在经历了近几个月最陡峭的一次强平驱动暴跌后，加密市场开始出现早期企稳迹象，但分析师指出，此轮抛售标志着一个更深层次的转折，而非简单的波动性飙升，因为 Bitcoin (BTC) 和 Ethereum (ETH) 日益 以对宏观高度敏感的风险资产方式交易。 比特币在一度逼近6万美元后反弹至约6.7万美元，而以太坊则在此前自1月初高点回撤约40%之后，重新爬升至接近1900美元的水平。
此次反弹发生在一波强制去杠杆之后，仅24小时内就抹去约24亿美元的杠杆头寸，使这次事件跻身史上规模最大的强平之一，根据 CoinGlass 数据。
市场参与者表示，此轮平仓的规模显示投降式抛售的动态可能已接近尾声，尽管与宏观经济数据及政策不确定性相关的风险依然高企。
杠杆重置主导价格走势
近期的大部分下跌更多是由杠杆推动，而非对加密长期前景的根本性重估。
尤其是以太坊，成为本轮调整的主要承压资产，衍生品头寸大幅收缩，未平仓合约降至去年12月底水平的约61%。
Nansen 研究分析师 Jake Kennis 表示，以太坊跌破2000美元，反映出在杠杆去杠杆和平淡流动性环境下，被放大的持续卖压。
他指出，当关键心理价位被击穿时，大额持有者和结构性产品可能会加速下行走势，将价格压低到远低于基本面所能解释的水平。
目前，以太坊较其五个月前创下的历史高点已下跌约60%，而比特币则在自2023年突破行情前未曾触及的长期技术支撑附近徘徊。
Kennis 称，在比特币测试其200周指数移动平均线之后，市场正密切关注局部底部是否正在形成，尤其是在比特币上。
宏观力量接管主导权
分析师普遍认为，此轮抛售更多源于广泛的风险厌恶环境，而非加密市场自身的压力。
更高的实际利率、更紧的流动性，以及对美联储资产负债表收缩的重新关注，一同打压了各类市场中的高贝塔资产。
据 Nexo Dispatch 分析师 Dessislava Ianeva 称，比特币本轮回调与资金回流至更安全、更具流动性的资产（如美国国债和现金）同步出现。
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她指出，美国现货比特币 ETF 在2月5日录得4340万美元净流出，这更多反映的是短期防御性布局，而非机构投资者的结构性撤离。
尽管出现资金外流，ETF 持仓仍约占比特币总市值的6.3%，这表明即便短期资金流动波动不定，机构敞口仍然具有重要意义。
以太坊和主要山寨币与比特币的联动性不断增强，大市值代币之间的相关性远高于2025年的平均水平。
Ianeva 称，这指向了一个由宏观与流动性驱动的市场，在这种环境下，单个项目的叙事远不如整体金融环境重要。
表面波动之下的企稳迹象
虽然价格依旧剧烈震荡，但一些指标显示市场结构可能正在改善。
以太坊的资金费率已经略微转正，未平仓合约趋于稳定，在最近一轮清洗后，衍生品头寸看起来更为有序。
比特币隐含波动率已从近期高位回落，尽管不确定性仍处在较高水平。
看跌/看涨期权比率和资金费率开始回归正常，这表明最激进的投机性头寸可能已经被清理掉。
Abra 创始人兼 CEO Bill Barhydt 将当前环境描述为“一切资产共跌的交易”，由政策不确定性、加密立法推迟以及政府流动性支持缺位所驱动。
不过，他表示，目前的条件已类似于近年来比特币最超卖的几次布局之一。
“我们认为这一过程在很大程度上已经演绎得差不多了。”Barhydt 说，并补充道，虽然不能完全排除比特币最终再度跌破6万美元的可能性，但“底部大概率已经出现或非常接近出现。”
从周期性交易到宏观资产
分析师提醒，任何可持续的反弹都更可能取决于宏观层面的催化因素，而不仅仅是技术性反抽。
即将公布的美国通胀数据、劳动力市场指标以及央行指引，预计将在未来数周内塑造各类资产的风险偏好。
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