如果比特币跌到 74,000 美元，Michael Saylor 的 Strategy 会破产吗？

随着 Bitcoin 的波动持续对与加密相关的股票施加压力，市场上出现了一种越来越流行的说法：Michael Saylor 的公司 Strategy 是否可能在 比特币价格跌到 74,000 美元时破产，或被迫抛售比特币 （如果价格跌到 74,000 美元）。

对 Strategy 的资产负债表、债务结构以及近期高管披露所做的一份审查显示，这种情景并不符合公司当前的财务状况。

Strategy 的资产负债表显示：比特币跌到 74,000 美元也不存在资不抵债风险

如今，Strategy 主要作为一家持有比特币的公司运营，而不是一个加杠杆的交易载体。

公司目前持有 672,497 枚比特币，按当前价格计算约合 590 亿美元；公开文件显示，总债务约为 82 亿美元。

如果比特币价格跌到 74,000 美元，Strategy 的比特币持仓价值将降至约 498 亿美元。

即便在这一水平，公司数字资产的规模仍远高于其负债，这意味着这样的价格波动不会让公司陷入资不抵债的境地。

需要强调的是，Strategy 持有的比特币并未被用作抵押品，公司也没有使用基于保证金的借贷。

其债务主要由无担保可转债构成，这类债务并不包含与比特币价格挂钩的强制清算触发条款。

因此，即使价格跌到 74,000 美元，也只会影响资产估值，不会迫使公司抛售资产或触发追加保证金。

有观点担心，Strategy 可能被迫卖出比特币来满足短期偿付义务，但从公司披露的流动性数据来看，这种担忧同样缺乏支撑。

公司已预留约 22 亿美元的美元储备，据称足以覆盖大约 32 个月的利息与优先股股息支付。

年度利息和股息支出估计在 7.5 亿至 8 亿美元之间，而且公司在 2028 年之前并无大额债务到期。

此外，Strategy 的软件业务仍在持续产生收入，为公司提供了额外的经营现金流来源。

这些因素促使 Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 公开否定破产说法，称此类观点根本“经不起数字的推敲”。

过去六个月里，Strategy 股价下跌约 66%，市值蒸发近 900 亿美元，即便在此期间，公司持有的比特币价值仍然高于当前的股本市值。

目前，该股的交易价格较其扣除债务后的比特币净值估算折价约 20%–25%。

这一下跌反映的是多重因素的叠加，而不仅仅是比特币价格的波动。

其中包括：为追加购买比特币而反复增发股票、若新规实施可能面临指数成分股剔除的担忧、银行对 Strategy 股票设定更高保证金要求，以及与“做多比特币、做空 Strategy”策略相关的空头头寸增加等。

在去年 11 月的一次采访中，Strategy 首席执行官 Phong Le 表示，公司只会在极端情况下才会考虑卖出比特币，包括长期股价低于净资产价值、所有融资渠道都已用尽，以及必须满足优先股股息义务等情形。

他强调，出售比特币将是最后一步，公司并不希望变成“那个卖比特币的公司”。

就目前而言，比特币跌到 74,000 美元的确会打击市场情绪并压低估值，但这一价格水平本身既不会迫使 Strategy 破产，也不会触发被动抛售比特币。

当前的争论更多反映了市场结构压力和投资者仓位博弈，而非公司财务基础的瓦解。