比特币（BTC）价格在约89,000美元附近盘整，使流通供应中超过五分之一处于亏损状态，链上指标显示，当前市场环境与2018年和2022年早期熊市阶段相似。
Glassnode 1月28日的分析指出，关键支撑位在83,400美元，对应短期持有者成本基础模型的下沿。
这家区块链分析公司表示，若无法守住这一水平，价格可能进一步回调至80,700美元附近。
当前供应分布显示，22%的比特币处于未实现亏损状态，上一次达到这一阈值是在2022年一季度和2018年二季度。这两个阶段都出现在长期熊市期之前，当时长期持有者面临不断加大的止损压力。
数据表明什么
短期持有者目前只有约19.5%的筹码处于亏损之中，远低于通常在投降性抛售前出现的55%中性阈值。然而，链上流动性依然不足以支撑持续性上涨行情。
已实现盈亏比90日移动均线目前低于5，而这一水平在历史上被视为周期中期修复所需的条件。2024年此前的牛市阶段，都要求该指标上升并稳定在这一阈值上方，之后价格才会进一步扩张。
美国现货比特币ETF在持续资金流出后已趋于稳定，30日移动均线徘徊在零附近。当前卖压的降温，与2024年初和2024年末所见的激进建仓浪潮形成对比。
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市场为何转向防御
期权市场在各期限上都反映出愈发谨慎的情绪。25德尔塔偏度在所有到期日均转为看跌，显示相较于看涨期权，投资者对下行保护的需求上升。
做市商gamma敞口从90,000美元上方转为在7万美元中段区间内为负，这种结构会让做市商的对冲行为在机械上强化价格的下跌走势。短期期权隐含波动率在周末大幅重定价，驱动因素更多来自地缘政治不确定性，而非加密资产自身的压力。
尽管价格波动加剧，永续合约资金费率整体仍接近中性，表明杠杆多空已基本被清洗，整体仓位相对均衡。现货累积成交量差在主要交易平台上出现改善，其中币安带领从深度负值区域明显修复。
改善中的现货流入与防御性的期权布局之间的背离，使得市场对持续性买盘跟进高度依赖。短期限看跌期权的买入权利金超过卖出权利金，而更长期限的保护性头寸则呈净卖出状态。
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