意大利央行发布研究警告称，若以太币价格大幅崩盘，可能削弱 Ethereum (ETH) 作为稳定币与代币化证券结算基础设施的运作能力。
意大利央行经济学家 Claudia Biancotti 于 2026 年 1 月发表的研究报告 examines，探讨无锚定加密资产的市场风险如何转化为这条价值 8000 亿美元区块链生态系统的操作风险。
这一理论压力测试并非预测 ETH 将真正崩盘，而是在极端情境下建模：当以太币计价的验证者收入大幅缩水时，他们可能出于理性选择而停止运行节点，从而检验系统的韧性。
基础设施风险
以太坊依赖超过一百万名验证者，通过权益证明（PoS）共识来保障网络安全，并 receive 以 ETH 形式获得奖励。
若以太币持续大幅贬值，验证者的经济收益将明显恶化，因为尽管名义质押收益率可能维持不变，但以 ETH 计价的奖励在法币价值上会趋近于无。
报告认为，验证者大规模退出会减少用于保护网络的质押 ETH 总量，目前这些质押资产约价值 1420 亿美元，对应约 710 亿美元的经济安全预算。
验证者参与度下降将导致出块速度放缓、交易终局性减弱，并提高双花攻击的风险，因为恶意行为者所需控制的总质押比例将降低。
目前部署在以太坊上的稳定币——合计约 1400 亿美元规模的 USDC 和 USDT——即便发行方有足额美元储备，也可能在此情景下面临结算中断的风险。
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监管影响
这项研究将无许可区块链定位为关键基础设施依赖，而不仅仅是投机性资产，这与欧洲央行和国际货币基金组织在 2025 年发布的相关分析中的监管视角相呼应。
Biancotti 在文中提出多项监管选项，包括：禁止受监管金融机构依赖公有链基础设施，或要求其通过业务连续性规划和备用结算机制来对冲相关风险。
建议的保障措施包括：维护链下所有权数据库、预先选定紧急迁移资产的备用链，以及为机构使用设定最低经济安全预算门槛。
报告指出，目前用于跨链资产转移的跨链桥技术仍易受到网络攻击；与此同时，去中心化金融（DeFi）协议中约 850 亿美元的锁仓资产，在危机情境下可能因治理流程迟缓而难以及时应对。
历史数据表明，尽管 ETH 价格波动剧烈，以太坊的验证者数量整体保持稳定，但研究也强调了若干潜在触发因素，包括链上治理失败、更具竞争力的替代区块链出现，或宏观经济冲击导致资本从高风险资产撤出等。
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