摩根士丹利（Morgan Stanley） 为 比特币（BTC）和 Solana（SOL）提交的投资产品备案，在业内专家看来，并非是在周期后期试图借加密市场热情“上车”
，而是对长期结构性压力和客户需求驱动因素的回应。
监管文件显示，该行已申请推出一只比特币信托和一只 Solana 信托，两者均旨在代表投资者持有基础数字资产。
这些产品将由摩根士丹利投资管理部门担任发起方，标志着该公司迄今为止最直接地进入以加密资产为焦点的投资工具领域。
虽然这些备案让摩根士丹利跻身于越来越多提供合规加密敞口的传统金融机构之列，但专家指出，其重要性与其说在于产品创新，不如说在于这一举动所传达的机构层面对货币风险与资产配置的思考。
机构需求由货币风险塑造，而非投机
Olympus 创始人 Zeus 表示，推动摩根士丹利此次行动的需求，可以追溯到经济学家数十年来研究的结构性动力，包括“特里芬难题”（Triffin Dilemma）。
他认为，储备货币体系会在长期内产生张力：全球对美元的需求迫使美国维持持续赤字，由此带来的压力正促使机构资产配置者日益寻求对冲手段。
Zeus 指出，大型机构并非在押注体系性崩溃，而是在针对逐步累积的风险进行多元化布局。
在这一语境下，加密 ETF 通过受监管且熟悉的渠道提供敞口，把表面上的加密市场新闻，重塑为一项传统意义上的风险管理决策。
他补充说，在多年尝试将游戏、社交媒体等行业金融化却收效有限之后，加密技术最稳固的应用场景，已经证明是“货币领域”。
在他看来，像摩根士丹利这样的银行，并不是在拥抱更广义的 Web3 叙事，而是在回应对存在于传统货币体系之外资产的持续需求。
对机构而言，他说，更迫切的问题在于：一旦加密敞口建立，客户将如何实际运用这些资产。
审慎的华尔街机构释放主流接受信号
Glider 联合创始人、前摩根士丹利分析师 Brian Huang 认为，这些备案之所以值得关注，正是因为摩根士丹利一贯以保守著称。
他指出，与 高盛（Goldman Sachs） 等同行相比，摩根士丹利在进入新金融领域时历来更加谨慎，因此此次决定申请加密投资产品，意味着数字资产已经渗透到华尔街中最趋避风险的板块。
不过 Huang 也指出，摩根士丹利进入的是一个已经被早期玩家塑造的市场，例如贝莱德，其比特币 ETF 已成为其最赚钱的基金。
随着更多发行方加入，他预计费用竞争将愈发激烈，长期会对 ETF 的盈利模式构成压力。
延伸阅读: They Built Banks The SEC Can't Touch — Inside Crypto's $365M Self-Custody Empire
他认为，单一资产的加密 ETF 在长期可能面临挑战，因为投资者会寻求获取质押、收益和去中心化金融等机会，而这些在传统基金壳中难以实现。
尽管如此，Huang 表示，更广泛的机构接受度仍可能产生一系列连锁效应，包括在 2028 年美国大选前，推动两党对加密相关政策给予更多支持。
加密“融入”取代“合法性”之争
Hemi Labs 全球首席市场官 Moe Levin 称，摩根士丹利的时点选择，反映出比特币在财富管理组合中，已演变为一种被“预期出现”的产品。
在他看来，机构层面的讨论已经从“比特币是否应属于传统金融”，转向“如何以及多快把它整合进现有基础设施”。
Levin 还表示，随着比特币市值扩大，市场对收益生成与可编程性的需求将不断上升，比特币生态上的去中心化金融发展，可能成为下一阶段机构采纳的重要方向。
并非所有观察者都认为这类备案会撬动市场。
Centrifuge Labs 首席法务官 Eli Cohen 表示，在 ETF 产品已高度拥挤的背景下，再增加一只比特币和 Solana 产品，不太可能对价格或资金流向产生实质性影响。
他认为，如果此次行动带来了全新的基金结构，而不是复制既有策略，其意义会更为重大。
基础设施趋同加速采纳
也有观点更强调备案本身的象征意义，而非其对市场的即时影响。
FG Nexus 数字资产业务 CEO 兼联合创始人 Maja Vujinovic 称，摩根士丹利的举动凸显出基础技术从出现到具备机构可用性，往往需要很长时间。
她指出，如今基础设施、监管与市场需求正在以一种历史上往往会加速采纳的方式实现同步，一旦大型机构做出承诺，进程往往会明显提速。
Pyth Network 的早期贡献者 Mike Cahill 表示，ETF 仍然是把新兴资产类别“翻译”为机构可理解形式的重要工具。
他称，摩根士丹利的备案强化了这样一种观点：受监管金融机构如今将核心加密资产视为现代投资组合的关键组成部分，而不仅仅是边缘实验。
拟议中的 Solana 信托包含质押安排，允许其部分持仓通过参与网络运行来获得奖励，这反映出机构对超越单纯价格敞口、面向收益生成策略的兴趣在增长。
摩根士丹利的备案出现在加密 ETF 于 2024 年初获批并进入美国主流市场约两年之后。
自那时起，传统金融机构不断扩展其在加密交易、托管和代币化方面的布局。根据彭博数据，目前美国约有一百三十只与加密相关的基金，总投资规模已超过 1500 亿美元。
尽管在整体 ETF 发行人中规模相对有限，摩根士丹利仍在稳步扩展其数字资产战略，包括计划自 2026 年起允许 E*Trade 客户交易主流代币，并在内部探索加密资产配置与代币化等举措。
专家表示，这些备案表明，该公司正在回应一个早已超越“合法性之争”的客户群体。
在机构探索日益复杂的货币环境时，相比 ETF 这种工具的结构本身，长期建立的金融信任关系也许更为关键。
下篇阅读: The Stablecoin That Wants To Replace USDT — Trump's $3.3B Play For Federal Banking Power