美国现货 Bitcoin (BTC) 交易型开放式指数基金（ETF） 自 10 月创下历史新高以来，已出现约 80 亿美元净流出—— 成为本轮市场周期中规模最大的持仓回撤—— 总持仓降至约 126 万枚 BTC，投资者平均[账面亏损约 20%] (https://yellow.com/news/glassnode-without-etf-inflows-bitcoin-recovery-faces-structural-headwinds)。
发生了什么：创纪录的 ETF 回撤
在比特币于 10 月创下 126,000 美元历史高位后，这一回调便已 开始， 此后持续的净流出稳步压低 ETF 持仓余额。
仅在 1 月，就有 16 亿美元从现货比特币 ETF 产品中撤出， 延长了自 2025 年 11 月开始的月度净流出趋势。 更广泛的数字资产市场也呈现类似格局： 上周数字资产基金再流出 1.73 亿美元， 连续四周赎回合计达到 37 亿美元。
Glassnode 的数据显示，美国现货比特币 ETF 投资者的平均建仓成本 约为每枚 BTC 83,980 美元。 而在撰稿时，比特币交易价格接近 67,349 美元， 这意味着这些持有人当前大约有 20% 的浮亏。
2 月初，[Arthur Hayes 指出机构做市商的对冲行为] (https://yellow.com/news/arthur-hayes-warns-ai-driven-financial-crisis-could-crash-banks-push-btc-to-dollar60k) 正在放大 BTC 价格的下行压力。 Glassnode 补充称： “机构去风险操作为持续的疲弱走势增加了结构性压力， 强化了更广泛的避险环境。”
延伸阅读： [Ex-Coinbase CTO Calls Zcash Key Weapon To Fight AI Surveillance] (https://yellow.com/news/ex-coinbase-cto-calls-zcash-key-weapon-to-fight-ai-surveillance)
意义何在：周期性而非结构性
尽管近期出现净流出，但根据 Bloomberg 高级 ETF 分析师 Eric Balchunas 的数据，比特币 ETF 的累计净流入仍约为 530 亿美元， 低于 2025 年 10 月逾 630 亿美元的峰值。 他指出， 相较早期预期，目前的采用规模依然相当可观。
Balchunas 表示： “我们（比大多数同行更乐观）的预测是首年流入 50–150 亿美元。 在评估 / 撰文讨论自 45% 回撤以来的 80 亿美元流出、 以及比特币与华尔街之间的关系时， 这一背景信息非常重要，而这种关系总体上是极为正面的。”
数据表明，当前回调更像是周期性的风险收缩， 而非结构性反转。 [ETF 资金流向在双向都放大了行情波动] (https://yellow.com/news/bitcoin-etf-flows-swing-from-dollar13b-outflow-to-dollar17b-inflow-as-market-stabilizes)， 将比特币更深地嵌入了传统资本市场的运行机制之中。
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