Bitcoin 和 Ethereum 今日面临大规模期权到期，逾 270 亿美元合约将在 Deribit 到期。这一事件占该衍生品交易所总未平仓合约的一半以上，可能标志着加密史上规模最大的结构性重置之一。
发生了什么：年末到期
今日的期权到期规模明显大于上周，因为这一天是本月及全年最后一个周五。这意味着到期合约同时涵盖月度和季度（2025 年第四季度）合约。
在即将到期的期权中，比特币占 236 亿美元，以太坊占 38 亿美元。
目前 BTC 交投于约 89,155 美元，ETH 报 2,976 美元。
看涨期权在市场中占据主导，其数量几乎是看跌期权的三倍。所谓的“最大痛苦点”（max pain）约为比特币 95,000 美元、以太坊 3,000 美元——在这些价格水平，期权卖方获利最大，而买方的财务损失最大。
Deribit 分析师表示：“这是史上最大规模的到期，占总未平仓合约的一半以上。到期后的资金流向将比价格本身更重要，要关注头寸变化。”
目前，移仓展期活动主导了交易市场。许多机构将头寸转移至 1 月合约以对冲风险，从而在短期期权数据中制造噪音。
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为什么重要：市场方向
尽管事件规模庞大，市场依然相对平静。比特币 30 天隐含波动率指数（DVOL）约为 42%，低于 11 月下旬的 63%，显示出由恐慌驱动的大幅波动不太可能出现。
在比特币期权中，行权价在 100,000–116,000 美元的看涨期权占主导，而 85,000 美元的看跌期权仍是最受欢迎的下行押注。
以太坊期权呈现类似格局，看涨兴趣集中在 3,000 美元以上的行权价。
Greeks.live 指出，尽管近期大宗交易中有 30% 为看跌期权，但这不应被简单解读为看空情绪。分析师表示，在当前环境下，接手机构抛弃的剩余头寸的交易者，往往可以获得有利的定价。
机构如何处理剩余或已展期的头寸，很可能将决定 2026 年前几周的价格走势。是让 Deribit 上 12 月看跌期权的未平仓合约在 UTC 时间 08:00 到期，还是选择展期，将决定下行风险究竟只是年末效应，还是预示一场结构性重置。
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