Bitcoin 的网络算力在过去 30 天里下降了 4%，创下自 2024 年 4 月以来的最大跌幅。投资管理公司 VanEck 指出，尽管运营压力不断上升，这一轮矿工投降可能 意味着市场触底。
发生了什么：挖矿算力收缩
VanEck 在 2025 年 12 月中旬发布的 Bitcoin ChainCheck 报告中 记录 到，这一轮算力下跌发生在一个月内比特币价格下跌约 9% 的背景下。网络 30 日年化实现波动率超过 45%，创 2025 年 4 月以来新高。
Matthew Sigel 和 Patrick Bush 指出，比特币价格出现明显回调时，算力通常会出现收缩。
中国新疆省上周被迫关停约 40 万台矿机，削减了大约 1.3 吉瓦的算力容量。
此次停机在 24 小时内从中国整体算力中移除了约每秒 100 EH 的计算能力。VanEck 分析师将这一现象归因于发电能力向人工智能相关需求转移，可能导致比特币全网算力多达 10% 被挤出。
随着挖矿经济性恶化，一台 2022 年代的 Bitmain S19 XP 机型的盈亏平衡电价从 2024 年 12 月的每度 0.12 美元降至 2025 年 12 月中旬的 0.077 美元，跌幅达 36%。Sigel 和 Bush 写道：“尽管近期矿工盈利状况较差，许多机构仍在低收益时期坚持挖矿，因为他们相信比特币的长期前景。”
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为何重要：历史模式
VanEck 基于自 2014 年以来的数据，将算力下跌视为潜在的看涨反向指标。当过去 30 日算力出现下行时，比特币 90 日远期回报有约 65% 的时间为正，而在算力上升期间这一比例约为 54%。
在算力下行期间，平均 180 日远期回报约为 20.5%，而在算力上升时约为 20.2%。
自 2014 年以来，在 346 个 90 日算力增速为负的交易日中，比特币 180 日远期回报有 77% 的时间为正，且平均回报率为 72%。
市场分析师 Ted Pillows 指出，当前比特币价格走势中出现了一个为期 3 天的看涨背离形态，此前两次出现该形态均对应市场底部。截稿时，比特币报价为 87,159 美元，24 小时跌幅约 2%。
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