比特币 (BTC) 已进入一个结构性区域，该区域更类似于 2018 年和 2022 年早期熊市环境，而不是常规的周期中段回调。根据新的 CryptoQuant 报告，在分析该加密货币的综合市场指数后发现，该指标在 10 月份还接近 0.5 的均衡水平，如今已跌入 0.2 的低位区间。
发生了什么：关键指数信号显示结构性转变
CryptoQuant 的比特币综合市场指数（BCMI）综合 了估值指标（如 MVRV）、盈利能力指标（如 NUPL）、基于 SOPR 的花费行为，以及更广泛的情绪衡量，形成单一复合读数。
该指数自 10 月份约 0.5 的水平下跌至 0.2 的低位区间——这一水平通常被视为多空力量的均衡带——但并未出现更健康回调中常见的那种“扩张重置”。
这种走势与以往周期中期降温阶段有所不同，反而越来越像向风险厌恶环境过渡的模式。
历史数据显示，前几轮周期底部往往出现在 BCMI 下降至约 0.10–0.15 区间时，这一点在 2019 年以及 2022–2023 年熊市阶段均有所体现。
当前读数仍高于这些“投降”水平，这表明，尽管比特币可能已经在熊市架构中运行，但全面投降尚未真正到来。
在周线图上，BTC 已失守 70,000 美元关口，回落至 60,000 美元中段区间。60,000–62,000 美元区间目前成为关键支撑区域，与此前的震荡整理阶段以及历史上吸引大量买盘的高流动性交易区相吻合。
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意义何在：真正“投降”阈值或仍在前方
BCMI 跌入 0.2 低位区间，反映出多重负面信号的汇聚——未实现利润收缩、已实现亏损上升、市场情绪恶化以及估值持续压缩。除非该指数企稳并重新回到 0.4–0.5 区间，否则根据 CryptoQuant 的分析，结构性疲弱延续的概率仍然偏高。
近期价格下跌伴随着交易量放大，而分析师通常将这一现象与筹码派发或被动去杠杆联系在一起，而非循序渐进的获利了结。
比特币的短期走势仍与流动性状况、机构资金流向以及更广泛的影响风险资产的宏观经济情绪紧密相关。