随着加密市场经历 Bitcoin 七年来的首次十月下跌和动荡的十一月开局，行业专家描绘了一幅谨慎乐观而又受到宏观经济影响的图景，这四周将决定2025年的牛市是恢复势头还是面临更深调整。
根据Binance的数据，比特币在过去24小时内跌至$99,980，然后反弹至$100,854，下跌2.24%，而 Ethereum 在触底$3,255后跌至$3,291.69，跌幅为6.13%。
根据Coinglass的数据，这次抛售触发了16.3亿美元的多头清算，属于总计21亿美元的清算的一部分。 然而，一些分析师认为此次下跌是健康的重置而非结构性逆转。
“比特币七年来的第一个红色十月确实引人注目，但我认为这更像是一种健康的重置，而不是结构性的逆转。”SynFutures的CEO Rachel Lin这样对Yellow.com说，“十月的调整达到了目的：它清除了杠杆，重置了市场情绪。”
美联储最近的政策转变成为影响短期市场情绪的主要变量。 虽然央行在十月降息了25个基点，但主席杰罗姆·鲍威尔的谨慎表态，即未来的降息并不一定，这移除了很多投资者认为的可靠顺风。
Nexo Dispatch的分析师Iliya Kalchev认为十一月是一个势力竞争的月份。 “十一月中，加密市场处于竞争力量的交汇处——宏观经济预期、杠杆交易动态和持续的机构流动——每一个都能在不同方向上引导市场情绪。”他说。
Kalchev指出，虽然市场普遍预期会向量化宽松转变，但鲍威尔的鹰派评论之后，十二月降息的预期已减弱。
这种不确定性被正在进行的量化紧缩所加剧，Lin指出这仍在从系统中抽走流动性，限制投机胃口。
“除非我们看到美联储准备暂停QT或暗示扩大资产负债表的更明确信号，否则市场可能仍将动荡不安，”Lin说。
不过，她补充说，如果即将发布的通胀数据降温并且收益率稳定，这一设置也为强劲反弹创造了潜力。 Moonwell的创始人Luke Youngblood对短期前景则不太乐观。
“最大的下行风险是宏观不确定性的持续影响，”他说，指出了正在进行的美国政府关门以及现在不确定的十二月降息。“市场通常是看跌的，需要时间才能恢复到新的历史高点。”
除了宏观辩论外，一些专家认为十一月可能成为将市场关注点从投机交易转向基本设施的拐点。
XYO Network的联合创始人Markus Levin认为下一个周期将由提供实际效用的系统来定义，而不是由模因或动量来定义。“美联储的潜在降息让加密货币重新成为焦点，但现在重要的不仅仅是流动性，而是结构性问题。” Levin说，“加密货币正在从投机转向基础设施。”
他特别强调了去中心化的物理基础设施网络（DePINs）在更广泛的市场疲软中仍在取得进展。
“在过去的一年里，尽管更广泛的市场交易量下滑，但网络费用和节点活动仍在继续攀升，”Levin指出。“这说明在市场的边缘，需求正在形成，在连接、能源和数据方面，而不仅仅是金融，”他补充道。
人工智能和区块链的交汇引起了特别的注意。
cheqd的联合创始人兼CFO Javed Khattak认为，随着人工智能加速，数字信任将成为定义性问题。“随着算法从更大数据集中学习，问题从‘AI能做什么？’转向‘我们可以信任它做什么？’”他说。
Khattak预计11月将展示AI和数字身份技术之间更大的融合，隐私保护基础设施将成为合规部门中可持续AI采用的骨干。
“我们正走向系统化的时代，在这里，人类、组织和AI代理可以在不泄露不必要个人数据的情况下进行验证，”他解释道。
链上活动展示了资金从风险中撤出的故事。
Youngblood观察到，自10月10日市场清洗以来，交易量已集中于比特币和以太坊，许多交易者已缩减了山寨币的风险敞口或完全退出了风险。
Kalchev警告说，衍生品活动继续放大短期价格波动，创造了一个11月的交易区间可能更加动荡的环境，即便更广泛的趋势保持不变。
“期货和期权的仓位已成为价格行动的强大驱动因素，有助于在增长时维持上升动量，同时放大回调，”他说。
对于比特币而言，Kalchev认为该资产处于关键转折点。
如果比特币能保持在一个潜在的心理重要的$100,000以上，他预计在$100,000初期的整固可能会定义11月，或为新高的冲刺铺平道路，尤其是一旦出现新催化剂。
相反，若不能保持这一水平，该资产可能会重新回到$80,000高区到$90,000低区。
“ETF流动、长期持有者行为和宏观经济情绪将继续成为决定性变量，”Kalchev指出，提到尽管年长持有者一直在获利，但比特币现货ETF在整个十月有持续流入。
尽管面临短期逆风，专家们认为结构性牛市情景仍然稳固。
Lin强调说，与2018年的熊市不同，今天的市场结构具有强大的机构采用、不断改善的监管清晰度，以及比特币演变为核心的宏观资产。
“链上数据显示长期持有者并未恐慌抛售，他们在积极积累。”Lin说。“交易所的流出保持稳定，这在历史上是一个建设性的信号。”
她还指出，一些投资者开始将比特币视为不仅仅是一种风险资产，而是在货币波动和主要经济体财政不确定性中作为地缘政治的对冲。
历史上，11月是比特币表现强劲的月份之一，Lin认为如果宏观经济条件配合，这一模式可能会保持不变。
她认为，如果比特币继续遵循典型的减半后模式，到2025年底接近$120,000到$150,000是可能的。
Kalchev指向可能转变市场情绪的宏观催化剂，尤其是即将发布的CPI或就业报告。“温和的通胀读数或劳动力市场降温的迹象可能会重新激起鸽派预期并增强风险偏好，”他说。
对于以太坊而言，Kalchev认为该资产可能接近自身的一个拐点，预计即将进行的Fusaka升级将提高可扩展性和跨Layer-2生态系统的执行效率。
他建议以太坊可能已经在$3,300附近建立起一个基础，从中逐步恢复可能开始。
专家们普遍认为，11月将是一个稳定的时期，多个因素将相互平衡，之后才会出现市场的下一个决定性动作。
“11月可能会证明是一个平衡的月份，宏观信号、杠杆定位和机构流动将相互平衡，”Kalchev说。“市场的下一个决定性动作很可能会从这些力量如何对齐中出现，一旦数据和情绪在一个方向上解决。”
Khattak总结了正在进行的结构转换，指出行业正在成熟，随着加密货币从投机资产演变为经验证的记录系统。
焦点正从波动性转向可验证性，这是一个长期的积极趋势。
11月能否发挥历史上的强势表现，或扩展10月的疲软，可能较少取决于加密本身的因素，而更多地取决于通胀数据、美联储通信和全球流动性条件在接下来几周内的表现。