BNB 价格已在 900 美元下方企稳，尽管链上活动急剧恶化，自 10 月高点以来，日交易笔数几乎腰斩。
价格韧性与网络基本面走弱之间的背离，体现出短期使用需求下滑与长期机构利好之间的张力，包括 VanEck 最新提交的交易型基金（ETF）申报，以及 BNB Chain 雄心勃勃的 2025–2026 年升级路线图。
根据 BscScan 数据，BNB Chain 日交易笔数从 10 月 8 日的 3130 万笔高位（当时 BNB 价格约为 1334 美元），在 11 月下旬跌至约 1510 万笔。同一时期，网络利用率从 51% 降至 19%，确认整个生态系统需求下降。根据 CoinMarketCap 数据，截至 11 月 27 日，BNB 报价 893.70 美元，24 小时上涨 4.38%，市值维持在 1230 亿美元。
尽管去中心化金融活动大幅下滑，价格仍保持相对稳定。BNB Chain 上的 DEX 交易量从 10 月 8 日的 63.1 亿美元降至 11 月下旬约 12.9 亿美元，缩减了 50.2 亿美元。AMBCrypto 指出，这表明交易者正在将资金轮换至其他公链。BNB Chain 上稳定币供应量降至 132.7 亿美元，较 11 月 18 日高点减少约 9800 万美元。
发生了什么
BNB Chain 活动放缓，与更广泛的加密货币市场疲弱相吻合，后者在 11 月曾一度将比特币价格打压至 8.2 万美元下方。10 月 8 日网络交易高峰与一轮疯狂的模因币交易重合，当时一度吸引了逾 10 万名新 traders，并将 BNB 推至 1370 美元的历史新高。然而，随后波动引发的强制平仓，将参与者洗出市场，导致活动持续下降。
尽管基本面走弱，BNB 仍获得机构层面的背书：VanEck 于 11 月 25 日向美国证券交易委员会提交了现货 BNB ETF 申请。拟议中的 VBNB 基金计划在 Nasdaq 上市，直接持有实物 BNB 代币，为传统投资者提供接入这枚按市值计排名第五的加密货币的合规渠道。经修订的 S-1 注册文件是对 5 月原始申报的第二次更新，显示出与监管机构的持续沟通。
不过，VanEck 最新修订版本删除了此前提及的质押收益，并明确表示信托“不会将其持有的 BNB 用于质押活动”。这一决定反映出监管层对质押型代币是否可能被界定为证券的谨慎，尤其是在 SEC 持续审查 Binance 的背景下。VanEck 承认，BNB“目前可能已被视为，或未来可能被视为证券”，如果发生这种界定，则存在信托被迫解散的风险。
BNB 基金会于 10 月 27 日完成第 33 次季度代币销毁，销毁 144 万枚 BNB，价值约 12 亿 billion 美元——按美元计为迄今规模最大的一次季度销毁。自动销毁机制将总供应量降至 1.3774 亿枚，向 1 亿枚的长期目标推进。BNB 基金会数据显示，本季度被销毁代币的平均价格为 838.07 美元。
销毁事件一度将 BNB 价格推升至 1160 美元上方，随后在市场走弱下再度跌破 900 美元。第四季度计划再销毁 124 万枚、价值 141 亿美元的代币，延续通缩式供应压力。不过，链上活动走弱可能拖累未来销毁节奏，因为自动销毁数量会依据区块产出与代币价格按季度动态调整。
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为何重要
网络使用下降与价格相对稳定之间的背离，凸显出多重力量共同塑造 BNB 走势。短期基本面显然恶化：交易量、DEX 活动、网络利用率以及稳定币供应均指向资金从 BNB 生态流出。这些指标通常与价格方向高度相关，使得当前的价格稳定显得不寻常。
然而，多项中长期催化剂可能在当前链上活动之外，为 BNB 估值提供支撑。VanEck 的 ETF 申报意味着潜在的机构需求，这些资金将通过传统券商账户流入，而无需直接与区块链交互。如果获批，VBNB 将与近期推出的比特币、以太坊、Solana、XRP 与 Dogecoin 现货 ETF 一起，为主流投资者提供受监管的加密资产敞口。
BNB Chain 的技术路线图聚焦于性能升级，旨在支持机构级 DeFi 与人工智能应用。包括 Maxwell 硬分叉在内的网络升级已将区块间隔缩短至 0.75 秒，而后续改进有望通过基于 Rust 的客户端、超级指令以及 StateDB 增强，使链的性能提升至当前的 20 倍。该区块链状态规模增长速度已是以太坊的 30 多倍，截至 2025 年 5 月达到 3.43 TB。
代币的通缩机制在很大程度上实现了供应的可预期缩减，而不完全依赖于当前的网络活动。自 2019 年启动自动销毁计划以来，BNB 已累计销毁逾 6400 万枚代币，占历史总供应的 31.8%。叠加 BEP-95 实时燃烧 Gas 费用（已额外销毁逾 27.6 万枚代币），这一双重机制建立了类似比特币减半的稀缺性逻辑，但具备更高灵活性。
尽管如此，挑战依然严峻。50% 的交易量下滑表明市场兴趣的真实流失，而非短期波动。网络利用率从 51% 降至 19%，显示基础设施相对于产能明显被低估使用。资金流向以太坊、Solana 以及新兴 Layer-1 等竞争公链，意味着 BNB 在开发者心智与用户采纳方面面临日益激烈的竞争。
总结思考
BNB 目前在 900 美元下方的盘整，反映出市场试图在恶化的链上基本面与潜在机构利好和供应端支持之间寻找平衡。50% 的交易量崩跌以及 50 亿美元的 DEX 成交缩水，清楚暴露出生态参与度疲弱，也引发了一个问题：在缺乏活动恢复的前提下，当前价格水平是否具备可持续性。
VanEck 的 ETF 申报为市场提供了潜在利好催化剂，但在 BNB 定性争议以及 SEC 针对 Binance 的诉讼未解的情况下，获批前景依然不明。该公司决定排除质押收益，等于正视这些风险，也可能削弱 ETF 相较于能提供收益敞口的竞品的吸引力。SEC 的审核时间线尚不明确，批准可能需要数月，也不排除被直接否决。
代币销毁继续提供通缩压力，但其影响取决于价格能否维持在相对高位。如果网络活动持续低迷，依据自动销毁公式，未来季度的销毁绝对数量将减少。该机制作为价格支撑的有效性，依赖于活动回升，或至少价格稳定，以最大化供应收缩效应。
BNB Chain 的技术升级路线图针对可扩展性与性能瓶颈，有望重新点燃开发者兴趣。但执行风险依然存在，竞争公链也在同步升级基础设施。更广泛的加密市场环境同样影响深远——若比特币持续在 8 万美元附近承压、风险偏好受抑，即便基本面强劲，也可能不足以单独推动 BNB 走高。
市场参与者正密切关注，目前 850–900 美元区间的盘整究竟意味着预期机构资金流入的“聪明钱”在悄然吸筹，还是意识到基本面恶化的持有者在逢高出货。接下来 6–12 个月，将在很大程度上决定 BNB 能否扭转活动颓势，抑或在供应端利好之下，仍陷入长期停滞。
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