比特币（BTC）与美元之间历史上的反向关系在2026年1月出现失灵：美元指数同比下跌11%，但这类加密货币却自10月高位下跌了30%。
黄金在1月29日每盎司突破5,600美元创下纪录新高，仅1月单月涨幅就高达20%。
比特币在87,000美元附近交易，回吐全年全部涨幅，仍较10月接近126,000美元的峰值低30%。
这一背离挑战了比特币作为“数字黄金”的声誉，并揭示市场更倾向于将其视为对流动性高度敏感的风险资产敞口，而不是可靠的美元对冲工具。
发生了什么
美元指数（DXY）在1月28日跌至95.55，为2022年2月以来最低水平。历史上，美元走弱往往伴随比特币上涨，因为投资者会寻求对抗法币贬值的替代资产。
**摩根大通（JPMorgan）**策略师将美元走软归因于短期资金流向和情绪变化，而非经济增长或货币政策预期的根本性转变。自2026年初以来，美国利率利差实际上在朝有利于美元的方向发展。
“必须强调的是，近期美元走软并非源于增长或货币政策预期的变化。”唐昱璇（Yuxuan Tang），摩根大通私人银行亚洲区宏观策略主管在一份面向媒体的分析中写道。
市场似乎并不相信这轮美元疲软代表着一次持久的宏观转折。到1月26日结束的24小时内，比特币多头头寸被平仓6亿美元，近20万名交易者被迫退出加杠杆押注。
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市场为何出现背离
黄金吸收了寻求对冲全球风险和货币贬值的资本流入。各国央行维持每月约60吨的购买节奏，使得黄金需求在很大程度上独立于投机仓位。
比特币通过 ETF、期货和期权等衍生品市场的整合，带来了在波动率飙升时的机械化去风险机制。专业交易员在市场不稳定时会系统性减仓，而不完全取决于其对基本面的信心。
这类加密货币还受到供给结构的压力。短期持有者的成本价约在98,000美元附近，令近期买入者普遍处于浮亏，更容易在下跌中被迫割肉。各大交易平台的期货成交量持续低迷，杠杆水平整体受压。
在没有清晰的货币政策预期变化来驱动美元走势的情况下，传统避险资产获得了分散化配置资金。过去一年，黄金上涨83%，而比特币同期下跌17%。
按照摩根大通的框架，在经济增长或利率因素取代“资金流向与情绪”成为货币市场主要驱动力之前，比特币可能会继续落后于传统宏观对冲资产。该行预计，随着美国经济在2026年全年走强，美元有望趋于稳定。