在过去半个世纪中，黄金迎来了最大的宏观时刻，但其链上版本在加密市场中仍只是一个“舍入误差”。
Tokenized gold 在2026年2月的市值突破60亿美元，2026年第一季度的交易量同比增长1300%。与此同时，Dollar stablecoins 约有3180亿美元规模，仅在2025年就完成了超过33万亿美元的链上结算，超过Visa和万事达卡的总和。
黄金拥有所有宏观顺风：战争、制裁、通胀、央行囤积、走弱的美元。但在链上，它依然处于下风。原因在于架构，而不是叙事。实物金条把金库、审计和跨司法辖区托管等摩擦拖入了一个奖励速度、可组合性和网络密度的系统。这种错配，就是整个故事。
TL;DR
- 代币化黄金在2026年初市值突破60亿美元，但美元稳定币接近3180亿美元，并在DeFi、中心化交易和支付中占据主导。
- 像PAXG和XAUT这样的黄金背书代币继承了实体托管、缓慢审计和流动性稀薄等摩擦，阻碍了其可组合性。
- 真正的竞争对手不是比特币，而是黄金ETF和美元稳定币；即便黄金本身重新获得全球战略地位，代币化黄金仍被困在小众赛道。
宏观顺风是真实存在的，黄金正在恢复战略地位
2026年4月21日，现货黄金traded 报每盎司4782美元，同比上涨43.3%，此前在1月29日盘中一度创下接近5595美元的历史新高。整个2025年是自1979年以来黄金最强劲的年度涨势，全年上涨约64%，LBMA PM基准价格创下53次新纪录。
Goldman Sachs 将其2026年12月目标价上调至5400美元，J.P. Morgan 预计2026年四季度涨至5000美元，并认为从长期看有望触及6000美元。
这一买盘是结构性的，而非纯粹投机。
各国央行在2025年买入 863吨黄金，连续第16年实现净增持，此前2022、2023和2024年均超过1000吨。世界黄金协会的央行黄金储备调查显示，95%的受访者预计未来12个月全球官方黄金持有量将继续上升，创八年新高。仅波兰在2025年就买入102吨；哈萨克斯坦增持57吨；巴西重返买方阵营；中国人民银行报告新增27吨，实际场外买入规模可能更高。
这种需求本身就是一种政治表态。
2022年冻结俄罗斯主权储备，重塑了非西方央行对结算风险的看法。到2025年三季度，美元在全球外汇储备中的占比已从2001年的约72%降至56.9%。2025年美元指数下跌约9.4%，创1973年以来最糟糕的上半年表现。到2025年底，黄金按价值计已超过美国国债，成为全球最大的储备资产。
由此产生了一个直接的矛盾。
“非主权、抗通胀资产”是本十年的宏观核心论点。代币化黄金看上去应该是显而易见的承载工具——但事实并非如此。
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黄金背书稳定币究竟是什么，又不是什么
Paxos Gold（PAXG）和 Tether Gold（XAUT）主导了这一细分领域，两者合计约占代币化黄金市场的96–97%。每个代币代表一盎司优质精炼金，对应一块具备独立编号、已分配的伦敦金银市场协会（LBMA）标准金条，重量约350–430盎司，纯度不低于99.5%。
这不是合成黄金，也不是纸黄金，而是一种在智能合约上“粘合”的、物流极重的金融包裹结构。
PAXG 由受纽约州金融服务署（NYDFS）监管的纽约有限目的信托公司——Paxos Trust Company issued 。其黄金托管在Brink's伦敦金库，持有人可以通过Paxos自助工具查询特定已分配金条的序列号、重量和纯度。
进行实物赎回至少需要430枚PAXG，对应一整块Good Delivery标准金条，以2026年4月价格折算约200万美元，另需支付固定以及分级收费，且仅向英国LBMA认证金库交割。
XAUT 由Tether子公司 TG Commodities operated ，该公司于2025年1月从英属维尔京群岛迁至萨尔瓦多。黄金托管在瑞士，但Tether并未公开托管方名称。发行方在2025年第一季度由BDO出具的首份正式鉴证报告中确认，当时在流通的代币背后有超过7.7吨实物黄金。
它们都是围绕着每块约13公斤金属砖的“已分配、可审计”包装结构，金条存放在投保金库中。
- 完全已分配、带序列号的金条，而非合成索偿
- 实物赎回门槛接近430枚代币，几乎将散户排除在外
- 托管高度集中在伦敦（PAXG）和瑞士（XAUT）
- 在以太坊、Tron、TON等链上实现7×24小时可编程转账
这与像SPDR GLD这样的黄金ETF有本质区别。后者虽然同样持有金条，但以传统证券形式通过DTC结算。
代币化黄金在此基础上增加了区块链这一层、增加到小数盎司级别的可分割性，以及可编程转账功能；但实体金条的其他所有摩擦都被完整保留。
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托管约束：实体黄金的扩展性远不如美元
美元稳定币的储备通常是国库券、银行存款和逆回购。Tether 在2025年四季度held 约1410亿美元的美国国债敞口，位列全球第17大持有方。
Circle 的USDC 由受监管机构托管的现金和由贝莱德管理的Circle Reserve Fund支撑，后者每天披露持仓，并以2a-7政府货币市场基金形式在美国证监会注册。发行过程本质上只是账簿记账。
实体黄金并不能以同样方式运转。
每一枚新发行的PAXG或XAUT，都需要新增一块LBMA标准金条：被买入、运输、投保、检验、登记序列号，然后锁入金库。
整个代币化黄金品类当前仅依托 约15–20吨实物金属。相比之下，全球黄金ETF在2025年底共持有4025吨黄金，管理资产达5590亿美元。
高度集中是结构性特征，而不是缺陷。
Good Delivery 标准金条仅存放于伦敦与苏黎世少数几家LBMA认证金库中，由Brink's、Loomis、JP Morgan、HSBC、Malca-Amit等机构运营。这让每一枚代币都天然附着上了司法辖区印记：英国与瑞士法律、英瑞银行体系关系，以及英瑞的制裁框架。持有这些代币的人，在英瑞法律视角下是“已分配金属的受益所有人”，而非像实物“持票人金条”那样的直接所有权人。
每一层都构成了额外的对手方风险，这种风险在美元稳定币体系中并不存在同样的结构。
要将代币化黄金规模扩展到哪怕500亿美元，都需要大约325吨金属迁入主要为ETF管线设计的金库，大致相当于全球央行年度总需求的三分之一。届时，约束不再是智能合约工程，而是实体物流。
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透明度与审计复杂性：信任为何会断裂
美元稳定币在合规实践上已趋同于“每月第三方鉴证 + 每日组合披露”的模式。Circle publishes 由德勤依据AICPA标准出具签名的USDC储备报告，并提供贝莱德基金的实时数据以及标普“2（强）”的稳定性评级。
Tether 由BDO Italia按季度出具鉴证，并在2026年3月聘请KPMG执行其首个完整年度审计。2025年7月18日签署的美国《GENIUS法案》现已要求支付型稳定币必须100%以流动资产作背书，并接受类银行监管。
代币化黄金的披露频率更低，完整度也更差。
PAXG discloses 的为月度鉴证，自2025年初起由KPMG签署。报告对链上代币总量与托管盎司数进行核对，并包含部分金条样本数据。XAUT 则进行季度鉴证，且直到2025年第一季度才首次发布正式报告，而距其上线已有多年。
这些报告会披露金条数量和重量，但并未实现部分支持者所期待的、完全公开的“逐条金条清单”。
对区块链原生用户来说，这两者都还称不上真正意义上的“持续储备证明”。
黄金鉴证本质上是一个快照：某一日期、某一金库记数，再加上一份签名。对于已分配实体金属，不可能实现概念上的“实时证明”——你没法每秒钟都给金条做一次哈希。
对比因此格外鲜明。
- USDC 持有人可以看到当日的储备构成，并享受SEC注册基金级别的透明度
- USDT 则在季度鉴证基础上提供高频补充信息
- PAXG 依赖月度鉴证节奏及相对静态的金条清单
- XAUT 以季度为周期运作，且金条级别数据对终端用户而言获取难度更大
对于“买入并长期持有”的资产而言，这种节奏差距或许只是小问题；但对于需要在压力环境下立即验证的抵押品而言，则可能是灾难性缺陷。2026年3月，在周末流动性变薄时，PAXG和XAUT相对现货黄金曾出现0.5–2%的折价——虽然罕见，却清晰地提醒市场：对“包装层”的信任，有赖于信息流，而不仅仅是金属本身。
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流动性决定命运，而美元稳定币占据主导
USDT 在 2025 年占到所有稳定币交易量的 82.3%，高于 2024 年的 79.6%。
Tether 的日均交易量接近 1000 亿美元，是 USDC 的约五倍，分布在成千上万对 CEX 和 DEX 交易对上。仅币安一家的稳定币日均成交量就达到 366 亿美元，USDT 是其 1,500 多个交易对中的大多数基础资产。
代币化黄金的规模则完全不在一个量级上。
PAXG 最活跃的交易对是币安的 PAXG/USDT，日均成交约 1400 万美元，而 XAUT 在 Gate 上的主力交易对日均成交约 900 万美元。
在行情较好的日子里，PAXG 与 XAUT 的现货成交量合计也只是数亿美元的低档水平。单一交易平台上的 USDT/USD 交易对，日成交额就常常超过 100 亿美元。
在单个交易对层面，二者的流动性差距大约是 25–50 倍，在组合层面则要更为悬殊。
做市商关注的是深度，而不是故事。Wintermute 在 2026 年 2 月推出首个机构级代币化黄金 OTC 柜台，FalconX 也在同一时期完成了首笔 PAXG 衍生品交易。这些都是重要的基础设施升级，同时也凸显出与美元稳定币相比，这一类别仍十分不成熟——后者在几十家平台上 7×24 小时提供亚基点级点差与深度。
流动性具有自我强化效应。
更大的订单簿会吸引更多做市商，从而压缩价差，再吸引更多成交。美元稳定币多年前就跨过了这个门槛，而黄金代币尚未做到。
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可组合性差距：黄金并非 DeFi 的原生资产
美元稳定币是去中心化金融的底层管道。仅在 Aave V3 以太坊上，USDT 的总供应约 71.3 亿美元，借出 58.5 亿美元；USDC 的对应数据分别为 61.3 亿和 48.7 亿美元。
稳定币占 DeFi 约 1200 亿美元 TVL 的一半以上。
它们是 Uniswap 上的计价货币，是 Aave 上的抵押品，是 MakerDAO/Sky 的 PSM 输入资产，是 Polymarket 的结算资产，也是诸如贝莱德 29.8 亿美元 BUIDL 基金这类代币化美债产品的底层资产。
代币化黄金则基本在这一体系之外。
截至 2026 年二季度，PAXG 接入 Aave V3 仍停留在治理投票阶段：2 月完成了温度测试投票，最终的链上表决尚未进行。该代币目前已在 Curve、Uniswap 和 Balancer 中提供流动性池，而 XAUT 则被 BitMEX 用作衍生品保证金，并通过 LayerZero 作为全链资产部署到了 TON 与 Conflux。2026 年一季度，XAUT 在 DeFi 中的部署价值同比增长 127%，但基数很小。
预言机层同样加剧了这种非对称性。
Chainlink 在以太坊、Polygon 和 BNB Chain 上提供官方的 PAXG/USD 喂价，并在 Hyperliquid 上提供 XAUT/USD 喂价。与此相比，美元稳定币几乎在所有主流公链上都具备多路冗余的预言机支持，并与机构级 SLA 绑定。
- Aave 与 Compound 上架情况：USDC/USDT 已是主角，PAXG/XAUT 尚在等待或缺位
- 永续合约 DEX 抵押品：稳定币是默认选项，黄金代币占比微不足道
- 预言机覆盖：美元稳定币喂价多链冗余，黄金喂价覆盖有限且选择性强
- AMM 流动性：稳定币池规模以十亿计，黄金池则多为数千万级
美元稳定币之所以是 “money lego（资金乐高积木）”，是因为开发者把它们当作计价单位来使用。流动性池、借贷市场、永续合约资金费率与收益策略几乎都以 USDC 或 USDT 计价。PAXG 与 XAUT 则是一个为长期储值而设计的静态资产，却被投放进了一个围绕高频可组合性优化的系统中。它们可以在链上使用，但无法在链上“复利”。
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网络效应：货币标准的赢家通吃逻辑
货币本质上是一个协调问题。它之所以有效，是因为大家都在使用同一个计量单位，而不一定是因为这个单位本身最优。这也是为什么，尽管 Tether 一再爆出争议，但 USDT 仍成为加密世界事实上的结算层——没有网络效应的资产，早就被这些质疑拖垮了。
Tether 声称其用户数超过 5.3 亿，而截至 2025 年初，跨所有公链的稳定币月活用户数大约达 4700 万。每一个集成都体现出这种非对称性：Visa 于 2025 年 12 月 16 日在美国推出基于 Solana 的 USDC 结算服务，年化结算规模约 35 亿美元。Mastercard 则与 Circle 合作，在欧洲、中东和非洲地区上线其以 USDC 与 EURC 为结算资产的 Multi-Token Network。
Stripe 为将稳定币清算能力嵌入自家产品体系，以 11 亿美元收购了 Bridge，摩根大通也在以太坊上发行了 MONY 代币化货币市场基金。几乎所有严肃的支付公司都选择以美元稳定币，而不是大宗商品代币，作为结算原语。
切换成本进一步巩固了这一主导地位。
持有 USDT 的交易者可以在币安、Bybit、OKX、Uniswap、Hyperliquid 与支付卡之间瞬时穿梭。若改持 XAUT，则意味着要面对贫瘠的流动性、更少的交易对、更弱的预言机覆盖，以及一个在任何地方都无法规模化用作计价货币的资产。
网络效应的关键并不是 USDT 更好，而是 USDT 无处不在。
这就是货币标准中典型的赢家通吃动力学。20 世纪的线下世界中，美元赢得了这一局；在数字世界的当下，其代币化形态正在重演这一胜利。这并不是因为黄金缺乏内在价值，而是因为：在货币领域，共用一个单位带来的协调性收益，远远大于分散采用多种单位。
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使用场景现状：黄金稳定币真正奏效的地方
代币化黄金并没有失败，只是参与的是一场完全不同的竞争。
目前最清晰的真实需求，是具备链上可携性、面向长期的财富储存。新兴市场中的高净值人群，会使用 PAXG 与 XAUT 将储蓄配置到非主权资产中，同时避免 ETF 所带来的司法辖区锁定。
这些代币可以 7×24 小时跨境转移，几分钟内完成结算，并由用户自有钱包托管，而非券商账户。
对于那些面临资本管制或本币贬值风险的投资者来说，这种组合具备独特的吸引力。
2026 年一季度，代币化黄金新增约 44,500 名持有人，是该赛道历史上单季增幅最大的一次。这一数字比市值更能反映用户的真实意图。
第二个使用场景是私人财富与 OTC 市场。Wintermute 于 2026 年 2 月上线的机构代币化黄金交易台，主要服务家族办公室、加密金库以及新兴市场的私人银行——这些机构希望获得已分配（allocated）的黄金敞口，并配合链上结算。B2C2 也已经提供 7×24 小时的 PAXG 现货与差价合约。
这些都不是面向散户的产品。
它们更像是为本就参与黄金交易的专业买家，升级结算轨道的工具。第三个使用场景是代币化大宗商品金融：用 PAXG 或 XAUT 作为链上抵押品，为实物黄金融资，或在大宗商品主产区中，用其作为贸易融资的结算资产。
目前采用仍然处于萌芽阶段，而代币化美债的迅速发展，则把机构的 RWA 关注度拉向了有收益的美元产品。
结论是：代币化黄金确实占据了一个正当且有价值的细分领域，只是这个领域并不是 DeFi 奖励最多的那个。
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地缘政治与制裁：潜在的爆发催化剂
如果说代币化黄金存在某种“爆发性机会”，那很可能会从地缘政治层面切入。2022–2024 年间，全球央行的购金规模累计达到 2,945 吨，其背后的推动力包括：制裁风险、储备多元化以及对美元的信任流失——这些因素共同催生了对于“脱离西方金融基础设施的结算资产”的需求，而区块链无疑是最自然的技术载体。
金砖国家集团已经在试探这种模式。
国际高级系统研究院于 2025 年 10 月启动了“Unit”试点——这是一种由一篮子资产支撑的结算工具，其中 40% 权重为黄金、60% 为金砖国家货币；同年 11 月，宣布在 Cardano 上构建原型。
该试点的具体规模及是否获得金砖国家正式背书仍不明朗，且印度在 2025 年初已公开否认要“取代美元”的目标。但方向本身已然重要：自布雷顿森林体系以来，黄金第一次被如此认真地讨论，作为一种可编程且政治中立的抵押资产。
然而，托管问题仍悬而未决。
PAXG 或 XAUT 代币的制裁免疫程度，只能与其背后金库的司法属性相匹配。伦敦与苏黎世都在西方金融法律体系之内。
受制裁主体无法在这些金库下进行有效赎回。如果某俄罗斯实体持有 XAUT，其面临的结算障碍与直接持有任何瑞士金库黄金时并无本质区别。
当黄金实物托管仍置于用户试图“逃离”的政治体系之中时，区块链本身并不能让黄金脱离政治。若代币化黄金要迎来真正意义上的地缘政治级突破，就需要新的金库司法辖区。迪拜、新加坡、香港与上海本身就是独立的黄金市场中心。从理论上讲，在这些地区推出相应的代币化产品并无技术障碍，真正缺乏的是监管协同与发行方的意愿。
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ETF 与代币化黄金：真正的竞争对手
对代币化黄金构成竞争威胁的不是比特币，而是 SPDR Gold Shares。
全球黄金 ETF 在 2025 年末的规模为 4,025 吨、5,590 亿美元管理资产（AUM），全年实现 890 亿美元净流入，创下历史纪录。仅 2026 年 1 月就新增 187 亿美元净流入，同样创下单月纪录。
GLD 的 AUM 约在 1,550–1,770 亿美元之间，费用率为 0.40%；iShares IAU 约为 740–840 亿美元，费用率为 0.25%。SPDR 的 GLDM 费用率仅为 0.10%。代币化黄金的整体市值还不到全球黄金 ETF 资产管理规模的 1%。
对机构而言，真正重要的比较并不是从意识形态层面把 PAXG 和 GLD 放在一起，而是操作层面的记分卡：监管清晰度、结算基础设施、流动性、执行成本、税务处理、托管人多元化、保险等。在传统配置者的视角下，ETF 在几乎所有这些项目上都赢，而代币化黄金则在结算速度、7×24 小时交易、可拆分到一盎司以下单位以及链上可编程性方面胜出。
这些确实是对加密原生用户、新兴市场散户以及自动化财库管理的真实优势。但对希望获得黄金敞口的美国养老金或欧洲保险公司来说，这些优势并不具有决定性。
坦率地说，在机构端，代币化黄金正在输给传统金融 ETF 的高效率；在 DeFi 端，又输给了美元稳定币的高可组合性。它被挤压在两条主导分发渠道之间的一条缝隙里。
这条缝隙本身在变大——2026 年一季度，代币化黄金成交量达到 820 亿美元——但它在结构上受到限制：ETF 投资者不愿意迁移上链，而 DeFi 资金又不愿意离开美元计价。
结论：受限于架构，而非需求
一旦你不再把代币化金当作美元稳定币的竞争对手，而是把它视为它本来的样子——一种对实物金条的链上“持票人式”包装——这个悖论就会消解。
它继承了传统金融的信任假设，包括金库、审计、法律管辖和实物赎回物流，却又处在一个鼓励与此相反特性的系统内部竞争。美元稳定币之所以成功，是因为美元可以低成本扩张、审计可以持续进行、流动性可以自我强化，而且每一个 DeFi 协议默认都以美元为“母语”。黄金不可能以这种方式扩张，否则就不再是黄金本身。
这并不意味着它是失败的产品，而是意味着它是一个小众产品。
代币化黄金是特定用户的财富保值资产，包括新兴市场储户、在存在替代托管安排后处于制裁中的司法辖区，以及与加密相关的高净值私人财富投资组合。
它在 2026 年一季度实现 30% 的增长、单季成交量 820 亿美元，并突破 50 万枚 PAXG 的里程碑，这些都表明这个“小众”正在快速扩大。但其上限是由实物物流与网络效应决定的，而不是由需求决定的。
要想走向更大的空间，需要三方面的具体升级。第一是托管地域的多元化，扩展到非西方司法辖区，以打破政治瓶颈。
第二是在协议层强制执行的实时“单条金条级别”的储备证明，以弥合与美元稳定币在透明度方面的差距。第三是原生 DeFi 集成：包括在 Aave 上列为抵押品、建设以黄金计价的借贷市场、预言机冗余以及足够深度的衍生品市场，使这些代币不只是“可存放”，而是“可产生经济产出”。
这些都不是不可能的，但都需要发行方、托管方、协议方以及监管者的协同投入。在这些升级落地之前，这篇文章核心处的矛盾会继续存在：黄金在全球范围内正处于上升期，而它的代币化形态在加密世界里却处于边缘，两者之间的差距缩小得太慢，不足以改变当前这一轮周期的格局。
代币化黄金会继续增长，但它不会成为加密世界的“储备资产”。这个宝座目前属于美元，而且在架构上也是如此。
常见问题（FAQ）
什么是代币化黄金？
代币化黄金是一种基于区块链的代币，用来代表保存在金库中的特定数量实物黄金的所有权。每一枚代币通常由一根已分配、具备独立编号的金条按 1:1 进行实物支持，由受监管的托管机构保管。目前两大主流产品 PAXG 和 XAUT，各代表一枚代币对应一盎司伦敦好交割标准金（London Good Delivery）。
代币化黄金与黄金 ETF 有什么不同？
类似 SPDR GLD 这样的黄金 ETF，作为传统证券，在券商账户和清算所体系内完成结算。代币化黄金则在公共区块链上结算，可以 7×24 小时转移，并可保存在自托管钱包中。在监管清晰度、流动性深度和机构接入方面，ETF 占优；在结算速度、全球可携性和可编程性方面，代币化黄金更具优势。
什么是 PAXG 和 XAUT，哪一个规模更大？
PAXG 由纽约受监管的有限目的信托公司 Paxos Trust Company 发行，其黄金由 Brink’s 位于伦敦的金库托管。XAUT 则由 Tether 子公司 TG Commodities 发行，目前注册地在萨尔瓦多，其黄金存放在瑞士金库。两者合计约占代币化黄金市场的 96–97%，到 2026 年 2 月，整个市场规模约为 60 亿美元。
代币化黄金可以赎回成实物金条吗？
可以，但门槛很高。无论 PAXG 还是 XAUT，都要求至少 430 枚代币才能赎回一整根伦敦好交割金条，以 2026 年 4 月的金价计算，约合 200 万美元。交割地点通常仅限于 LBMA 认证金库，多位于英国或瑞士。面向散户的小额赎回只能通过第三方合作机构完成，并会产生额外费用。
为什么美元稳定币在加密市场占据主导地位？
USDT 和 USDC 受益于会随时间复利增强的网络效应。仅 USDT 一种，2025 年就占到稳定币交易量的 82.3%。美元稳定币几乎在所有交易所都充当报价货币，是 DeFi 借贷的默认抵押品，也是 Visa、Mastercard、Stripe 等支付公司使用的结算资产。黄金代币从未达到这种层级的“协调门槛”。
代币化黄金的储备透明度如何？
比美元稳定币差一些，但并非完全不透明。PAXG 每月发布由 KPMG 出具的审计证明，并附带部分金条样本数据；XAUT 每季度发布 BDO Italia 的审计证明，并在 2025 年一季度发布了首份正式报告。两者都无法提供持续的、实时的储备证明，这在概念上对保存在金库中的实物黄金而言几乎是不可能的。
代币化黄金可以用于 DeFi 吗？
可以，但目前用途有限。PAXG 已在部分 Curve、Uniswap 和 Balancer 资金池中使用，其在 Aave V3 的上币提案在 2026 年二季度仍处于治理评审阶段。XAUT 可作为 BitMEX 的保证金资产，并通过 LayerZero 部署到 TON 和 Conflux，作为跨链资产使用。但两者的可组合性都远不及 USDT 或 USDC，而后者支撑着 DeFi 超过 1,200 亿美元的总锁仓量的一半以上。
代币化黄金是对抗通胀和美元风险的安全对冲工具吗？
在价格敞口上，它与实物黄金相同——2025 年以来黄金价格约上涨 64%，并在 2026 年初突破每盎司 5,500 美元的历史新高。但买家还要额外承担发行方风险、托管方风险和智能合约风险。对于只想对冲通胀、又不想叠加这些额外风险的投资者来说，黄金 ETF 或已分配实物黄金仍然是默认工具。
代币化黄金有可能成为金砖国家的结算资产吗？
有这个可能性，但目前还很遥远。与金砖国家挂钩的“Unit”试点项目于 2025 年底在 Cardano 上推出原型，其中黄金权重为 40%。然而 PAXG 和 XAUT 都依赖于西方司法辖区的金库，这限制了它们在受制裁参与者中的使用。若要出现突破性场景，需要在迪拜、新加坡、香港或上海等地建立全新的发行与赎回框架，而迄今为止这些安排尚未规模化落地。
目前究竟是谁在购买代币化黄金？
主要是三类群体。新兴市场的散户储蓄者，用它把财富存放在本国银行体系之外；加密原生的高净值持有者，把它作为与比特币并列的非主权价值存储工具；以及以 Wintermute、FalconX 为代表的机构场外交易台，为家族办公室和私人银行提供链上黄金敞口服务。2026 年一季度新增大约 44,500 名持有人，是该行业有记录以来单季新增用户数最高的一次。
代币化黄金有可能超越美元稳定币吗？
不会，而且把它当成这种“对标”本身就不恰当。美元稳定币的功能更接近交易货币，而代币化黄金的功能更接近数字化金条。更相关的比较是：代币化黄金 vs 传统黄金 ETF。前者目前仅占 5,590 亿美元 ETF 市场的不到 1%。增长是真实存在的，但其上限由实物物流和托管约束设定，而不是由需求决定。