يشبه ضعف سوق إيثريوم الحالي (ETH) أداء أمازون بعد انفجار فقاعة الدوت كوم، وفقاً لمذكرة من جيفري كيندريك في ستاندرد تشارترد، الذي يجادل بأن مقاييس شبكة إيثريوم الداخلية تواصل التحسن حتى مع تخلّف أداء سعر ETH بشكل حاد.
قارن كيندريك يوم الخميس وضع إيثريوم الحالي بتصريحات أطلقها جيف بيزوس بعد سنوات من انهيار سهم أمازون خلال ركود قطاع التكنولوجيا في 2001.
قال بيزوس في خطاب عام 2018 وهو يسترجع تعافي أمازون بعد فقاعة الدوت كوم: "السهم ليس الشركة. والشركة ليست السهم. وبينما كان سعر السهم يسير في الاتجاه الخاطئ، كان كل شيء داخل الشركة يسير في الاتجاه الصحيح."
قال كيندريك إن الديناميكية نفسها تنطبق الآن على إيثريوم.
تأتي المذكرة في وقت لا يزال فيه ETH تحت الضغط مقارنة بكل من البيتكوين (BTC) وأعلى مستوياته في الدورة السابقة. فقد هبطت إيثريوم بنسبة 57% من ذروتها في أغسطس 2025 إلى نحو 2,100 دولار، بينما تراجع معدل ETH-BTC بنسبة 37% خلال الفترة نفسها.
ستاندرد تشارترد: أساسيات إيثريوم تواصل التحسن
رغم ضعف السعر، تجادل ستاندرد تشارترد بأن المقاييس الداخلية لإيثريوم لا تزال قوية.
تشير المذكرة إلى أن عدد المعاملات وإجمالي القيمة المقفلة مقاسة بوحدة ETH لا يزالان قريبين من أعلى مستوياتهما على الإطلاق.
يرى كيندريك أن التباعد بين نشاط الشبكة وسعر الرمز يعكس الانفصال الذي واجهته أمازون عندما انهار سهمها بينما واصل نشاطها التجاري الأساسي التوسع في بدايات عصر الإنترنت.
وأعادت المصرف التأكيد على توقعاته بعيدة المدى لإيثريوم:
4,000 دولار بحلول نهاية 2026
10,000 دولار بحلول نهاية 2027
18,000 دولار بحلول نهاية 2028
40,000 دولار بحلول نهاية 2030
من شأن ذلك أن يعيد نسبة ETH-BTC إلى مستويات ذروتها في 2021 قرب 0.08.
أشار كيندريك أيضاً إلى أن سهم أمازون، بعد احتساب تقسيمات الأسهم، ارتفع في النهاية بنحو 1,000 مرة من قيعانه بعد فقاعة الدوت كوم.
العملات المستقرة والأصول المرمّزة تتحول إلى جوهر سردية الصعود لإيثريوم
ينقل التقرير سردية الاستثمار في إيثريوم من كونها مرتبطة بدورات المضاربة إلى كونها بنية تحتية مالية.
تتوقع ستاندرد تشارترد أن ينمو سوق العملات المستقرة بستة أضعاف بحلول نهاية 2028. كما تتوقع أن تنمو الأصول الواقعية المرمّزة – باستثناء العملات المستقرة – بمقدار 50 ضعفاً خلال الفترة نفسها.
Also Read: OpenAI Lobbies For AI Liability Shield That Triggers Only After 100 Deaths
تهيمن إيثريوم حالياً على كلا القطاعين، إذ تستضيف ما بين 50% و65% من نشاط العملات المستقرة والأصول الواقعية المرمّزة، بحسب المذكرة.
تشكل هذه القطاعات الآن أكثر من نصف القيمة الإجمالية المقفلة على شبكة إيثريوم.
ويُفهم من ذلك أن إيثريوم قد تعمل بشكل متزايد كطبقة التسوية الأساسية للتمويل المرمّز، بدلاً من كونها مجرد سلسلة عقود ذكية تتنافس على نشاط التجزئة.
تزداد أهمية هذا التموضع مع استمرار المؤسسات المالية التقليدية في التجربة مع سندات الخزانة المرمّزة، وأسواق المال على السلسلة، وقنوات تسوية العملات المستقرة، وإصدار الأصول المعتمد على البلوكشين.
ضعف سعر إيثريوم يتزامن مع توسّع التبنّي المؤسسي
الأداء المتواضع لإيثريوم مقارنة بالبيتكوين أحبط المستثمرين خلال معظم هذه الدورة. فقد استقطبت صناديق البيتكوين الفورية المتداولة في البورصة غالبية التدفقات المؤسسية في 2025 وبداية 2026، بينما تخلّفت إيثريوم في الأداء النسبي.
مع ذلك، يجادل كيندريك بأن السوق قد يكون يستخف بدور إيثريوم في الهجرة الأوسع للبنية التحتية المالية إلى شبكات البلوكشين.
يذكر التقرير أن نظراء التمويل التقليدي التي تنتقل إلى السلسلة من المرجح أن تفيد إيثريوم بشكل غير متناسب، بسبب هيمنتها الحالية في مجال العملات المستقرة والأصول المرمّزة.
تعزز هذه الفرضية موقع إيثريوم تدريجياً كونها أقل صفقة تكنولوجية مضاربية، وأكثر بنية تحتية أساسية لأسواق رأس المال الرقمية.
مقارنة أمازون تعكس تحوّلاً أوسع في سردية إيثريوم
قد تلقى مقارنة بيزوس صدى لدى المستثمرين لأنها تعيد تأطير ضعف إيثريوم الحالي باعتباره فجوة تقييم، لا دليلاً على تدهور الأساسيات.
نجت أمازون من انهيار فقاعة الإنترنت المبكرة لأن مقاييس أعمالها الداخلية واصلت التحسن رغم تدهور معنويات المستثمرين.
تجادل ستاندرد تشارترد بأن إيثريوم تمر الآن بمرحلة مماثلة.
كتب كيندريك: "سوف يلحق ETH بالمقاييس الداخلية. إنها مجرد مسألة وقت."
Read Next: The Great Quantum Filter Is Coming And It Could Freeze Your Crypto