إيلون ماسك لمح إلى أنه لا يستبعد دمج تسلا وسبيس إكس خلال مكالمة نتائج الأربعاء، ما دفع أحد المحللين سريعاً لرفع احتمال إتمام الصفقة إلى 90%.
أي استحواذ من سبيس إكس على تسلا سيتم، على الأرجح، عبر مبادلة أسهم فقدت نحو 50% من قيمتها منذ ذروة يونيو، ما يجعل شروط الصفقة تتحرك يومياً مع كل تقلب في السعر.
أبرز النقاط:
- المحللون يرجحون صفقة بالكامل عبر الأسهم مع سبيس إكس كمشتري، فيما قدّر بنك RBC علاوة استحواذ لحملة تسلا بين 20% و30%.
- كل حركة في سهم سبيس إكس تعيد حساب عدد الأسهم الجديدة التي يجب إصدارها، ما يجعل تراجع السعر مكلفاً أكثر لمساهمي سبيس إكس الحاليين.
- الكيان المندمج سيبدأ نشاطه في المنطقة الحمراء، إذ إن خسائر سبيس إكس خلال العام الماضي تفوق أرباح تسلا.
هيكل صفقة سبيس إكس – تسلا يرجّح خيار التبادل الكامل بالأسهم
وول ستريت رسمت بالفعل الخطوط العريضة لأي صفقة محتملة بين الشركتين. المحلل توم ناريان لدى بنك RBC قدّر أن بإمكان تسلا انتزاع علاوة سعرية بين 20% و30% في حال تم الاستحواذ بالكامل عبر الأسهم، كتعويض عن التخلي عن السيطرة التصويتية، ورفع سعره المستهدف لسهم تسلا إلى 500 دولار.
محلل جيه بي مورغان دوغ آنموث اعتبر أيضاً أن صفقة تبادل أسهم كاملة هي السيناريو الأرجح، مع طرح بدائل مثل إنشاء شركة قابضة جديدة أو تنفيذ الاندماج على مراحل.
البنك أشار في مذكرة منفصلة إلى أن الحصول على موافقة الصين يمثل العقبة العملية الأصعب، نظراً لاعتماد تسلا على مصانعها هناك، وهو ما لفت الانتباه إليه كمصدر تعقيد تنظيمي رئيسي.
من الناحية المالية، يقوم الباقي على سعر السهم لا على الاستراتيجية. فعند مستوى 135 دولاراً، كانت سبيس إكس ستضطر لإصدار أسهم جديدة تعادل 46% إضافية من رأسمالها لشراء تسلا، قبل أن يتقلص ذلك العبء إلى نحو 38% عندما ارتفع السعر إلى 185 دولاراً.
اطلع أيضاً: تسلا تتعهد بإنفاق أكثر من 25 مليار دولار… والمستثمرون يتوجسون
الكيان المندمج سيولد خاسراً منذ اليوم الأول
تلك النسبة عادت إلى الاتساع مجدداً بعد هبوط سهم سبيس إكس دون سعر الطرح الأولي. مساهمو سبيس إكس الحاليون سيتراجع امتلاكهم من 100% من الشركة إلى أقل من الثلثين، فيما قد يتخطى النفوذ التصويتي لإيلون ماسك في المجموعة المندمجة حاجز 50%.
ماسك يسيطر اليوم على نحو 85% من حقوق التصويت في سبيس إكس، مقابل حوالي 20% فقط في تسلا، وهو فارق حاسم في تحديد من يملي شروط أي صفقة.
صورة الأرباح تمثل التحدي الأكبر لأي مالك للكيان الناتج. خسائر سبيس إكس خلال الأربعة أرباع الماضية تتجاوز أرباح تسلا في الفترة نفسها، ما يعني أن الشركة المندمجة ستسجل صافي خسارة، رغم تقييم سوقي إجمالي يقدّر بالتريليونات إذا تم الجمع بين القيم النظرية الحالية.
ما يزيد الضبابية أن لا أحد يتفق على القيمة العادلة لسهم سبيس إكس نفسه. شركة ريموند جيمس تضع سعراً مستهدفاً عند 800 دولار للسهم، في حين أن مورنينغستار قدّرت القيمة العادلة قرب 62 دولاراً فقط، بينما لا تتوقع مورغان ستانلي تدفقات نقدية حرة موجبة قبل عام 2035. ومع انتهاء فترات الحظر على بيع الأسهم لاحقاً هذا العام، سيدخل مزيد من المعروض إلى سوق لا تزال تفتقر إلى سعر توازني مستقر.
أرباح تسلا أصبحت رهينة تقلبات سهم سبيس إكس
العلاقة بين الشركتين لم تعد نظرية. تسلا سجلت مكسباً دفترياً بنحو مليار دولار على حصتها في سبيس إكس خلال الربع الثاني، قابله جزئياً خسارة تقارب 100 مليون دولار على مركزها في عملة بيتكوين (BTC).
هذا المكسب حُسب بناء على سعر 30 يونيو، وبالنظر إلى هبوط سبيس إكس حالياً، فإنه يُنذر بعكس الاتجاه في الفصول المقبلة، وهو أثر سيختفي في حال الاندماج، لأن الاستثمار سيتحول إلى ملكية داخلية ضمن كيان واحد.
سبيس إكس تخلت الآن عن كل المكاسب التي حققتها في أسابيعها الأولى كشركة مدرجة. السهم طُرح عند 135 دولاراً في 12 يونيو، وافتتح التداول عند 150 دولاراً ثم ارتفع سريعاً فوق 225 دولاراً خلال أيام، قبل أن يهبط إلى قاع تاريخي عند 110.85 دولاراً يوم الخميس.
للمتابعة: اتهامات لـ ChatGPT بالتسبب في “موت شبه مؤكد” لقس… والمحكمة تتدخل