سبارك، ذراع توزيع رأس المال لنظام سكاي (الذي كان يسمى سابقًا MakerDAO)، قد التزمت بمليار دولار إضافية لخزانة الولايات المتحدة المرمزة، ما يرفع إجمالي التعرض في هذا القطاع إلى 2.4 مليار دولار.
هذه الخطوة تجعل من سبارك اللاعب المسيطر في جزء سريع النمو من التمويل اللامركزي - ترميز الأصول الحقيقية - حيث يمثل البروتوكول الآن أكثر من ثلثي السوق البالغ قيمته 3.5 مليار دولار في الأصول الخزينة المرمزة.
يتم توزيع رأس المال الجديد بين نفس الثلاثة بروتوكولات التي تلقت تمويلاً خلال سباق الجائزة الكبرى لترميز المليار دولار: صندوق BUIDL التابع لـ BlackRock/Securitize، وUSTB التابع Superstate، وJTRSY المدعوم من Centrifuge. التتابع الاستراتيجي يبرز تركيز سبارك على الاستقرار والسيولة والتوافق التنظيمي ضمن إطارها التوسيعي للخزانة على السلسلة.
وفقًا لوثائق الحوكمة، تم التصديق على الالتزام الموسع من خلال تصويت سكاي داو في 3 أبريل، ويوزع 500 مليون دولار لـ BUIDL من BlackRock، و300 مليون دولار لـ USTB من Superstate، و200 مليون دولار لـ JTRSY. هذه التخصيصات تعكس تلك المبادرة الأصلية، مما يشير إلى أن استراتيجية نشر الأصول الحقيقية المبكرة لسبارك تبقى سليمة ومركزة على أدوات الدين الحكومي الأمريكي ذات المدة القصيرة.
يُصدر BUIDL عبر Securitize ويحتوي على أكبر حصة من السوق مع ما يقرب من 2.81 مليار دولار من الأصول الإجمالية. يمتلك USTB من Superstate حوالي 490.7 مليون دولار تحت الإدارة، بينما تتحكم JTRSY في حوالي 237.1 مليون دولار، وفقًا لأحدث البيانات من DeFiLlama. جميع الصناديق الثلاثة تعمل بنموذج إعادة استثمار يعتمد على تناوب استحقاق الخزينة، تهدف إلى تحسين العائد القصير الأجل مع الحفاظ على سيولة عالية.
آثار السوق والسياق المؤسساتي
هذا التدفق الكبير لرأس المال يأتي وسط زخم متزايد للعملات المشفرة ذات الدرجة المؤسسية في منطقة آسيا والمحيط الهادئ وبعض الأسواق الناشئة المختارة. حيث يستكشف المنظمون ومخصصو رأس المال تمثيلات على السلسلة للمنتجات المالية التقليدية، أصبحت الخزائن الأمريكية - التي يُنظر إليها كنوع منخفض المخاطر وعالي الطلب من الضمانات
- الأصل الاحتياطي الفعلي داخل أنظمة التمويل اللامركزي.
يوفر تخصيص سبارك لـ 2.4 مليار دولار بيانًا هامًا عن مستقبل التمويل اللامركزي: واحد ينتقل من الضمانات المشفرة ذات التقلبات العالية نحو هيكل هجين معتمد على الأدوات المالية التقليدية.
وفقًا لبيانات من RWA.xyz، تتجاوز قيمة الأصول الخزينة المرمزة عبر بروتوكولات التمويل اللامركزي 3.5 مليار دولار. مع التوسع الأخير لسبارك، يسيطر البروتوكول الآن على أكثر من ثلثي هذا الرقم - متجاوزًا استراتيجيات الأصول الحقيقية البارزة الأخرى التي توظفها بروتوكولات مثل Ondo Finance وMaple وBacked.
من MakerDAO إلى Sky
سبارك هو مكون أساسي في نظام سكاي الذي أُعيد بناء علامته التجارية، والذي تطور من إعادة هيكلة MakerDAO التي أعلنت في أغسطس 2024. وقد أدخلت إعادة تصميم الحوكمة وحدات معيارية تعرف باسم "النجوم"، بما في ذلك سبارك كواحدة منها. وكجزء مستقل، يتحمل سبارك المسؤولية عن تنفيذ أطروحة استثمار الأصول الحقيقية في سكاي وإدارة بنية توفير السيولة على السلسلة.
يدعم طبقة السيولة لسبارك - العمود الفقري لهذه الاستراتيجية - العملات المستقرة المتعددة عبر مختلف الشبكات، بما في ذلك USDC وUSDS وsUSDS وUSDe وsUSDe. يقوم بأتمتة نشر وإعادة توازن احتياطيات العملات المستقرة في استراتيجيات توليد العائد، مع تفضيل الديون الحكومية المرمزة قصيرة الأجل.
في الربع الأول من عام 2025، أبلغ سبارك عن ما يقرب 40 مليون دولار من الإيرادات وأطلق منتج USDC Savings Vault الذي جذب أكثر من 41 مليون دولار من الودائع. وقد توسع البروتوكول أيضًا إلى شبكتي Base وArbitrum، موسعًا حضوره متعدد السلاسل.
سباق الجائزة الكبرى للترميز: العملية والاختيار
أُطلق في منتصف 2024، عمل سباق الجائزة الكبرى لترميز سبارك كعملية تقديم وتقييم مفتوحة لمصدري الأصول الذين يسعون للوصول إلى تخصيصات خزينة ذاتية في التمويل اللامركزي. تم مراجعة إجمالي 39 تطبيقًا من قبل Steakhouse Financial، وهي شركة تابعة لسبارك متخصصة في تغطية الأصول الحقيقية ونمذجة السيولة.
شملت معايير التقييم الرئيسية:
ملف السيولة وتكرار الاسترداد شفافية تسعير السلسلة الممارسات الحفظية والامتثال هيكل التوكن وخطر العقود الذكية التوافق مع هدف سبارك للأصول ذات العائد المنخفض والمتطورة
في النهاية، تم اختيار ثلاثة مصدرين: BlackRock (عن طريق Securitize)، وSuperstate، وCentrifuge (عن طريق Anemoy). هؤلاء المصدرون تتماشى بشكل وثيق مع إطار إدارة المخاطر لسبارك والتركيز الاستراتيجي على كفاءة رأس المال والمتانة التنظيمية.
الاعتبارات التنظيمية والتشغيلية
في حين أن نمو الأصول الخزينة المرمزة يتسارع، إلا أنه لا يخلو من احتكاك الامتثال. سبارك أقرت صراحةً بأن الاختلافات في اللوائح على مستوى الولايات في الولايات المتحدة، إلى جانب مخاطر الاختصاصات المعقدة، مستمرة في تشكيل كيفية وأماكن نشر الأوراق المالية المرمزة.
بالتوازي، من المتوقع أن ترفع إطار عمل سوق المكونات الرقمية في الاتحاد الأوروبي (MiCA) التكاليف التشغيلية المستمرة للمصدرين والموسطين حتى مع توفيره للوضوح التنظيمي.
مع استمرار الجهات الفاعلة المؤسسية والسيادية في اختبار النسخ المعتمدة من الخزائن على السلسلة، تقوم بروتوكولات مثل سبارك بوضع سوابق ليس فقط في العثور على العائدات ولكن أيضًا في تكامل الامتثال. من خلال نشر رأس المال في مركبات متوافقة بشكل كامل صادرة عن وسطاء مسجلين مثل Securitize والجهات التي تعمل نحو التسجيل التنظيمي، تقوم سبارك بشكل فعال بجسر الفجوة بين السيولة في التمويل اللامركزي والأدوات المالية الثابتة التقليدية.
المشهد التنافسي
تستثمر العديد من بروتوكولات التمويل اللامركزي الأصلية وتلك التي تقوم بنمذجة التمويل التقليدي بشكل كبير أيضًا في ترميز السندات الحكومية، وإن كان ذلك على نطاق أصغر.
أصدرت Ondo Finance منتجات خزينة مرمزة وتعاونت مؤخرًا مع BlackRock لتوزيعها. بدأت Maple Finance في تقديم مرافق الإقراض المؤسساتي المدعومة بضمانات أصول حقيقية مرمزة. طورت Backed وOpenEden أطرًا بديلة لإصدار توكنات مدعومة بالخزائن على إيثيريوم وسلاسل أخرى.
ومع ذلك، لم يصل أي من هؤلاء اللاعبين حاليًا إلى قيمة الأصول تحت الإدارة الإجمالية لسبارك أو نموذج السيولة المتكامل لديها، الذي يستفيد من احتياطيات عملاتها المستقرة العميقة المقدمة من Maker/Sky لتوزيع رأس المال بسهولة.
لماذا الخزائن؟
توفر الخزائن الأمريكية عدة فوائد كاحتياطيات على السلسلة:
-
توقع العائد: مع معدلات الفائدة الحالية المرتفعة، يمكن أن توفر الخزائن قصيرة الأجل عوائد سنوية تزيد عن 4.5%، مما يوفر مصدر دخل غير متقلب.
-
تعويض المخاطر: بخلاف الأصول المشفرة المتقلبة، تقدم الخزائن قاعدة استقرار، مما يجعلها مثالية للبروتوكولات التي تدير الربط الخاص بالعملات المستقرة أو تدعيم عمليات الإقراض.
-
التفضيل التنظيمي: كأدوات دَين سيادية، تخضع الخزائن لرقابة أقل من السندات الخاصة أو الأصول الاصطناعية، مما يجعلها الخطوة الأولى المنطقية للتمويل المنظم على السلسلة.
تصدير سبارك لرأس المال في هذه الأدوات يمثل تحولًا استراتيجيًا في جهود التمويل اللامركزي لدمج الأصول الحقيقية بطريقة مستدامة وقابلة للتطوير.
الأفكار الختامية
يبدو أن الاتجاه العام للترميز مستعد للنمو بشكل كبير في عام 2025، حيث تقوم مؤسسات مثل BlackRock وFranklin Templeton وJPMorgan جميعها باستكشاف تمثيلات الأصول التقليدية القائمة على البلوكشين. يمكن أن يصل السوق العالمي للأوراق المالية المرمزة إلى تريليونات إذا استمرت القضبان التنظيمية في النضج وظروف السيولة في الاعتدال.
الحصة الروائدة لسبارك في سوق ترميز الخزائن الأمريكية يجعلها مؤشرًا لرغبات التمويل اللامركزي للأصول الحقيقية. مع تزايد البروتوكولات التي تبحث عن عوائد محسنة للأصول الحقيقية مدعومة من الحكومة الأمريكية قد تصبح فئة أصول احتياطية قياسية في الأنظمة اللامركزية.
ومع ذلك، تظل هناك تساؤلات حول السيولة طويلة الأجل، والمخاطر النظامية، واستدامة التنسيق متعدد البروتوكولات في دمج هذه الأصول. ستظل الحوكمة، والتدقيق، وبروتوكولات الاسترداد مفتاحًا للحفاظ على الثقة في هذه الطبقة الناشئة من الأصول.