إيلون ماسك امتنع عن استبعاد دمج تسلا وسبيس إكس خلال اتصال مناقشة نتائج الأربعاء، ما دفع أحد المحللين سريعاً لرفع احتمالات إتمام الصفقة إلى 90%.
أي استحواذ لسبيس إكس على تسلا سيكون على الأرجح عبر مبادلة أسهم، لكن هذه الأسهم فقدت قرابة 50% من قيمتها منذ قمتها في يونيو، ما يجعل معادلة التسعير تتحرك يوماً بيوم.
أبرز النقاط:
- المحللون يرجّحون صفقة مبادلة أسهم بالكامل تكون فيها سبيس إكس هي المشتري، فيما نمذجت «آر بي سي» علاوة استحواذ بين 20% و30% لمساهمي تسلا.
- كل حركة في سعر سهم سبيس إكس تغيّر عدد الأسهم الجديدة التي يتعين على المشتري إصدارها، ما يعني أن هبوط السعر يجعل الصفقة أكثر تكلفة على مساهميه.
- الكيان المدمج سيبدأ نشاطه في المنطقة الحمراء، إذ تفوق خسائر سبيس إكس خلال العام الماضي أرباح تسلا.
هيكل صفقة سبيس إكس – تسلا يرجّح مبادلة أسهم بالكامل
وول ستريت رسمت بالفعل ملامح مبدئية لأي صفقة محتملة بين الشركتين. المحلل في «آر بي سي» توم ناريان قدّر أن تسلا قد تحصل على علاوة تتراوح بين 20% و30% في حالة صفقة مبادلة أسهم بالكامل، كتعويض عن التنازل عن السيطرة التصويتية، ورفع هدفه السعري لسهم تسلا إلى 500 دولار. المحلل في جيه بي مورغان داغ أنموث اعتبر أن مبادلة الأسهم هي السيناريو الأكثر ترجيحاً، مع طرح بدائل تشمل إنشاء شركة قابضة جديدة أو تنفيذ اندماج مرحلي.
البنك نفسه حذّر من أن الحصول على الضوء الأخضر من الصين قد يكون العقبة التنفيذية الأصعب، نظراً لمصانع تسلا هناك.
السهم، لا الاستراتيجية، هو ما يحسم بقية المعادلة. عند مستوى 135 دولاراً، كانت سبيس إكس تحتاج لإصدار أسهم جديدة تعادل 46% من قاعدة أسهمها الحالية لتمويل شراء تسلا، قبل أن يتقلص هذا العبء إلى 38% عندما ارتفع السعر إلى 185 دولاراً.
اقرأ أيضاً: تسلا تتعهد بإنفاق يتجاوز 25 مليار دولار… والمستثمرون يتوجسون
الكيان المندمج سيبدأ مسيرته في نطاق الخسائر
نسبة التخفيف توسعت مجدداً، بعد أن هبط سهم سبيس إكس إلى ما دون سعر الطرح. مساهمو الشركة الحاليون سيتحولون من امتلاك 100% من الكيان القائم إلى أقل من ثلثي الشركة المندمجة، في حين قد تتجاوز القوة التصويتية لإيلون ماسك في المجموعة الجديدة حاجز 50%.
ماسك يسيطر حالياً على نحو 85% من حقوق التصويت في سبيس إكس مقابل نحو 20% في تسلا، وهو فارق يمنحه عملياً اليد العليا في رسم شروط أي صفقة.
جبهة الأرباح تمثل التحدي الأكبر لأي طرف سيخرج مالكاً للكيان بعد الدمج. خسائر سبيس إكس خلال الأربعة فصول الماضية تفوق أرباح تسلا في الفترة نفسها، ما يعني أن الشركة الموحّدة ستسجّل صافي خسارة رغم قيمة سوقية تقاس بالتريليونات.
التقييم نفسه محل خلاف واسع. «رايموند جيمس» يضع سعراً مستهدفاً لسهم سبيس إكس عند 800 دولار، فيما قدّرت «مورنينغستار» القيمة العادلة قرب 62 دولاراً، بينما لا تتوقع «مورغان ستانلي» تحقيق تدفقات نقدية حرة موجبة قبل 2035. ومع انتهاء فترات حظر بيع بعض المساهمين لاحقاً هذا العام، سيدخل مزيد من الأسهم سوقاً لم تستقر بعد على سعر عادل.
نتائج تسلا باتت تتأرجح مع تحركات سهم سبيس إكس
الارتباط بين الشركتين لم يعد افتراضياً. تسلا قيّدت مكاسب دفترية بقيمة مليار دولار في الربع الثاني على حصتها في سبيس إكس، قابلها جزئياً خسارة تقارب 100 مليون دولار على بتكوين (BTC).
تلك الأرباح حُسبت على أساس سعر 30 يونيو، وتشير الأرقام الحالية إلى انعكاس في الاتجاه، وهو أثر قد يختفي في حال تنفيذ اندماج يمتص هذه الملكية بالكامل.
سبيس إكس بدورها فقدت الآن كل المكاسب التي حققتها في أسابيعها الأولى كشركة مدرجة.
تم تسعير السهم عند 135 دولاراً في 12 يونيو، وافتتح التداول عند 150 دولاراً، ثم ارتفع فوق 225 دولاراً خلال أيام، قبل أن يتراجع إلى قاع تاريخي بلغ 110.85 دولارات يوم الخميس.
المقال التالي: ادعاء بأن ChatGPT كاد يودي بحياة قس… والقضية أمام القضاء