يشبه ضعف سوق إيثريوم الحالي (ETH) وضع أمازون بعد انفجار فقاعة الدوت كوم، بحسب مذكرة من جيفري كيندريك في ستاندرد تشارترد، التي تجادل بأن مؤشرات شبكة الأصل الداخلية تواصل التحسن رغم أن أداء سعر ETH يتخلف بشكل حاد.
قارن كيندريك يوم الخميس بين وضع إيثريوم الحالي وبين تصريحات أدلى بها جيف بيزوس بعد سنوات من انهيار سهم أمازون خلال فقاعة التكنولوجيا عام 2001.
قال بيزوس في خطاب عام 2018 متأملاً في تعافي أمازون بعد الدوت كوم: "السهم ليس الشركة، والشركة ليست السهم. بينما كان سعر السهم يسير في الاتجاه الخاطئ، كان كل شيء داخل الشركة يسير في الاتجاه الصحيح".
قال كيندريك إن الدينامية نفسها تنطبق الآن على إيثريوم.
تأتي المذكرة بينما يبقى ETH تحت الضغط مقارنة بكل من بيتكوين (BTC) ومستوياته العليا السابقة في الدورة الماضية. فقدت إيثريوم 57% من ذروتها في أغسطس 2025 لتتداول قرب 2,100 دولار، بينما تراجع معدل ETH-BTC بنسبة 37% في الفترة نفسها.
ستاندرد تشارترد: أساسيات إيثريوم تواصل التحسن
رغم ضعف الأسعار، يؤكد ستاندرد تشارترد أن مؤشرات إيثريوم الداخلية ما تزال قوية.
أعداد المعاملات وإجمالي القيمة المقفلة المقاسة بوحدة ETH ما تزال قرب أعلى مستوياتها التاريخية، بحسب التقرير.
جادل كيندريك بأن الفجوة بين نشاط الشبكة وسعر الرمز تعكس الانفصال الذي شهدته أمازون عندما انهار سهمها بينما واصل نشاطها التجاري الأساسي التوسع في بدايات عصر الإنترنت.
جدد البنك توقعاته طويلة الأجل لإيثريوم:
4,000 دولار بحلول نهاية 2026
10,000 دولار بحلول نهاية 2027
18,000 دولار بحلول نهاية 2028
40,000 دولار بحلول نهاية 2030
من شأن ذلك أن يعيد نسبة ETH-BTC إلى قرب ذروتها في 2021 حول 0.08.
أشار كيندريك أيضاً إلى أن سهم أمازون، بعد احتساب عمليات تقسيم السهم، ارتفع في النهاية بنحو 1,000 مرة من قاعه بعد الدوت كوم.
العملات المستقرة والأصول المرمّزة تصبح محور حالة الصعود في إيثريوم
يحول التقرير سردية الاستثمار في إيثريوم بعيداً عن دورات التداول المضاربي نحو البنية التحتية المالية.
يتوقع ستاندرد تشارترد أن ينمو سوق العملات المستقرة ستة أضعاف بحلول نهاية 2028. كما يتوقع أن تنمو الأصول الواقعية المرمّزة باستثناء العملات المستقرة بمقدار 50 مرة في الفترة نفسها.
Also Read: OpenAI Lobbies For AI Liability Shield That Triggers Only After 100 Deaths
تهيمن إيثريوم حالياً على كلا القطاعين، حيث تستضيف ما بين 50% إلى 65% تقريباً من نشاط العملات المستقرة والأصول الواقعية المرمّزة، وفقاً للمذكرة.
تمثل هذه القطاعات الآن أكثر من نصف إجمالي القيمة المقفلة على إيثريوم.
يشير ذلك إلى أن إيثريوم قد تعمل بشكل متزايد كطبقة التسوية الأساسية للتمويل المرمّز، بدلاً من كونها مجرد سلسلة عقود ذكية تنافس على نشاط التجزئة.
تزداد أهمية هذا التموضع مع استمرار المؤسسات المالية التقليدية في تجاربها على أذونات الخزانة المرمّزة، وأسواق المال على السلسلة، وقنوات تسوية العملات المستقرة، وإصدار الأصول عبر البلوكشين.
ضعف سعر إيثريوم يتزامن مع توسع التبني المؤسساتي
أداء إيثريوم الأضعف مقارنة ببيتكوين أثار إحباط المستثمرين خلال معظم هذه الدورة. اجتذبت صناديق بيتكوين الفورية المتداولة في البورصة غالبية التدفقات المؤسساتية في 2025 وبداية 2026، بينما تخلفت إيثريوم في الأداء النسبي.
مع ذلك، يجادل كيندريك بأن السوق قد يقلل من شأن دور إيثريوم في الهجرة الأوسع للبنية التحتية المالية إلى شبكات البلوكشين.
يشير التقرير إلى أن نظائر التمويل التقليدي التي تنتقل إلى السلسلة من المرجح أن تفيد إيثريوم على نحو غير متناسب بسبب هيمنتها الحالية في العملات المستقرة والأصول المرمّزة.
تعزز هذه الأطروحة رؤية إيثريوم أقل كصفقة تكنولوجيا مضاربية وأكثر كبنية تحتية أساسية لأسواق رأس المال الرقمية.
مقارنة أمازون تعكس تحولاً أوسع في سردية إيثريوم
قد تلقى مقارنة بيزوس صدى لأنها تعيد تأطير ضعف إيثريوم الحالي على أنه فجوة تقييم، لا دليلاً على تدهور الأساسيات.
نجت أمازون من انهيار فقاعة الإنترنت المبكرة لأن مؤشرات أعمالها الداخلية واصلت التحسن حتى مع تدهور معنويات المستثمرين.
يجادل ستاندرد تشارترد بأن إيثريوم تمر الآن بمرحلة مشابهة.
كتب كيندريك: "سوف يلحق ETH بالمؤشرات الداخلية، إنها مسألة وقت فقط".
Read Next: The Great Quantum Filter Is Coming And It Could Freeze Your Crypto