يجادل كبير مسؤولي الاستثمار في Bitwise مات هوغان بأن تحيز الارتساء يمنع كلاً من المستثمرين التقليديين ومستثمري العملات المشفّرة من إدراك حجم انتقال وول ستريت نحو blockchain-based infrastructure.
ما الذي حدث: تسارع عملية الترميز
كتب هوغان في مذكرته الأخيرة، حيث laid out سلسلة من التطورات التي يقول إنها تُظهر تحولاً جوهرياً في كيفية تفاعل التمويل التقليدي مع تقنية البلوكشين. أطلق رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات بول أتكينز مبادرة "مشروع الكريبتو"، وهي جهد على مستوى المفوضية لتحديث تنظيم الأوراق المالية للأسواق على السلسلة.
قال الرئيس التنفيذي لـ BlackRock لاري فينك إن الصناعة تدخل المراحل الأولى من ترميز جميع الأصول. وتبعت بلاك روك ذلك عبر launching its $2 billion BUIDL وهو صندوق خزانة مُرمّز على Uniswap (UNI).
قامت Apollo بترميز صندوق الائتمان المتنوع البالغ 700 مليار دولار عبر ست سلاسل بلوكشين، وأعلنت خططاً للاستحواذ على حصة في Morpho. تناقش بنوك كبرى — JPMorgan وBank of America وCitigroup وWells Fargo — إطلاق عملة مستقرة مشتركة، بينما أطلق JPMorgan بالفعل توكن ودائع على Base. كما توظف Fidelity مدير خزائن DeFi.
على الرغم من هذه الخطوات، قال هوغان إن المستثمرين التقليديين لم يستوعبوا حجم التغييرات. حتى مستثمرو العملات المشفّرة يظهر لديهم نوع من الإرهاق من كثرة الادعاءات المتكررة بشأن تبني المؤسسات، على حد تعبيره.
اطلع أيضاً: Vitalik Buterin Reveals 7-Fork Plan For Quantum-Proof Ethereum
لماذا يهم الأمر: الإدراك مقابل الواقع
أشار هوغان إلى تحيز الارتساء — الميل إلى التعلق بأول معلومة يتم تلقيها — باعتباره السبب الجوهري في أن المستثمرين يفوتون، بحسب وصفه، واحداً من أكبر التحولات في البنية التحتية المالية.
ولفت إلى أن الأصول الواقعية المرمّزة نمت بقوة من 2020 إلى 2025، رغم استمرار التساؤلات حول ما إذا كانت القيمة ستتراكم على شبكات الطبقة الأولى العامة مثل Ethereum (ETH) وSolana (SOL)، أو على سلاسل بلوكشين شبه خاصة مثل Canton Network وTempo، أو على توكنات DeFi، أو على الشركات التي تبني في هذا المجال.
كتب هوغان: "أكبر فرص الألفا تأتي عندما تكون السردية التوافقية قديمة بينما الواقع تحرك إلى الأمام، لكن المستثمرين ما زالوا مُرتكزين على القصة القديمة". وأضاف: "هذا بالضبط ما يحدث اليوم مع الكريبتو".
اختتم هوغان مذكرته من خلال تأطير فجوة الإدراك هذه كفرصة استثمارية أكثر من كونها مجرد فشل في السوق. وكتب أن هناك "فارقاً كبيراً بين ما يعتقد الناس أنه يحدث في الكريبتو وما يحدث فعلياً"، وجادل بأن هذه الفجوة تصب في مصلحة بناء تعرض واسع لهذا القطاع بدلاً من محاولة اختيار الفائزين الأفراد. وفي رأيه، يجري تسعير هذا التحول الهيكلي بشكل خاطئ. وأضاف: "إذا استطعت أن تراه على حقيقته، فهناك الكثير من الفرص".
اقرأ التالي: NVIDIA Posts $68B Quarter - What The AI Chip Boom Means For Crypto Infrastructure