سيركل (USDC) تراجعت أسهمها بنحو 20% يوم الثلاثاء - في أكبر خسارة يومية منذ طرح الشركة للاكتتاب العام في يونيو 2025 - بعد تداول مسودة من قانون "كلاريتي" الأميركي تقترح حظراً على العائد السلبي للعملات المستقرة، ما يهدد حافزاً أساسياً للاحتفاظ بـUSDC.
تعافى السهم جزئياً الأربعاء وتداول بالقرب من 104 دولارات، مع تقليل محللين من برنشتاين وبتوايز من حدة رد فعل السوق.
منافسة تيثر (USDT) زادت من الضغط، بعد كشفها أنها تعاقدت مع إحدى شركات المحاسبة الأربع الكبرى لإجراء أول تدقيق كامل لاحتياطيات USDT.
هذا الهبوط محا ما يقرب من 5.6 مليارات دولار من القيمة السوقية، وجاء بعد ارتفاع بنحو 170% في أسهم سيركل منذ أوائل فبراير. كما تراجعت أسهم كوينبيس، الشريك الرئيسي لتوزيع USDC لصالح سيركل، بنحو 10% على خلفية الخبر نفسه.
المسودة الأحدث لقانون "كلاريتي"، التي شارك في صياغتها السيناتور أنجيلا ألسوبروكس (ديمقراطية عن ماريلاند) والسيناتور توم تيليس (جمهوري عن كارولاينا الشمالية)، ستحظر على المنصات تقديم عائد "بشكل مباشر أو غير مباشر" على أرصدة العملات المستقرة، أو أي شيء "يعادل الفائدة اقتصادياً".
هذه الصياغة تستهدف الكيفية التي توزّع بها شركات مثل كوينبيس العوائد على المستخدمين - والمقدرة حالياً بنحو 3.5% على أرصدة USDC - وقد تقيد أيضاً الوصول إلى بيانات المعاملات المستخدمة لحساب المكافآت.
لماذا يقول المحللون إن الهبوط يسيء تقدير المخاطر
محللو برنشتاين جادلوا بأن السوق خلط بين سيركل كمُصدِّر للعملة وبين الموزعين الذين ينقلون العائد فعلياً إلى المستخدمين النهائيين. سيركل تحقق نحو 2.64 مليار دولار سنوياً من دخل الاحتياطيات - المُتحصل من حوالي 80 مليار دولار من أذون الخزانة الأميركية القصيرة الأجل التي تدعم USDC - ولا تدفع العائد مباشرة لحاملي التوكنات.
تقييد مدفوعات الموزعين قد يقلل الضغط التنافسي من المنافسين الذين يطاردون العوائد، بدلاً من أن يضر سيركل مباشرة، وفقاً لبرنشتاين. الشركة أبقت على تصنيف "تفوق في الأداء" مع سعر مستهدف قدره 190 دولاراً للسهم.
ريان راسموسن، رئيس الأبحاث في بتوايز، وصف رد فعل السوق بالمبالغ فيه. ولاحظ أن سهم سيركل ما يزال مرتفعاً بأكثر من 30% منذ بداية العام رغم التراجع.
قال راسموسن إن سيركل تمتلك نحو 30% من سوق العملات المستقرة الذي تتوقع سيتي غروب أن يصل إلى 1.9 تريليون دولار بحلول 2030 في السيناريو الأساسي. وأشار إلى أن برامج الولاء وهياكل المكافآت القائمة على النشاط يمكن أن تشكل حلولاً ملتزمة بالقواعد المقترحة.
اقرأ أيضاً: Analyst Warns Bitcoin Could Plunge To $30,000 Before Recovery
خطوة تدقيق تيثر تضيف بُعداً تنافسياً جديداً
تزامن الهبوط مع إفصاح تيثر عن تعاقدها مع شركة من الأربع الكبرى لإجراء تدقيق مالي كامل - وهي خطوة شفافية طالما طالب بها المستثمرون المؤسسيون والجهات التنظيمية بعد سنوات من الاكتفاء بتقارير "إثبات الاحتياطيات".
تبلغ القيمة السوقية لتوكن USDT لدى تيثر نحو 184 مليار دولار، وما يزال العملة المستقرة المهيمنة عالمياً، رغم أنه غير خاضع لتنظيم رسمي داخل الولايات المتحدة. كما أطلقت تيثر بشكل منفصل عملة مستقرة موجهة للسوق الأميركية تحت اسم USAT.
محللو ويليام بلير قالوا إن تقدم تيثر في مسار التدقيق لا يعني تلقائياً تحقيق مكاسب تنافسية. وأوضحوا أن الشركة تواجه عقبات كبيرة أمام الامتثال لقانون GENIUS Act، بما في ذلك احتمال خضوعها لتدقيق تنظيمي أميركي بشأن أنماط الاستخدام غير المشروع لـUSDT.
اقرأ بعد ذلك: Circle Stock Down 20% As CLARITY Act Draft Leaks With Stablecoin Yield Ban