في السنوات الأخيرة، تحولت العديد من الشركات إلى تحويل أجزاء من ميزانياتها إلى خزانة للعملات الرقمية. لقد أصبحت الشركات الكبيرة مثل مايكروستراتيجي وتيسلا محط أنظار الإعلام عندما خصصت عشرات المليارات لبيتكوين، ومؤخرًا بدأت موجة جديدة من الشركات في شراء إيثيريوم.
هذه التحركات تعكس تغيير المواقف تجاه العملات الرقمية كأصول مالية. غالبًا ما تذكر الشركات المخاوف الاقتصادية الكبرى مثل التضخم وتدهور العملة وضعف أسعار الفائدة كأسباب للاحتفاظ بالأصول الرقمية.
التطورات التنظيمية تشكل أيضًا هذه الاستراتيجيات: على سبيل المثال، قانون الجنيوس الأمريكي (2025) قدم إطارًا تنظيميًا واضحًا للعملات المستقرة، وأشارت الجهات التنظيمية في الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي إلى وضوح أكبر حول الاستثمار في العملات الرقمية.
بشكل عام، تبني الشركات للعملات الرقمية لم يعد مقتصرًا على الشركات التقنية؛ فالصناعات من الصناعية إلى الألعاب تقوم بتحويل النقد إلى بيتكوين أو إيثيريوم، كلٌ يتبع استراتيجيته الخاصة.
في هذا المقال نستكشف أكبر حائزي بيتكوين وإيثيريوم من الشركات، نشرح كيف تختلف استراتيجيات خزانتهم، ونتعرف على العوامل الاقتصادية والتنظيمية التي تقود هذه الاتجاهات.
أكبر حائزي بيتكوين من الشركات
لقد كانت بيتكوين (BTC) قد روجت منذ فترة طويلة كـ "ذهب رقمي"، وتبنتها بعض الشركات كأصل احتياطي إستراتيجي. تعتبر مايكروستراتيجي، وهي شركة برمجيات ذكاء الأعمال، أكبر حائز لبيتكوين من بين الشركات. في إصدارها لأرباح يوليو 2025، أبلغت مايكروستراتيجي (التي يعرف عليها الآن فقط بـ "استراتيجية") عن 628،791 BTC في ميزانيتها العمومية، والتي تم الحصول عليها بتكلفة إجمالية قدرها 46.07 مليار دولار (حوالي 73،277 دولارًا لكل قطعة). البيان الصحفي يذكر صراحة أن استراتيجية هي "أكبر حائز لبيتكوين من بين الشركات" وتطلق على نفسها حتى "أول شركة خزينة لبيتكوين في العالم". الطريقة التي تعتمدها تتضمن باستمرار جمع الأسهم والدين (عبر عروض الأسهم والدين القابلة للتحويل) لتمويل شراء بيتكوين. على سبيل المثال، في أوائل 2025 جمعت أكثر من 10 مليارات دولار عبر إصدارات الأسهم، وأعلنت أن نسبة بيتكوين إلى السهم قد زادت بنسبة 25% في 2025. بعبارات عملية، استراتيجيتها هي الاقتراض (أو جمع الأسهم) بتكلفة منخفضة واستخدام العائد لشراء بيتكوين الآن، مع التوقع أن تقدير قيمة BTC في المستقبل سيسمح بسداد الدين عن طريق بيع جزء صغير فقط من الحيازة. حسب تحليل River.com، فإن نهج مايكروستراتيجي هو "جمع رأس المال الدين واستخدامه لشراء بيتكوين. الفكرة وراء هذه الاستراتيجية هي أنه يمكن للشركة سداد الدين الورقي عن طريق بيع بيتكوين أقل في المستقبل". هذه الاستراتيجية التراكمية الطموحة غير عادية ولكن تبعتها بعض الشركات الأخرى.
شركة تصنيع المركبات الكهربائية، تيسلا، من الشركات العامة الأخرى التي اشترت بيتكوين بشكل علني. في أوائل 2021، استثمرت تيسلا حوالي 1.5 مليار دولار في BTC. بحلول منتصف 2025، قللت تيسلا من حيازاتها (باعت جزءًا من BTC عندما ارتفعت الأسعار) ولكنها لا تزال تحتفظ بما يقارب 11،000–12،000 BTC. تقرير من Kraken يؤكد أن تيسلا "قللت حيازتها من بيتكوين إلى حوالي 11،500 BTC" بحلول 2025. يبدو أن استراتيجيتها جزئيًا تجربة؛ فقد أشار المدير المالي للشركة إلى أن تيسلا لن تتداول بيتكوين بنشاط، وكانت تيسلا تقبل (ثم توقفت عن قبول) بيتكوين كوسيلة للدفع للسيارات. على عكس مايكروستراتيجي، لم تستمر تيسلا في شراء بيتكوين بقوة؛ يبدو أنها تحتفظ بـ BTC أكثر كاحتياطي استثماري.
شركات عامة أخرى قد تراكمت لديها أيضًا خزانة بيتكوين ملحوظة. شركة Block, Inc. (سابقًا سكوير، كود SQ) تملك حوالي 8،485 BTC بحلول 2025. تحت إدارة الرئيس التنفيذي جاك دورسي (مؤيد بيتكوين)، خصصت Block جزء من نقدها لبيتكوين في 2020 و2021. شركة Galaxy Digital Holdings (رمز الأسهم: GLXY)، مؤسسة استثمارية تركز على العملات الرقمية، تحتفظ بما يزيد عن 8،100 BTC في ميزانيتها العمومية. غالبًا ما تتراكم شركات التعدين الكبرى عملات من عمليات التعدين التي تقوم بها: ماراثون ديجيتال (رمز ناسداك: MARA) – من أكبر شركات التعدين في الولايات المتحدة – احتفظت بحوالي 48,000 BTC بحلول منتصف 2025. (حتى يصبح السياق واضحًا، فإن عملات BTC التي جمعتها ماراثون تقدر بحوالي 5-6 مليار دولار بأسعار منتصف 2025.) كما تحتفظ شركات تعدين أخرى مثل Hut 8 وCleanSpark بآلاف من BTC من التعدين، على الرغم من أن الأرقام المفصلة تتغير بشكل مستمر.
عند النظر العام، تجد أبحاث Kraken أن الشركات العامة، بقيادة MicroStrategy، Tesla، Block، Galaxy وMarathon، قد قامت بتخصيصات كبيرة للبيتكوين. وعند النظرلمجموع حيازتها، تحتفظ هذه الشركات بعشرات الآلاف من البيتكوينات. على سبيل المثال، يطغى مجمل حيازات Strategy البالغة 628،791 BTC على حيازات الحائزين العامين الآخرين. بخيثما يتعلق بالإمداد، تحتفظ خزائن الشركات وشركات التعدين معًا ببضعة في المائة فقط من كل البيتكوين، لكن سلوكهم يؤثر بقوة على شعور السوق. في الواقع، اجتذبت حيازات الشركات لبيتكوين اهتمام المحللين على الشبكة الذين يمكنهم تتبع العناوين الكبيرة: غالبًا ما تقوم الشركات بتجميع العناوين والتوقيت للكشف عن محافظ الشركات المخفية.
الشركات الخاصة (والمنظمات) تحتفظ أيضًا بأكثر من بيتكوين في خزائنها. واحدة من الأكبر هي Block.one، شركة برمجيات بلوكشين خاصة وراء العملة الرقمية EOS. يقدر احتياطيات Block.one (عبر التحليلات) بأنها بحوالي 164،000 BTC (تُقدَّر بقيمة ~7–8 مليار دولار). محافظة Tether Holdings (الجهة المصدرة لـ USDT) تحتفظ بوضعية بيتكوين كبيرة (مُقَرْر حوالي 100،000 BTC) كجزء من دعم احتياطياتها. كما خزنت المؤسسات والمنظمات غير الربحية العملات: حيث يقال إن مؤسسة Tezos من سويسرا تحتفظ "بكمية كبيرة" من بيتكوين، والتي يمكن استخدامها لتمويل المنح والتطوير. معًا، يلاحظ Kraken، أن الكيانات الخاصة تشكل حوالي 1.95% من إجمالي إمدادات البيتكوين في خزائنها – حوالي 410،000 BTC عبر جميع الحائزين مثل هذا. وليس جميع هذه الحيازات مُعلَنٌ عنها؛ حيث أن العديد من الشركات تخصص بصمت جزءًا من نقودها في البيتكوين كتحوط. في الواقع، زاد عدد الشركات العامة الصغيرة التي أضافت بتكوين بصمت إلى خزائنها (غالبًا مئات أو آلاف العملات). أظهر مراجعة ل Cointelegraph أن هناك عشر شركات عامة على الأقل من مختلف الصناعات التي كشفت عن بيتكوين في 2024-25، عادة ما تحتفظ من بضع مئات إلى الآلاف من BTC. تشمل هذه الشركات شركات تعدين، وشركات تقنية ناشئة، وشركات غير تقنية تذكر بيتكوين على الخفية في التسجيلات. إجمالاً، توسعت تراكم خزانة بيتكوين لما هو أبعد من الشركات المبكرة في العديد من الميزانيات العمومية للشركات.
بناءً على تحليلات البلوكتشين، هناك الآن المئات من الشركات (العامة والخاصة) التي تحتفظ باحتياطيات بيتكوين. بحلول منتصف 2025، أبلغت Kraken عن حوالي 1،950 شركة حول العالم تحتفظ بـ BTC. يمثل ذلك زيادة ثابتة من مستويات 2020–2021. ذكرت BitcoinTreasuries.net (متعقب الصناعة) أن 26 شركة جديدة أضافت بيتكوين إلى دفاترها في يونيو 2025 فقط، ليصل العدد الإجمالي للشركات التي تحتفظ ببيتكوين إلى حوالي 250 بحلول أوائل يوليو 2025. هذ الانتشار "الصامت" يعكس نجاح أول المتبنين: العديد من الشركات تشير إلى التحوط ضد التضخم، وتنويع الحافظة، والندرة الرقمية كأسباب لاحتاط النقود في بيتكوين. يقدر مديرو الخزينة في الشركات القيمة الثابتة لبيتكوين التي تبلغ 21 مليون عملة (والتي لا يمكن زيادتها أبدًا) وسهولة الوصول إلى السيولة على مدار الساعة، معتقدين أن ذلك يقي النقود من تدهور العملة. على سبيل المثال، قد تنظر شركة خدمات النفط إلى 1% من نقودها في BTC كضمان ضد الزيادات الحادة في التضخم أو تقلبات العملة.
أكبر حائزي إيثيريوم من الشركات
بينما كان لبيتكوين أطول سجل من الاعتماد المؤسسي، فإن إيثيريوم (ETH) الآن تشهد موجة مماثلة من الاهتمام – ولكن لأسباب مختلفة إلى حد ما. إيثيريوم ليست فقط متجر للقيمة؛ حيث أنها تشغل شبكة عالمية من العقود الذكية، والتمويل اللامركزي والأصول المرمزة. هذه المرونة تعني أن الشركات يمكنها كسب العوائد من خلال المشاركة في رهان الإيثريوم، بالإضافة إلى أي ارتفاع في السعر. بدءًا من عام 2024 ومع تسارعها في 2025، قامت العشرات من الشركات بعادة التوجه لبناء "خزائن إيثيريوم"، على غرار حركة خزائن بيتكوين السابقة.
أكبر شركة خزينة للإيثيريوم في العالم هي BitMine Immersion Technologies (بالرمز NYSE American: BMNR). BitMine هي شركة مدرجة في الولايات المتحدة والتي كانت في الأصل تعمل في معدات تعدين بيتكوين. في 2024، ركزت بشدة بالاستثمار في إيثيريوم. بحلول منتصف 2025، جمعت BitMine أكثر من 1.1 مليون ETH - ببعض التقديرات حوالي 1.15-1.2 مليون ETH - تقدر قيمتها بأكثر من 4.9-5.5 مليار دولار. يلاحظ تقرير Fundstrat أن BitMine "قد جمعت بشكل كبير 1.2 مليون ETH منذ بداية يوليو، وتقدر خزائنها الآن بحوالي 5.5 مليار دولار". لقد سعت قادة BitMine إلى جمع مبالغ ضخمة من الأسهم والدين لتمويل هذه المشتريات، بما في ذلك خطط لجمع ما يصل إلى 20 مليار دولار لتوسيع استثماراتها في إيثيريوم. بشكل مختصر، قامت BitMine بنسخ خارطة طريق مايكروستراتيجي ولكن لإيثيريوم: إنها تصدر الأسهم والديون القابلة للتحويل، ثم شراء الإيثيريوم. وعلى عكس بيتكوين، تقوم الشركة بعد ذلك بمشاركة معظم هذا الإيثيريوم على الشبكة. يبلغ BitMine عوائد المشاركة كدخل ثانوي بجانب المكاسب السعرية. وفقًا لموقع أخبار العملات الرقمية، يشكل الإيثيريوم الآن "أكثر من 90%" من أصول BitMine الرقمية. النتيجة هي أن BitMine أصبحت أساسًا كصندوق متداول على الأسهم المتعلق بالإيثيريوم، معلنة عن نفسها كخزينة للمؤسسات من الإيثيريوم.
شركة رائدة أخرى هي SharpLink Gaming, Inc. (رمز ناسداك: SBET)، وهي شركة أمريكية للألعاب والتكنولوجيا تأسست بواسطة الشريك المؤسس لـ ConsenSys جوزيف لوبين. في أوائل 2025، أعلنت SharpLink أن الإيثيريوم أصبح الآن الأصل الرئيسي لخزينتها. بحلول الربع الثاني من 2025، جمعت SharpLink أكثر من 2.6 مليار دولار من خلال عروض الأسهم والتصريحات التي تهدف خصيصًا لشراء ETH. تفيد تقريرها للربع الثاني من 2025 أن SharpLink "استحوذت وتملك الآن 728،804 ETH". ذلك يعادل تقريبًا 2.2–2.5 مليار دولار من الإيثيريوم (بأسعار منتصف 2025). لقد شاركت SharpLink ما يقرب من 100% من ETH الخاص بها للتحقق من صحة الشبكة، مما يحقق مكافآت متراكمة من الرهان (~1,326 ETH بحلول منتصف 2025). وتصف الشركات التنفيذية SharpLink علنًا بأنها "واحدة من أكبر وأكثر الشركات ثقة في حيازة الإيثيريوم في العالم". مثل BitMine، تقدم SharpLink نفسها على أنها توفر للمستثمرين فرصة التعرض لإيثيريوم. The translation of the provided text is as follows:
الأعلى: تركز ملفات SharpLink على أن ETH هو "السلعة الأساسية المعتمدة في النظام المالي للكوكب الجديد" وأن عائدات التخزين هي ميزة استراتيجية. بإجمال، فإن استراتيجية SharpLink تعتمد على شراء ETH بشكل مكثف برأس مال جديد، وتخزينها للحصول على العائدات، ومن ثم تدوير القيمة لصالح المساهمين.
التالي هو الوافد الجديد The Ether Machine (ETHM)، وهي شركة استحواذ ذات أغراض خاصة (SPAC) في عملية دمج مع أعمال تجارية في مجال العملات الرقمية. تم إنشاء The Ether Machine كمشروع مشترك بين شركة The Ether Reserve LLC و Dynamix SPAC المدرجة في NASDAQ. هدفها المعلن هو أن تصبح "شركة عائدات وإنتاجية إيثريوم". توضح بيانات الشركة وملفاتها أنها تهدف إلى تجميع الإيثريوم على نطاق واسع وإدراج في البورصة NASDAQ. في يوليو 2025، أعلنت The Ether Reserve (شركة تابعة لشركة The Ether Machine) أنها اشترت 15,000 ETH مقابل 56.9 مليون دولار، ليصل إجمالي الإيثريوم الملتزم به إلى 334,757. (ولا يزال لديها مئات الملايين من الدولارات للنشر.) وبهذا، تتساوى أو تتجاوز موجودات The Ether Machine بحوالي 234,000 ETH محتفظ بها من قبل مؤسسة الإيثريوم. يخطط SPAC لجمع حوالي 1.6 مليار دولار إضافية عبر طرح عام وشراء حتى يصبح لديها حوالي 5% من الإيثريوم المتداول. النقطة الرئيسية هي أن The Ether Machine لا يراهن ببساطة: بل يهدف إلى بناء "خزانة إيثريوم من الدرجة المؤسسية" تقوم بالنشاطات التخزينية لتأمين الإيثريوم وتقديم البنية التحتية لإيثريوم. تقول ملفات SEC إنها ستكون "مرتكزة على أحد أكبر مواقع التخزين على السلسلة لأي كيان عام". في الواقع، جمعت هذه SPAC مخزونًا من ETH (قيمة تزيد عن 1.3 مليار دولار حتى الآن) كمكونتها الأساسية، مما يعيد التذكير بكيف استخدمت MicroStrategy النقود لشراء BTC.
تتجاوز هذه الحالات الكبرى، العديد من الشركات العامة الأخرى لديها مقتنيات كبيرة من الإيثريوم أو استراتيجيات. شركة Bit Digital, Inc. (NASDAQ: BTBT)، التي كانت قبل ذلك شركة تعدين بيتكوين، قلبت استراتيجيتها تمامًا في 2025: باعت كل BTC (حوالي 172 مليون دولار) واستخدمت العائدات لشراء "أكثر من 100,000 ETH"، وفقًا لملفاتها. أعلنت إدارة Bit Digital أن إيثريوم هي الآن الجزء الأساسي من ورقة ميزانيتها، وتخطط لمواصلة شراء الإيثريوم من خلال عروض الأسهم الجديدة. مثال آخر هو شركة BTCS, Inc. (NASDAQ: BTCS)، واحدة من أقدم شركات العملات العامة. في منتصف 2025، أعلنت BTCS عن شراء حوالي 1,000 ETH (ليصل إجمالي الإيثريوم إلى حوالي 13,500 ETH) كجزء من بناء أعمال بنية تحتية للإيثريوم (المدققين، التخزين، وما إلى ذلك). تسلط هذه التحركات الضوء على نمط أوسع: الشركات المرتبطة عادةً بالأجهزة المشفرة أو الوساطة تتجه الآن لتشديد التركيز على الإيثريوم والعائدات الناتجة عن التخزين.
وبحلول منتصف 2025، وصلت مقتنيات الشركات من الإيثريوم إلى نطاق كبير. يقدر StrategicETHReserve.xyz، متتبع بيانات blockchain، بأنه بحلول أغسطس 2025 احتفظت "شركات الخزانة" بحوالي 3.04 مليون ETH (حوالي 13 مليار دولار بناءً على الأسعار حينذاك) عبر 64 شركة. من تلك الـ3.04 مليون، تشكل خزائن SharpLink وBitMine وحدها الأغلبية. (للمقارنة، فإن 3.04 مليون ETH تمثل حوالي 2.63% من إجمالي إمدادات الـ115.5 مليون ETH). يتجاوز هذا الـETH المملوك من الشركات (~2.6–3.0 ملايين قطعة) ما كانت الشركات تمتلكه قبل عام فقط. بدأ الاندفاع في بداية 2025 وتسارع في منتصف 2025: يظهر أحد البيانات أن مقتنيات الإيثريوم المؤسسية ارتفعت بنسبة 127.7% في يوليو 2025 فقط. أنفق الشراء العدائي بالفعل ضغطًا على العرض؛ يلاحظ المحللون أن هذه المشتريات تجاوزت إصدار الإيثريوم الجديد، مما أحدث "ضغطًا انكماشياً" على السوق.
بالمصطلحات العينية، تظهر بيانات منتصف 2025 BitMine Immersion (الشريط الأخضر) باعتبارها أكبر شركة مقتنية للإيثريوم (~833 ألف ETH)، تليها SharpLink Gaming (~522 ألف ETH) وThe Ether Machine (~346 ألف ETH). تشكل هذه الثلاثة الرئيسية وحدها أكثر من 1.7 مليون إيثريوم، أكثر من نصف كل الإيثريوم المحتفظ به من قبل الشركات. على النقيض من ذلك، فإن الشركات العامة ذات خزائن البيتكوين (MicroStrategy, Tesla، إلخ) تحتفظ عادةً بحصص أصغر بكثير من إمدادات البيتكوين. يظهر الشكل أن مقتنيات الخزائن المؤسسية من الإيثريوم تتركز في "شركات الخزائن" المتخصصة.
أدخل ظهور خزائن الإيثريوم استراتيجيات تختلف تمامًا عم이라료();?>الإبلاغ عن خسارة كبيرة غير نقدية في ETH المحسوب على السيولة في الربع الثاني من عام 2025). الطبيعة المزدوجة لـ ETH (السعر بالإضافة إلى العائد) تعني أن هذه الشركات يجب أن تدير مخاطر المدققين، والبروتوكولات المعادة المشاركة، والانكشافات من DeFi - وكلها مصدر قلق جديد في العمليات. بعض خزائن الإيثيريوم تدمج بشكل صريح استراتيجيات DeFi أو NFT؛ على سبيل المثال، أعلنت شركة GameSquare Holdings (ناسداك: GAME) عن المشاركة في ETH ومنصة تعتمد على NFT، مما يمزج بين خزائن الشركات وتطوير المنتجات. لم تخوض شركات البيتكوين بعيدًا في DeFi، لأن برمجة البيتكوين محدودة.
هناك اختلاف آخر يتمثل في التصور العام وقاعدة المستثمرين. قامت MicroStrategy وTesla ببناء حصصهم من البيتكوين تحت الأضواء الإعلامية. العديد من مستثمري البيتكوين هم تجار تجزئة أو "حيتان" البيتكوين، لذا تحصل تلك الشركات على تغطية كبيرة في الصحافة المشفرة. في المقابل، قامت SharpLink وBitMine وEther Machine بتسويق أنفسها بشكل مكثف للمستثمرين في سوق الأسهم الذين يرغبون في التعرض للعملات المشفرة. على سبيل المثال، يضم فريق قيادة SharpLink بفخر مؤسسي الإيثيريوم وقد روجت لإدراج أسهمها كأسهل طريقة للمستثمرين للحصول على تعرض للإيثيريوم. استهدفت BitMine الإدراج في كل من NYSE ودين قابل للتحويل صادر. ارتفعت هذه الأسهم التي تحتوي على خزائن الإيثيريوم بشكل كبير في عام 2025 حيث أدرك السوق حيازاتهم من الإيثيريوم (ارتفعت أسهم BitMine بأكثر من 1300٪ في فترة قصيرة). تحول التركيز جزئياً من عشاق العملات المشفرة إلى الأسواق الرأسمالية الأوسع. ومع ذلك، قامت شركات خزائن الإيثيريوم أيضًا بتقليل التركيز على التقلبات وأكدت على المصداقية الغذائية (مثل الاستخدام الحفظ المهني وتقديم S-1). الشركات التي بدأت في وقت سابق على البيتكوين اتخذت نغمة "الذهب الرقمي" في الاتصالات الشركاتية، في حين أن اللاعبين الجدد في الإيثيريوم غالبًا ما يفخرون بوجود "منتجات ETH IRA الأولى في الصناعة" أو "جسور DeFi لخزائن المؤسسات". تعكس هذه الاختلافات الأسلوبية المجتمعين الذين يتعاملون معهما.
السياق الماكرو-اقتصادي والتنظيمي
لم تنشأ الاستراتيجيات المذكورة أعلاه في فراغ. لقد كانت مجموعة متنوعة من العوامل الماكرو-اقتصادية والتنظيمية مؤثرة بشكل كبير.
على الجانب الماكرو-اقتصادي، كانت السنوات القليلة الماضية مواتية بصورة غير عادية للقضية المتعلقة بالعملات المشفرة. تشير العديد من الشركات إلى التضخم والسياسة النقدية كمحفزات. من عام 2020 حتى عام 2022، دفعت الحوافز المالية والنقدية العالمية معدلات التضخم إلى أعلى مستوياتها خلال عقود عديدة في الاقتصادات الكبرى. في هذا البيئة، أصبح الاحتفاظ بالنقود أو السندات ذات العائد المنخفض غير جذاب. غالبًا ما يُنظر إلى العملات الرقمية مثل البيتكوين (وبدرجة ما الإيثيريوم من خلال نموذج ETH2 الحرق والمشاركة) كتحوطات غير كاملة ضد تدهور العملة الورقية. يشير مسؤولو الخزينة الشركات إلى استمرار عدم اليقين في التضخم كتبرير لأصول "غير مرتبطة". لعبت أسعار الفائدة الاسمية المنخفضة (حتى مع بدء ارتفاعها من 2023 إلى 2024) دورًا أيضًا: مع عوائد السندات المنخفضة، كانت الفرق المالية للشركات تملك رأسمالاً رخيصًا للتجريب. على سبيل المثال، استفادت شركة MicroStrategy من أسعار الفائدة المنخفضة لإصدار دين للحصول على BTC.
وفي الوقت نفسه، تم تعزيز سيناريوهات استخدام الإيثيريوم من خلال اتجاهات ماكرو أخرى. تم تحفيز نمو التمويل اللامركزي (DeFi) والأصول الحقيقية الرمزية بواسطة المؤسسات التي تبحث عن أسواق بديلة. بشكل ملحوظ، بدأت البنوك الكبيرة والشركات المالية التكنولوجية مشاريع تجريبية على الإيثيريوم: يشير تقرير Cointelegraph إلى أن شركات وول ستريت مثل JPMorgan وRobinhood تبني منتجات رمزية تعتمد على الإيثيريوم، مدفوعة جزئيًا بتنظيمات أكثر وضوحًا (مثل "القانون العبقري" في الولايات المتحدة ومبادرة "هاميلتون" الفيدرالية). تعزز هذه الحركات الرواية بأن الإيثيريوم هو لعبة بنية تحتية طويلة الأجل، وليس مجرد رمز للمضاربة. في يوليو 2025، أطلق الاستراتيجي المشفر Thomas Lee على ETH "أكبر صفقة ماكرو" للعقد المقبل، وذلك بشكل محدد لأن "الذكاء الاصطناعي ينشئ اقتصادًا للرموز على البلوكشين" وتنضج تنظيمات العملات المستقرة. يتردد هذا صدى ما يقوله خزائن الإيثيريوم في الشركات: يتوقعون أن تواصل الرموز، والعقود الذكية المدفوعة بالذكاء الاصطناعي، والعملات المستقرة (المبنية في الغالب على الإيثيريوم) السيطرة على المالية. بعبارة أخرى، ترى بعض الشركات في الإيثيريوم وسيلة للمشاركة في الاتجاهات التكنولوجية والمالية الأوسع، لا مجرد تعامل في العملات.
كذلك، أثرت الظروف العامة للأسواق المالية على استراتيجيات العملات المشفرة. بشكل عام، تعافت الأسواق العملات المشفرة بشكل قوي في 2024-2025 بعد الانخفاض في 2022 وبداية 2023. عندما ارتفعت الأسعار، أصبحت مخصصات الميزانية العامة للشركات التي كانت سلبية أكثر ربحية. على سبيل المثال، ارتفعت المكاسب غير المحققة لـ Strategy في البيتكوين بشكل كبير بحلول أوائل 2025 (يشير تقرير يوليو 2025 إلى ربح 13.2 مليار دولار حتى الآن في BTC). يمكن لارتفاع أسعار العملات المشفرة أن يخلق حلقة ارتجاع: العلامات الربحية تزيد من الرغبة في شراء المزيد. يفسر هذا جزئياً سبب تسارع تراكم الإيثيريوم بمجرد كسر أسعار ETH لمستويات مفتاحية في منتصف 2025.
وعلى الجانب التنظيمي، أصبح البيئة أكثر تقبلاً إلى حد ما، خاصة الولايات المتحدة. بالنسبة للبيتكوين، كان التقدم غير متساوي: في عام 2021، وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصة (SEC) على صناديق الاستثمار المتداولة في مكان البيتكوين، مما يتيح للمستثمرين المؤسساتيين التعرض السهل ويضفي الشرعية على البيتكوين كفئة من الأصول. تستفيد الشركات بشكل غير مباشر من تدفقات الصناديق الاستثمارية وأهمية الدعاية التي ترفع القبول العام. أما بالنسبة للإيثيريوم، فجاء الاختراق التنظيمي في عام 2024 عندما وافقت SEC على صناديق ETF في مكان الإيثيريوم (وثقة iShares للإيثيريوم من BlackRock وغيرها). تشير تلك الموافقات إلى أن SEC لن تعامل نفس الإيثيريوم كأوراق مالية في سياق التداول الفوري، مما يخفف خطرًا قانونيًا رئيسيًا. وقد تم الإشارة إلى إطلاق صناديق ETF الإيثيريوم (التي شهدت تدفقات في 2024) كمحفز لأمناء الخزينة الشركات للنظر في ETH. بالإضافة إلى ذلك، أقر المشرعون الأميركيون "القانون العبقري" في منتصف 2025، وهو قانون ثنائي للاستقرار للعملة يوفر معايير صارمة للاحتياطي والشفافية للعملات الرقمية المدعومة بالدولار. في حين أن هذا القانون يتعلق بالعملات المستقرة، فإنه يشير إلى أن السياسات المالية الأميركية باتت تدعم الآن رسميًا بنية تحتية مالية مشفرة. تنظيم صارم للأستقرارية مهم لأن العملات المستقرة (مثل USDC وUSDT) تصدر بشكل أساسي على الإيثيريوم. القواعد الواضحة تشجع الشركات على استخدام التمويل المعتمد على الإيثيريوم دون الخوف من تغيير قانوني مفاجئ.
دوليًا، الصورة مختلطة لكنها تزداد وضوحًا. نفذت الجوانب الأوروبية نظمت "الأسواق في الأصول المشفرة" (MiCA) في 2023، مما أنشأ إطارًا متناغمًا لمقدمي الخدمات المالية المشفرة. قد تمنح قواعد MiCA (بشأن الشفافية والحفظ والعملات المستقرة، وما إلى ذلك) الشركات الأوروبية ثقة أكبر للانخراط في العملات المشفرة، بما في ذلك التمويل المعتمد على الإيثيريوم. بنفس الطريقة، تتمتع بعض الدول الآسيوية (مثل سنغافورة) بأنظمة ودية للعملات المشفرة. على النقيض، حظر قريب حظر الصين على العملات المشفرة في 2021 فعليًا الشركات الصينية كحاملي (على الرغم من أن بعض شركات التعدين الصينية والأجهزة المقرر إدراجها دوليًا تمتلك حيازات ETH من خلال شهادات الإيداع الأجنبية). بشكل عام، تتجه الاتجاهات في 2024-2025 نحو وضوح تنظيمي متزايد. تشير العديد من الشركات إلى تقليل "عدم اليقين" كعامل تحرير للقيام بإعادة تخصيص الاحتياطيات. يشير تحليل AInvest خصيصًا إلى أن "الوضوح التنظيمي المحسن، بما في ذلك القانون العبقري في الولايات المتحدة وإشارات SEC الإيجابية، قلل من التردد المؤسسي". باختصار، يعمل مسؤولو خزائن الشركات اليوم في عالم حيث الأصول المشفرة قد حصلت على وضع قانوني في الأسواق الرئيسية، مما يجعلهم أكثر راحة في وضع الرأسمال الشركاتي في البيتكوين أو الإيثيريوم.
تقوم عوامل ماكرو أخرى أيضًا بدورها. أحدها هو وضع الدولار والجغرافيا السياسية. تقوم بعض الشركات غير الأميركية والاقتصادات الصغيرة بدفع العملات المشفرة كتحوط ضد تقلب الدولار أو العقوبات المالية. على سبيل المثال، الآن تحتفظ عدة دول بالبيتكوين في الاحتياطيات الوطنية (أوكرانيا ~46,000 BTC، السلفادور ~5,954 BTC). على الرغم من أن تلك لم تكن شركات، فإن هذه التحركات تدعم السرد حول العملات المشفرة كاحتياطي بديل. تتأثر شركات النفط في تكساس والإمارات (بعضها وضع البيتكوين في ميزانياتها العمومية) بواسطة مخاوف استقرار العملة الإقليمية. حتى الآن، لم تعتمد أي شركة أميركية كبرى (خارج الخزانة) العملات المشفرة للتحوط؛ لكن مثل هذه الاعتبارات تتسلل، خاصة للشركات ذات الانكشاف الدولي.
اتجاه ماكرو اقتصادي آخر هو تبني التكنولوجيا والشعور الاستثماري. يمكن أن يؤثر تصديق شركات إدارة الأصول الكبرى والشركات التكنولوجية على العملات المشفرة في سلوك الشركات. على سبيل المثال، عندما أعلنت Ark Invest وSoftBank عن حصص في شركات التعدين المشفرة، أشاروا بالثقة إلى الآخرين. عندما بدأ الممولون الشركات مثل Goldman Sachs وJPMorgan في تقديم منتجات البيتكوين للعملاء الأثرياء، لاحظت لوحات إدارة الشركات هذا. وبالعكس، فإن أخبار عن القمع التنظيمي أو قيود التعدين البيتكوين (مثل المخاوف البيئية في أوروبا) قد أثرت في الماضي على الحماس. بحلول عام 2025، لا تزال المناقشة حول استهلاك الطاقة للبيتكوين معلقة؛ يتردد بعض الضميرين البيئي والاجتماعي والحوكمة (ESG) في الاحتفاظ بالعملات المشفرة بفضل طاقة إثبات العمل (PoW). يفسر هذا جزئياً لماذا حتى الآن، معظم حاملي البيتكوين في الشركات هم إما شركات عملات مشفرة صافية (كالمعيدنين) أو شركات تكنولوجية، بدلاً من عمالقة الصناعة المحافظين.
أخيرًا، تؤثر قواعد المحاسبة والضرائب على الاستراتيجية. على سبيل المثال، تتعامل قواعد المحاسبة الأميركية مع العملات المشفرة كأصول غير ملموسة ذات حياة غير محددة، مما يمكن أن يجبر على شطب القيمة. واجهت MicroStrategy هذا من خلال المرافعة لمعايير جديدة، وقد أشار المنظمون إلى إمكانية تقديم الإعفاء (مثل اقتراح Safe Harbor من SEC). إذا أصبحت القواعد المحاسبية أكثر صداقة للعملات المشفرة، فإن الكثير من الشركات قد تنخرط. تهم السياسات الضريبية أيضًا؛ إذا كانت مكاسب رأس المال على العملات المشفرة تخضع لمعدلات ضريبية مفضلة، فقد يميل أمناء الخزينة إلى تحقيق المكاسب. تحتفظ العديد من الشركات بالبيتكوين أو الإيثيريوم لسنوات، لذلك لم تصبح معدلات الضرائب عائقًا حتى الآن، لكن هذه الاعتبارات تشكل جزءًا من التخطيط للخزانة.
باختصار ، الشروط الماكرو والتنظيمية الحالية بناءة نسبيًا بالنسبة للعملات المشفرة في الشركات. خلق أسعار الفائدة المنخفضة (على الأقل في بداية 2020)، والقلق التضخمي، وارتفاع أسعار العملات المشفرة، والتنظيمات المدعمة (أو على الأقل واضحة) بيئة حيث يعتبر الاحتفاظ بالعملات المشفرة قرارًا استراتيجيًا عاديًا بدلاً من مغامرة هامشية. ومع ذلك ، تبقى الشركات واعية بالمخاطر. تخصيص الخزائن فقط نسبة صغيرة من النقد إلى العملات المشفرة وتشدد على أن المخصصات يمكن...المحتوى: التكيُّف مع تغيُّر الظروف. فمثلاً، بعد شتاء العملات الرقمية في عام 2022، أوقفت بعض الشركات مؤقتاً عمليات الشراء الجديدة. لذا، رغم أن الزخم الأخير قوي، فإن هذه الاستراتيجيات المؤسسية تبقى حساسة للوضع الاقتصادي العام وتحولات السياسة.
النظرة المستقبلية
لاتزال موضة الخزانة المؤسسية للعملات الرقمية في أيامها الأولى. تتطور استراتيجيات كلاً من بيتكوين وإيثيريوم. بالنسبة إلى بيتكوين، السؤال يتمثل في ما إذا كانت الشركات الأخرى ستتبع خطى استراتيجية الشركة أم ستعيد دمج بعض العملات الرقمية في عملياتها. تراجع تسلا الجزئي عن قبول BTC يوضح الحذر الذي يمكن أن يتسلل. من ناحية أخرى، أعلنت شركة MicroStrategy عن خطط لأدوات جديدة (مثل الديون المرتبطة بـ BTC) التي يمكن أن تعزز من بروز بيتكوين كأصل خزانة أساسي. إذا وصلت أسعار بيتكوين إلى مستويات قياسية جديدة، قد تنضم المزيد من الشركات بسرية إلى الركب.
بالنسبة إلى إيثيريوم، قد تزداد وتيرة التبني بشكل أكبر. بدأت العديد من الشركات تواً؛ قد يظهر صندوق ETF أو صندوق استثماري مشترك خاص بـ ETH. بدأت الشركات المالية التقليدية (البنوك، مدراء الأصول) في تقبل العملات الرقمية – توقعت Citi في عام 2024 أن يمكن للإيثير أن يتفوق في نهاية المطاف على بيتكوين من حيث القيمة السوقية بسبب فائدته. إذا كان ذلك صحيحاً، فإن ذلك سيجذب المزيد من اللاعبين في الشركات. في المدى القصير، ما زالت تقلبات الأسعار خطراً: تغيرت قيمة إيثيريوم بحدة حول ترقيتها في شنغهاي 2024 والأحداث الرقمية اللاحقة. على خزنة الشركة الإدارة في ظل هذه التقلبات أثناء الرهان، ولكن حتى الآن كانت المكاسب العالية تبرر النهج.
إحدى البطاقات الغامضة هي التنظيمات. على سبيل المثال، إذا فرضت الولايات المتحدة أو الاتحاد الأوروبي متطلبات رأس مال صارمة على حيازة العملات الرقمية، أو قمعوا الرهان، فقد يبطئ ذلك والإسراع المؤسسي. على العكس من ذلك، إذا قامت الولايات القضائية الكبرى بفرض نفس القانون على بيتكوين كعملة لشركات أو خفضت الضرائب على مكاسب العملات الرقمية، فإن ذلك سيشعل الفتيل. الشركات تراقب هذه الإشارات عن كثب. على سبيل المثال، سمح المنظم في اليابان مؤخراً لبنوكها بامتلاك العملات الرقمية، مما يوحي بمزيد من التعميم.
على المستوى الكلي، ستؤثر اتجاهات أسعار الفائدة المستقبلية، التضخم، والأزمات أو التعافي القادم على مدى جاذبية العملات الرقمية. إذا استمر التضخم عنيدًا، فقد تبحث المزيد من الشركات عن سبل التحوط. وإذا عادت النمو الاقتصادي وأداء الأسواق المالية بشكل قوي، فقد تفضل بعض الشركات الاستثمارات التقليدية.
في كل الأحوال، أصبحت خزائن العملات الرقمية للمؤسسات الآن كبيرة بما يكفي لتحدث فرقاً. تمثل حصة MicroStrategy بـ 628,791 BTC نحو 3% من إجمالي البيتكوين الذي تم تعدينه؛ وتمثل حيازة الشركات الأخرى من إيثيريوم بـ ~3 مليون ETH حوالي 2.5% من العرض. تشكل هذه نسبًا غير بسيطة لأصول ذات فئة واحدة. لذا، فإن استراتيجيات هؤلاء الحائزين من الشركات، وكيفية تفاعلها مع دورات السوق، سيكون لها تأثيرات جانبية على أسواق العملات الرقمية بشكل عام. بالنسبة لقراء وسائل الإعلام المتعلقة بالعملات الرقمية والمستثمرين على حد سواء، من المهم أن يدركوا أن هذا لم يعد مجرد ظاهرة بسيطة: أصبحت الميزانيات العمومية الرئيسية تتبنى العملات الرقمية بطرق مهيكلة تختلف عما كانت عليه قبل بضع سنوات.