Die Branche der börsengehandelten Fonds steht vor einer beispiellosen Expansion, da eine lang erwartete Regeländerung der Securities and Exchange Commission die Anzahl der verfügbaren ETFs binnen eines Monats nahezu verdoppeln könnte. Der Fonds-Experte Dave Nadig warnt, dass der derzeitige Markt von etwa 4.000 ETFs auf über 7.000 anschwellen könnte, da traditionelle Investmentfondsmanager die Genehmigung erhalten, ETF-Aktienklassen ihrer bestehenden Produkte anzubieten.
Wissenswertes:
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Die SEC wird voraussichtlich eine Regel genehmigen, die es Investmentfondsunternehmen ermöglicht, ETF-Versionen bestehender Fonds zu erstellen, was potenziell 3.000 neue Produkte hinzufügen könnte.
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Derzeit haben 53 Investmentfondsgesellschaften die Erweiterung der ETF-Aktienklasse beantragt, was laut Experten eine „enorme Belastung“ für Investoren darstellt, die diese bewerten müssen.
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Die meisten neuen ETFs werden traditionelle Strategien wie große Wachstumsfonds sein, keine exotischen Investitionen, obwohl sich bei illiquiden Vermögenswerten einige besorgniserregende Trends abzeichnen.
Traditionelle Manager betreten die ETF-Arena
Nadig, ein Finanzfuturist und ETF-Spezialist, beschrieb die kommende Welle als „einen absoluten Tsunami an Produkten“ während eines kürzlichen Auftritts im „ETF Edge“-Podcast. Die Transformation stellt einen „Wendepunkt“ für das Asset-Management dar, so Branchenbeobachter. Bereits vor Inkrafttreten der Regeländerung wurden in diesem Jahr 400 neue ETFs aufgelegt, die von Einzelaktienfonds bis hin zu einkommensgenerierenden Produkten reichen, die darauf ausgelegt sind, Aktienrisiken zu begrenzen.
Der Popularitätsschub hat solide Grundlagen. ETFs bieten tägliches Handeln und Liquidität über große Anlageklassen hinweg, relativ niedrige Gebühren und steuerlich effiziente Handelsstrukturen. Allein in diesem Jahr sind über 400 Milliarden Dollar in ETF-Produkte geflossen. ETF von Vanguard Group für den S&P 500, gehandelt unter dem Ticker VOO, scheint auf dem besten Weg, den Rekord der jährlichen Zuflüsse zu brechen, den es erst letztes Jahr aufgestellt hat.
Laut Nadig werden die meisten neuen Produkte „ziemlich langweilige“ Strategien repräsentieren. Große Wachstumsfonds und Kernkapitalertragsprodukte von etablierten Investmentfondsgesellschaften werden die neuen Angebote dominieren. „Viele sehr traditionelle Asset-Allokationsprodukte“, erklärte er und merkte an, dass diese keine „riesigen neuen Anlageklassen“ wie Kryptowährungen oder private Kreditfahrzeuge einführen werden.
Aktives Management steht vor bekannten Herausforderungen
Der Track Record der Investmentfondsbranche wirft Bedenken hinsichtlich der Flut neuer Optionen auf. Aktive Manager hatten historisch Schwierigkeiten, die Indexleistung zu übertreffen, während sie deutlich höhere Gebühren als passive Alternativen verlangten. Vanguard und BlackRocks iShares haben sich aufgrund dieser Leistungskluft in sowohl Investmentfonds als auch ETFs dominante Positionen aufgebaut.
Dennoch gewinnen aktive Strategien im ETF-Raum an Boden, obwohl sie einen kleineren absoluten Anteil der Anlagen repräsentieren. Diese Ansätze machen erhebliche Teile sowohl der Flüsse von 2024 als auch der neuen Markteinführungen aus. Der positive Aspekt der Umwandlung von ETF-Aktienklassen betrifft die Gebührenstruktur. Manager sollten Strategien zu den niedrigsten institutionellen Gebührensätzen anbieten, wodurch diese Produkte für Privatanleger zugänglicher werden.
„Wenn Sie wirklich Zugang zu einem der Produkte dieser Unternehmen haben möchten, ist dies der beste Weg, es zu tun“, sagte Nadig, behält aber seine Vorbehalte gegenüber der historischen Leistung des aktiven Managements bei.
Warnsignale in exotischen Produkten
Direkt-zu-ETF-Strategien, die neue Anlageklassen anvisieren, bergen größere Risiken. Private Kredite dienen als warnendes Beispiel, obwohl sie seit dem ersten ETF-Start in dieser Kategorie große Aufmerksamkeit erregt haben. State Street und Apollo Global Management haben sich dieses Jahr zusammengeschlossen, um den ersten Private Credit ETF unter dem Ticker PRIV zu starten, aber die Ergebnisse waren enttäuschend.
PRIV wurde „gegen den Willen der SEC gestartet, das einzige Mal, dass das jemals passiert ist“, so Nadig. Der Fonds hat etwa 54 Millionen Dollar von Investoren angezogen, einschließlich eventuell von Managern bereitgestelltem Startkapital. Das tägliche Handelsvolumen bleibt im „Tausend-Dollar-Bereich“, was Nadig zu dem Schluss führt, dass es „absolut von der Klippe gefallen“ ist. Investoren könnten es als „nur einen weiteren teuren Anleihenfonds“ ansehen.
„Ich glaube nicht, dass es eine große Nachfrage nach Privatkrediten gibt, aber es gibt ein großes Angebot an Privatkrediten“, stellte er fest.
Private Equity weckt Retail-Interesse
Vielversprechender erscheinen Entwicklungen in ETFs, die Zugang zu privat gehaltenen Unternehmen bieten. Der ERShares Private-Public Crossover ETF, gehandelt als XOVR, hält SpaceX als größte Position bei fast 10 % des rund 300 Millionen Dollar schweren Fonds. Das Fintech-Unternehmen Klarna stellt die zweitgrößte private Beteiligung bei etwa 0,5 % dar.
Vorschriften des Investment Company Act von 1940 beschränken Fonds auf eine 15%-Zuteilung in illiquiden Wertpapieren, sodass XOVR bedeutsame öffentlich gehandelte Aktiepositionen neben privaten Beteiligungen beibehält. „Da gibt es echte Nachfrage“, sagte Nadig. „Ich denke, Private Equity hat echten Retail-Charme.“
Strukturgrenzen treten zutage
Komplexe Handelsstrategien werfen grundlegende Fragen zur Eignung von ETFs für bestimmte Anlageansätze auf. Illiquide Wertpapiere funktionieren oft besser in Intervallfonds oder geschlossenen Fonds statt in täglich gehandelten ETF-Strukturen. Die SEC hat kürzlich Interesse signalisiert, den Einzelhandelszugang zu diesen alternativen Fahrzeugen auszuweiten.
„Das ist eine angemessene Reaktion, um Menschen in die weniger liquiden Fahrzeuge zu bringen“, erklärte Nadig und fügte Skepsis gegenüber einer universellen ETF-Anwendung hinzu: „Ich bin irgendwie ein Verkäufer des 'Alles sollte ein ETF sein'-Narrativs.“
Kapazitätsbeschränkungen stellen zusätzliche Herausforderungen in kleineren Marktnischen dar. Fondsmanager haben Schwierigkeiten, geeignete Wertpapiere zu finden, während die Vermögen wachsen, während erhöhte Volatilität Handelsstress erzeugt. Während Kreditkrisen, wenn Investoren nach Ausgängen aus Fonds mit illiquiden festverzinslichen Positionen suchen, erleben ETF-Strukturen einzigartige Drücke.
„Sie können den Fonds nicht schließen, Sie können einen ETF nicht schließen, oder wenn Sie es tun, wird er ohnegleichen wild gehandelt, ein verrücktes Muster mit großen Abschlägen und Prämien“, warnte Nadig.
Abschließende Gedanken
Die erwartete ETF-Expansion wird in erster Linie Investoren herausfordern, traditionelle aktive Managementstrategien in einer neuen Hülle zu bewerten, während innovativere Produkte grundlegende Diskrepanzen zwischen illiquiden Investitionen und Millisekunden-Handelsstrukturen hervorheben. Wie Nadig betonte, schafft die Flut von Optionen eine beispiellose Belastung, die sorgfältige Hausaufgaben sowohl von Einzelinvestoren als auch Beratern erfordert, die sich in dieser umgestalteten Landschaft orientieren.