Arthur Hayes, der Mitbegründer und ehemalige CEO von BitMEX, hat kürzlich Zweifel an der Bewertung und den Marktaussichten von Circle, dem Emittenten hinter dem USDC Stablecoin, geäußert.
Hayes, bekannt für seine kritischen Einblicke in den Kryptowährungsmarkt, argumentierte, dass Circles Geschäftsmodell nicht mit Tether, dem dominierenden Akteur im Stablecoin-Sektor, konkurrieren kann. Seine Kommentare kamen kurz nach dem Börsengang von Circle und dem Debüt an der New Yorker Börse, die erhebliche Beachtung fanden und Fragen über die Zukunft von Stablecoins und ihrer Emittenten aufwarfen.
Im Mittelpunkt von Hayes' Kritik steht die Abhängigkeit von Circle von Coinbase, einer der größten Kryptowährungsbörsen der Welt, um seine USDC-Stablecoin zu vertreiben. Im Gegensatz dazu profitiert Tether, das den Stablecoin-Markt konstant anführt, von einem breiten, unabhängigen Vertriebsnetz. Hayes weist darauf hin, dass Tethers frühe Übernahme in Kryptomärkten, in Kombination mit seiner Integration in große Börsen, ihm den Vorteil verschaffte, digitale Dollar effizient über globale Märkte zu verschieben, ohne auf externe Einrichtungen angewiesen zu sein.
Hayes betont, dass Circles Erfolg weitgehend an seine Partnerschaft mit Coinbase gebunden ist. Ihm zufolge muss Circle, um USDC im großen Maßstab zu vertreiben, auf die Plattform von Coinbase angewiesen sein, was sein potenzielles Wachstum einschränkt. „Wenn Sie hier aufhören zu lesen, müssen Sie sich nur die Frage stellen, wenn Sie in einen Stablecoin-Emittenten investieren, wie sie ihr Produkt verteilen werden?“ sagte Hayes.
Weiterhin behauptet er, dass Circle ungefähr 50% seiner Zinseinnahmen mit Coinbase teilen muss, um Zugang zum Vertriebsnetz der Börse zu erhalten. Dieses Arrangement, so Hayes, reduziere Circles Rentabilität erheblich im Vergleich zu Tether, das den Vorteil hat, ohne Gebühren für seine Vertriebskanäle zu operieren.
Dieses Geschäftsmodell, so Hayes, mache Circles Zukunft im Stablecoin-Bereich unsicher. Während viele Anleger auf Circles potenzielle Dominanz wetten, insbesondere nach seinem erfolgreichen Börsengang, glaubt Hayes, dass die Abhängigkeit des Unternehmens von einer einzigen Börse für den Vertrieb seine langfristige Nachhaltigkeit einschränkt.
Circles Börsengang: Hype oder realer Wert?
Hayes äußerte auch Skepsis in Bezug auf die Bewertung von Circle nach seinem Börsengang. Das Debüt von Circle an der NYSE hat zu einem Anstieg des Interesses geführt, aber Hayes schlägt vor, dass dieser Hype-getriebene Schwung zugrundeliegende Probleme mit dem Geschäftsmodell des Unternehmens verdecken könnte.
„Der Preis wird weiter schweben“, prognostiziert er. „Die Blase wird platzen, nachdem ein Stablecoin-Emittent auf einem öffentlichen Markt, höchstwahrscheinlich in den USA, an die Börse geht, das Narren von zig Milliarden Kapital trennt.“
Diese Ansicht stimmt mit Hayes' breiterer Überzeugung überein, dass, trotz der aktuellen Marktbegeisterung, Circles Geschäftsmodell nicht mit Tethers Dominanz konkurrieren kann. Während Circles Börsengang 1,1 Milliarden Dollar eingebracht hat, weist Hayes auf die Unterschiede in ihrem operativen Maßstab und Vertriebskonzept als Grund für seine vorsichtige Prognose hin.
Laut Yahoo Finance wurde Circles Aktie (CRCL) zum Zeitpunkt des Schreibens im Nachbörsenhandel zu 147,45 Dollar gehandelt, aber Hayes warnt davor, dass der Preis aufgrund von spekulativem Hype aufgeblasen sein könnte. Investoren scheinen in die Idee zu investieren, dass Circles USDC-Stablecoin mit Tethers USDT konkurrieren könnte, aber Hayes bleibt skeptisch und rät zur Vorsicht.
Der Börsengang hat Circle zweifellos prominenter in den Augen des Mainstream-Finanzsektors gemacht, aber die Abhängigkeit des Unternehmens von Coinbase als Vertriebspartner bleibt eine potenzielle Achillesferse. In Hayes' Ansicht schwächt diese Abhängigkeit Circles Position im Stablecoin-Markt, insbesondere im Vergleich zu Tethers Unabhängigkeit.
Herausforderungen für neue Stablecoin-Emittenten
Über Circle hinaus hebt Hayes auch die zunehmenden Schwierigkeiten hervor, mit denen neue Stablecoin-Emittenten konfrontiert sind. Mit großen Börsen wie Binance, Coinbase und Kraken, die bereits Partnerschaften mit bestehenden Stablecoin-Emittenten wie Tether und Circle haben, glaubt Hayes, dass die Eintrittsbarrieren für neue Akteure effektiv unüberwindbar werden.
Er weist auch darauf hin, dass traditionelle Finanzinstitute und Web2-Plattformen, einschließlich Banken und Sozialen Medienunternehmen, sich positionieren, um Stablecoins herauszugeben, was den Markt weiter konsolidiert.
„Stablecoin-Emittenten müssen die Leitungen einer Kryptobörse, eines Web2-Social-Media-Giganten oder einer traditionellen Bank nutzen“, argumentiert Hayes. Er stellt auch fest, dass ein neuer Stablecoin-Emittent ohne diese etablierten Partnerschaften Schwierigkeiten haben wird, Fuß zu fassen, was die Idee verstärkt, dass der Markt zunehmend neuen Anbietern verschlossen wird.
Tether, mit seinem schlanken Team von weniger als 100 Mitarbeitern, konnte sich laut Hayes schnell skalieren und kritische Funktionen für das globale Bankensystem ausführen. Im Gegensatz dazu finden es selbst globale Finanzinstitute wie JPMorgan Chase, mit über 300.000 Mitarbeitern, herausfordernd, Tethers Erfolg zu replizieren.
Trotz der robusten Infrastruktur, die Tether im Laufe der Jahre aufgebaut hat, gibt Hayes zu, dass das Unternehmen mit einem relativ kleinen Team operiert, was seinen Erfolg umso beeindruckender macht. Diese Realität stellt eine erhebliche Herausforderung für Circle und alle neuen Teilnehmer dar, die versuchen, Tethers Dominanz im Stablecoin-Markt herauszufordern.
Eine Verschiebung in Richtung zentralisierter Institutionen?
Hayes prognostiziert auch, dass in naher Zukunft mehr Stablecoin-Emittenten gezwungen sein werden, sich mit zentralisierten Institutionen oder Plattformen zu verbinden. Er schlägt vor, dass soziale Medienplattformen und Banken wahrscheinlich ihre eigenen Stablecoins herausgeben werden, was den Markt in die Hände weniger dominanter Spieler konzentrieren könnte. Die Vorstellung, dass diese Entitäten Stablecoins kontrollieren werden, fügt der sich entwickelnden regulatorischen Umwelt eine weitere Komplexitätsschicht hinzu.
Beispielsweise signalisiert der kürzliche Plan der Bank of America, einen Stablecoin einzuführen, dass große Banken sich schnell darauf verlagern, ihre Präsenz im Bereich digitaler Assets zu etablieren. Da traditionelle Finanzinstitute und Technologieriesen die Vorteile von Stablecoins erkunden, wird die Landschaft für neue Teilnehmer noch wettbewerbsfähiger.
Trotz seiner Bedenken rät Hayes von einer Leerverkauf von Circle-Aktien ab und verweist auf den anhaltenden Markthype und das potenzielle Aufwärtspotenzial von spekulativen Investoren. „Sollten Sie Circle verkaufen? ABSOLUT NICHT!“, sagt Hayes und erkennt an, dass selbst mit den inhärenten Schwächen im Geschäftsmodell von Circle der anhaltende Hype um Stablecoin-Börsengänge den Aktienkurs weiterhin nach oben treiben könnte.
Stattdessen schlägt Hayes vor, dass diejenigen, die an Circles Potenzial glauben, in Betracht ziehen sollten, in Coinbase (COIN) zu investieren, da das Unternehmen über ein viel diversifizierteres Geschäftsmodell verfügt und erheblich von Circles Börsengang und anhaltendem Stablecoin-Wachstum profitieren könnte.
Abschließende Gedanken
Die Zukunft von Circle und anderen Stablecoin-Emittenten bleibt ungewiss. Während die Branche schnell wächst, wird sie auch immer konzentrierter, wobei dominante Akteure wie Tether und große institutionelle Akteure wie Banken und soziale Medienplattformen einen großen Teil des Marktes kontrollieren.
Circles Börsengang hat das Unternehmen in den Mainstream gebracht, aber Arthur Hayes bleibt skeptisch hinsichtlich seiner langfristigen Lebensfähigkeit aufgrund seiner Abhängigkeit von Coinbase für die Verteilung. Während sich der Stablecoin-Markt weiter entwickelt, könnten neue Teilnehmer Schwierigkeiten haben, in den Raum einzudringen, und der Wettbewerb durch etablierte Akteure wird nur zunehmen.
In den kommenden Monaten wird sich der Fokus wahrscheinlich auf regulatorische Entwicklungen und die Rolle von Stablecoins im breiteren Finanzökosystem verschieben. Die laufenden Gespräche über die Regulierung von Stablecoins, insbesondere in den USA, werden eine bedeutende Rolle bei der Gestaltung der Zukunft dieses Marktes spielen.