Die globale Dollar-Liquidität hat sich erstmals seit Anfang 2022 von einem strukturellen Gegenwind zu einem leichten Rückenwind für Risikoanlagen entwickelt, so Delphi Digital. Das Krypto-Research-Unternehmen identifiziert 2026 als entscheidenden Wendepunkt für digitale Assets, da sich die monetären Bedingungen lockern.
Was passiert ist: Liquidität wird positiv
Der Zinskurs der Federal Reserve für das kommende Jahr ist so klar wie seit Jahren nicht mehr, erklärte Delphi Digital in einem makroökonomischen Analyse-Thread auf X said. Die Terminmärkte signalisieren bis Dezember 2025 einen weiteren Zinsschnitt um 25 Basispunkte, wodurch der Leitzins auf etwa 3,5 % bis 3,75 % sinken würde.
Die Forward-Kurve preist mindestens drei weitere Zinssenkungen bis 2026 ein, was die Zinsen bis zum Jahresende in den unteren 3-%-Bereich drücken könnte, sofern der Pfad anhält.
Kurzfristige Referenzzinsen haben sich bereits an das neue Umfeld angepasst.
SOFR und Fed Funds sind in den oberen 3-%-Bereich abgerutscht, während die Realzinsen von ihren Höchstständen 2023–2024 zurückgekommen sind, so das Unternehmen. Die Bewegung werde eher als kontrollierter Sinkflug denn als plötzlicher Kurswechsel charakterisiert; nichts sei kollabiert.
Die wichtigere Veränderung betrifft die Liquiditätsinfrastruktur selbst. Das quantitative Tightening endet am 1. Dezember, das Treasury General Account soll abgebaut statt aufgefüllt werden, und die Reverse-Repo-Fazilität ist vollständig geleert, schrieb Delphi Digital. Diese Faktoren zusammen schaffen erstmals seit Anfang 2022 ein netto-positives Liquiditätsumfeld.
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Warum es wichtig ist: Politischer Puffer verschwunden
Der Liquiditätspuffer der Fed ist vollständig verschwunden. Die Reverse-Repo-Bestände sind vom Spitzenwert von über 2 Billionen US‑Dollar praktisch auf null gefallen, erklärte das Unternehmen in einem Folgebeitrag. 2023 ermöglichte ein aufgeblähter RRP dem Finanzministerium, sein General Account wieder aufzufüllen, ohne die Bankreserven direkt zu belasten, da Geldmarktfonds Emissionen aus dem RRP aufnehmen konnten.
Da der RRP jetzt am Boden ist, existiert dieser Puffer nicht mehr.
Künftige Treasury-Emissionen oder ein Wiederaufbau des TGA müssen direkt aus Bankreserven finanziert werden und zwingen die Zentralbank damit zu einer politischen Entscheidung.
Die Fed steht vor zwei Optionen: die Reserven weiter sinken lassen und ein erneutes Repo-Spike-Risiko eingehen oder die Bilanz ausweiten, um direkt Liquidität bereitzustellen, so Delphi Digital. Angesichts der schlechten Erfahrungen von 2019 erscheint der zweite Weg deutlich wahrscheinlicher.
Das Unternehmen sieht 2026 als das entscheidende Jahr, in dem die Politik aufhört, Gegenwind zu sein, und zu einem leichten Rückenwind wird. Diese Veränderung würde längere Durationen, Large Caps, Gold und digitale Assets mit struktureller Nachfrage begünstigen, statt einen sofortigen Preissprung auszulösen.
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