Die U.S. Securities and Exchange Commission treibt umstrittene regulatorische Erleichterungen für Kryptounternehmen voran, obwohl große Börsen davor warnen, dass der Schritt den Anlegerschutz untergraben und den Wettbewerb am Markt verzerren könnte. Der Politikwechsel markiert den bislang deutlichsten Bruch mit dem Enforcement‑First‑Ansatz, der die Kryptoaufsicht der vorherigen Regierung geprägt hatte.
SEC‑Vorsitzender Paul Atkins sagte am 2. Dezember gegenüber CNBC, die Behörde sei weiterhin entschlossen, innerhalb weniger Wochen eine Innovationsausnahme zu veröffentlichen – trotz Verzögerungen durch den jüngsten Regierungsstillstand. Der Rahmen würde Kryptounternehmen erlauben, bestimmte On‑Chain‑Produkte unter formeller SEC‑Aufsicht auf den Markt zu bringen, ohne alle Anforderungen der Wertpapierregistrierung zu erfüllen – ein „regulatorischer Sandkasten“, der herkömmlichen Börsen zufolge einen unfairen Wettbewerbsvorteil schafft.
Das Timing bringt die Aufseher auf Kollisionskurs mit den Wall‑Street‑Platzhirschen und fällt in eine Phase, in der Großinvestoren digitale Assets zunehmend institutionell einbinden, da Großbanken erstmals konkrete Portfolioquoten empfehlen.
Was passiert ist
Atkins bestätigte, die SEC liege „im Plan“, die Ausnahme im Januar einzuführen. Er merkte an, der Regierungsstillstand habe den Fortschritt „behindert“, die Behörde leiste dem Kongress aber weiterhin technische Unterstützung bei der anstehenden Digital‑Asset‑Gesetzgebung.
Die Innovationsausnahme würde als vorübergehende Erleichterung von älteren Wertpapierregeln fungieren. Berechtigte Unternehmen könnten Blockchain‑basierte Produkte unter gelockerter Aufsicht testen, während die SEC maßgeschneiderte Krypto‑Regeln entwickelt. Die Initiative ist ein zentrales Element von Project Crypto, Atkins’ umfassenderem Versuch, Wertpapierregelwerke für digitale Assets zu modernisieren und das umzukehren, was er als jahrelange regulatorische Repression unter dem früheren Vorsitzenden Gary Gensler bezeichnete.
Die Politik stößt auf direkten Widerstand der World Federation of Exchanges, zu deren Mitgliedern Nasdaq, Cboe und CME Group gehören. In einem Schreiben vom 21. November (letter) an die Crypto Task Force der SEC warnte die WFE, Ausnahmen könnten bestehende Anlegerschutzmechanismen „verwässern“ und regulatorische Abkürzungen schaffen, die traditionellen Märkten nicht offenstehen.
Der Verband nahm dabei insbesondere tokenisierte Aktien ins Visier – blockchain‑basierte Repräsentationen klassischer Aktien, die anteilige Beteiligungen und 24/7‑Handel ermöglichen. WFE‑Chefin Nandini Sukumar argumentierte, solche Produkte würden „als Stock Tokens oder als Aktienäquivalente vermarktet, obwohl sie das nicht sind“ und könnten Anleger potenziell Betrugsrisiken aussetzen, ohne die Schutzmechanismen etablierter Börsen.
Unterdessen normalisieren die größten Wall‑Street‑Institute Krypto als normalen Portfolio‑Baustein. Die Bank of America erklärte ihren wealth-Kunden, digitale Assets „gehören in jedes Portfolio“ und empfahl je nach Risikotoleranz Allokationen zwischen 1 % und 4 %. Ab dem 5. Januar werden die Anlagestrategen der Bank vier Bitcoin‑ETFs über die Merrill‑ und Private‑Bank‑Plattformen researchseitig abdecken.
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Morgan Stanley gab Anfang Oktober in einem note eine ähnliche Empfehlung ab. Das globale Investmentkomitee riet Kunden, 2 % bis 4 % ihres Portfolios in Krypto zu investieren, und bezeichnete es als „spekulative, aber zunehmend populäre Anlageklasse“.
Sogar Vanguard, das Bitcoin‑Produkte zuvor komplett blockiert hatte, vollzog in dieser Woche eine Kehrtwende. Bloomberg reported am 1. Dezember, dass der Vermögensverwalter ausgewählte Krypto‑ETFs und ‑Fonds auf seiner Plattform zulassen wird – und damit mehr als 50 Millionen Brokerage‑Kunden mit über 11 Billionen Dollar Anlagevermögen Zugang eröffnet.
Warum das wichtig ist
Das Zusammenfallen von regulatorischer Entlastung und institutioneller Adoption signalisiert den Übergang von Krypto vom spekulativen Randphänomen zu einem Baustein der Mainstream‑Portfolioallokation. Große Finanzinstitute betrachten digitale Assets inzwischen als strategische Diversifikatoren statt als verbotene Investments und schaffen Infrastruktur für nachhaltige Kapitalflüsse, unabhängig von kurzfristiger Kursvolatilität.
Der Widerstand des Börsenverbands macht jedoch ungelöste Spannungen rund um Marktstruktur und Anlegerschutz deutlich. Traditionelle Handelsplätze verweisen darauf, dass sie strikten Aufsichtsanforderungen unterliegen – einschließlich Clearing‑Garantien, transparenter Berichterstattung und standardisierter Abwicklung –, die Krypto‑Plattformen durch Ausnahmen umgehen könnten.
Der Streit spiegelt konkurrierende Vorstellungen davon wider, wie sich Blockchain‑Technologie in die bestehende Finanzinfrastruktur integrieren soll. Atkins argumentiert, die USA müssten dieses neue Feld der innovation „annehmen“, statt die Entwicklung durch übermäßige Regulierung ins Ausland zu verdrängen. Börsen halten dagegen, Innovation müsse innerhalb etablierter Rahmenwerke stattfinden, nicht über regulatorische Sonderwege, die jahrzehntelange Anlegerschutzstandards gefährden könnten.
Der Ausgang wird bestimmen, ob tokenisierte Assets und DeFi‑Protokolle künftig Seite an Seite mit traditionellen Märkten operieren können oder ob sie separate Ökosysteme mit unterschiedlichen Regeln und Risikoprofilen bleiben. Da Portfoliomanager in Häusern, die Billionen an Kundengeldern verwalten, nun moderate Krypto‑Quoten empfehlen, wird der regulatorische Rahmen, der sich in den kommenden Monaten herausbildet, maßgeblich beeinflussen, wie institutionelles Kapital auf Jahre hinaus in digitale Asset‑Märkte fließt.
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