In US-Dollar denominierte Stablecoins bergen das Risiko, die Währungssubstitution in Ländern mit schwachen Währungs- und Geldsystemen zu beschleunigen und damit die Kontrolle der Zentralbanken über Kapitalflüsse zu untergraben, warnte der International Monetary Fund.
Der IWF veröffentlichte einen umfassenden Bericht mit dem Titel „Understanding Stablecoins“, in dem untersucht wird, wie die rasante Ausweitung dieser digitalen Vermögenswerte Volkswirtschaften destabilisieren könnte, in denen den lokalen Währungen wenig Vertrauen entgegengebracht wird oder eine hohe Inflation herrscht.
Stablecoins ermöglichen es Nutzern, über Smartphones auf in US-Dollar denominierte Vermögenswerte zuzugreifen, ohne traditionelle Bankinfrastruktur zu benötigen.
Was geschehen ist
Der globale Stablecoin-Markt übersteigt inzwischen 300 Milliarden US‑Dollar, wobei dollargepeggte Token laut dem Krypto-Datenanbieter CoinGecko 97 % des Sektors ausmachen. Auf Euro lautende Stablecoins kommen lediglich auf 675 Millionen US‑Dollar, während an den Yen gekoppelte Token sich auf etwa 15 Millionen US‑Dollar belaufen.
Die Handelsvolumina stiegen 2024 auf 23 Billionen US‑Dollar und damit um 90 % gegenüber 2023, heißt es in dem Bericht des IWF. Tethers USDT und Circles USDC dominieren den Markt, mit Reserven, die hauptsächlich durch kurzfristige US‑Staatsanleihen gedeckt sind.
Asien führt alle Regionen bei der gesamten Stablecoin-Aktivität an, doch im Verhältnis zum Bruttoinlandsprodukt ist die Nutzung in Afrika, dem Nahen Osten und Lateinamerika am stärksten ausgeprägt. Diese Regionen sind historisch mit erhöhten Risiken der Währungssubstitution konfrontiert.
Der IWF stellte fest, dass die Stablecoin-Bestände in diesen Regionen im Vergleich zu Deviseneinlagen steigen, die Zentralbanken bei der Umsetzung der Geldpolitik unterstützen. Anders als physische US‑Dollar oder Fremdwährungskonten können Stablecoins dank Internet und Smartphones schnell in Volkswirtschaften eindringen.
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Der Bericht warnte, Stablecoins könnten zum Währungsersatz beitragen, die Volatilität der Kapitalströme erhöhen, indem sie Kapitalverkehrskontrollen umgehen, und Zahlungssysteme fragmentieren, sofern keine Interoperabilität sichergestellt wird. „Runs“ auf Stablecoins bleiben eine zentrale Sorge, da ein Vertrauensverlust Emittenten zu Notverkäufen ihrer Reserveaktiva zwingen könnte.
Warum das wichtig ist
Zentralbanken hätten weniger Kontrolle über die inländische Liquidität und die Zinssätze, wenn ein erheblicher Teil der wirtschaftlichen Aktivität von den nationalen Währungen wegwandert, erklärte der IWF. Sollten in Fremdwährung denominierte Stablecoins sich über Zahlungsdienste verankern, könnten lokale Alternativen wie digitale Zentralbankwährungen nur schwer konkurrieren.
Die Regulierung bleibt in den wichtigsten Jurisdiktionen uneinheitlich. Die vergleichende Analyse des IWF zu Japan, der Europäischen Union, den USA und dem Vereinigten Königreich ergab Unterschiede darin, wer Stablecoins emittieren darf, wie Reserven verwahrt werden und wie ausländische Emittenten behandelt werden. Solche Lücken können Chancen für Regulierungsarbitrage schaffen.
In den USA wurde im Sommer das GENIUS-Stablecoin-Gesetz verabschiedet, dessen Vorgaben derzeit von Bundesbehörden umgesetzt werden. Abgeordneter Bryan Steil bat die Aufsichtsbehörden diese Woche um Sachstandsberichte zum Umsetzungsfortschritt der Gesetzgebung.
Der IWF räumte mögliche Vorteile ein und merkte an, dass Stablecoins den Wettbewerb erhöhen, Zahlungskosten senken und mehr Menschen in digitale Finanzökosysteme einbinden könnten, sofern sie von soliden regulatorischen und rechtlichen Rahmenwerken gestützt werden. Die Organisation erklärte, Stablecoins seien „gekommen, um zu bleiben“, doch ihre Auswirkungen hingen maßgeblich von koordinierter internationaler Zusammenarbeit ab.
Die pseudonyme, grenzüberschreitende Natur von Stablecoins könnte Kapitalverkehrskontrollen schwächen, illegale Finanzströme erleichtern und die Qualität makroökonomischer Daten untergraben, fügte der IWF hinzu. Die globale Verteilung der Inhaber – häufig unbekannt, da sie nicht verwahrte Wallets nutzen – erschwert die Überwachung von Krisen und die wirtschaftspolitische Steuerung.
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