Analysten warnen, dass Japan seinen Bestand an US-Staatsanleihen in Höhe von 1,189 Billionen US-Dollar reduzieren könnte, da die heimischen Anleiherenditen auf Mehrjahreshochs steigen. Diese mögliche Verschiebung lenkt die Aufmerksamkeit auf USDT, den von Tether emittierten Stablecoin, der mehr als 113 Milliarden US-Dollar in US-Staatsanleihen als primäre Reservedeckung hält.
Japan bleibt der weltweit größte ausländische Halter von US-Staatsanleihen, doch die wirtschaftliche Kalkulation, die diese Käufe angetrieben hat, verändert sich.
Was passiert ist: Konzentrationsrisiken bei Treasuries
Japan hat seine neunmonatige Kaufserie im September verlängert und seine Bestände auf 1,189 Billionen US-Dollar erhöht – den höchsten Stand seit August 2022, wie Daten des US-Finanzministeriums zeigen. Die gesamten ausländischen Bestände an US-Staatsanleihen gingen im gleichen Zeitraum leicht auf 9,249 Billionen US-Dollar zurück.
Der Renditeabstand zwischen US- und japanischen Anleihen ist innerhalb von sechs Monaten von 3,5 % auf 2,4 % geschrumpft. Ein Analyst merkte an, dass die abgesicherten Renditen auf Treasuries „zunehmend unattraktiv“ geworden seien und warnte, dass japanische Institute US-Staatsanleihen verkaufen und Kapital ins Inland umschichten könnten, falls sich der Spread 2 % nähere. Einige Modelle deuten darauf hin, dass innerhalb von 18 Monaten bis zu 500 Milliarden US-Dollar die globalen Märkte verlassen könnten.
„Sie kauften ausländische Schuldtitel, weil japanische Anleihen fast nichts abwarfen“, erklärte ein Analyst.
Experten warnen, dass sich Japans Schuldenkrise abzeichnet, da seine Schuldenquote von 230 % des BIP mit der fiskalischen Expansion unter Premierministerin Sanae Takaichi kollidiert. „Ein Schock in Japan könnte weltweit nachhallen, insbesondere angesichts der Rolle Tokios als größter Käufer von US-Staatsanleihen. Das erhöht die Risiken für globale Märkte, die bereits durch steigende Finanzierungskosten und schrumpfende fiskalische Spielräume unter Druck stehen“, sagte sie.
Japans mögliche Verkäufe von Treasuries könnten die USA treffen, falls das Land Bargeld benötigt, um seinen Wechselkurs zu verteidigen oder um inländische Rettungsaktionen oder andere Ausgaben zu finanzieren.
Ein Analyst ergänzte, dass der Yen-Carry-Trade – rund 1,2 Billionen US-Dollar, die in Yen geliehen und weltweit investiert wurden – sich auflösen könnte. „Wenn die japanischen Zinsen steigen und der Yen stärker wird, werden diese Trades toxisch. Positionen werden aufgelöst. Erzwungene Verkäufe beschleunigen sich“, stellte der Analyst fest.
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Warum es wichtig ist: Druck auf Stablecoin-Reserven
Tethers Transparenzbericht zeigt, dass mehr als 80 % seiner Reserven in US-Staatsanleihen gehalten werden. Das Unternehmen rangiert damit als der weltweit 17.-größte Halter von US-Staatsschulden und übertrifft viele souveräne Akteure.
S&P Global Ratings senkte seine Einschätzung von Tethers Fähigkeit, die Bindung zu halten und verschob USDT von einer Bewertung von 4 auf 5. Die Ratingagentur verwies auf „den Anstieg des Engagements in Hochrisikoanlagen in den USDT-Reserven im vergangenen Jahr und anhaltende Lücken bei der Offenlegung“, darunter Bitcoin, Gold, besicherte Kredite und Unternehmensanleihen.
„Japan wird gezwungen sein, US-Anleihen zu verkaufen, der Rest der Welt wird folgen. Tether wird eine starke Entkopplung erleiden und Bitcoin wird infolgedessen fallen. MicroStrategy wird zum Verkauf gezwungen sein, was den Bitcoin-Preis weiter unter Druck setzen wird“, schrieb ein Marktbeobachter.
Händler auf dem Prognosemarkt Opinion sehen die Wahrscheinlichkeit eines USDT-Depeg-Szenarios bei 0,5 %. Tether hat bis zum dritten Quartal 2025 einen Gewinn von 10 Milliarden US-Dollar erzielt und verfügt damit über einen Puffer gegen Schwankungen in den Reserven.
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