Ein Kongressgesetz, das einen regulatorischen Rahmen für Stablecoins festlegt, könnte Segmente des 29 Billionen Dollar schweren US-Treasurymarktes, insbesondere kurzfristige Wertpapiere, die diese dollar-gekoppelten Kryptowährungen unterstützen, grundlegend verändern. Das erwartete Gesetz würde Stablecoins legitimieren und gleichzeitig potenziell neue Volatilitätsrisiken bei Treasury Bills schaffen, da Kryptomärkte enger mit traditionellem Finanzwesen verflochten werden.
Was man wissen sollte:
- Der Kongress wird voraussichtlich ein Gesetz verabschieden, das von Stablecoins verlangt, durch liquide Vermögenswerte wie Treasury Bills abgesichert zu sein.
- Tether und Circle halten derzeit $166 Milliarden in US-Treasuries, mit einem potenziellen Wachstum auf einen $2-Billionen-Markt bis 2028.
- Experten warnen, dass schnelle Stablecoin-Liquidationen Treasury-Märkte stören und breitere finanzielle Instabilität schaffen könnten.
Regulatorischer Rahmen nimmt Gestalt an
Der Senat könnte das Stablecoin-Gesetz bereits nächste Woche verabschieden. Das Gesetz würde verlangen, dass Tokens durch liquide Vermögenswerte einschließlich US-Dollar und kurzfristige Treasury-Bills abgesichert sind, mit monatlichen Berichterstattungspflichten für die Zusammensetzung der Reserven.
Stablecoin-Emittenten wie Tether und Circle müssten mehr Treasury-Bills kaufen, um ihre Vermögenswerte abzusichern, wenn der Markt wächst. Circle debütierte am Donnerstag an der New Yorker Börse, was den Drang des Sektors zur breiten Akzeptanz hervorhebt. Diese beiden Unternehmen halten zusammen $166 Milliarden in US-Treasuries, laut der Finanzdienstleistungspraxis von Bain & Company.
Der Stablecoin-Markt liegt derzeit bei etwa $247 Milliarden, basierend auf Daten des Kryptodienstleisters CoinGecko. Standard Chartered schätzt, dass dies bis 2028 auf $2 Billionen ansteigen könnte, wenn die Bundesgesetzgebung verabschiedet wird. Finanzminister Scott Bessent hat die Gesetzgeber ermutigt, das Gesetz zu billigen, da dies die Nachfrage nach US-Staatsverschuldung erhöhen könnte.
Von den $29 Billionen ausstehenden Treasury-Wertpapieren bestehen $6 Billionen aus Bills. JP Morgan-Analysten prognostizieren, dass Stablecoin-Emittenten in den kommenden Jahren der drittgrößte Käufer von Treasury-Bills werden könnten.
Marktstabilitätsbedenken wachsen
Finanzexperten äußern Bedenken wegen engerer Verbindungen zwischen Kryptowährungen und traditionellen Märkten. Cristiano Ventricelli, Vizepräsident und Senior-Analyst für digitale Vermögenswerte bei Moody's Ratings, warnt vor möglichen Übertragungswirkungen.
"Im Falle eines plötzlichen Vertrauensverlusts, regulatorischen Drucks oder Marktrumoren könnte dies Großliquidationen auslösen, die Treasury-Preise potenziell senken und die Festzinsmärkte stören könnten", sagte Ventricelli. "Ein Problem im Stablecoin-Sektor könnte sich auf breitere Finanzmärkte übergreifen und Institutionen beeinflussen, die ähnliche Vermögenswerte halten oder auf Stablecoin-Liquidität angewiesen sind."
Das Treasury Borrowing Advisory Committee stellte in einer April-Studie fest, dass das Wachstum von Stablecoins auf Kosten von Bankeinlagen die Nachfrage der Banken nach US-Treasuries verringern könnte. Diese Verschiebung könnte das Kreditwachstum beeinflussen, da sich traditionelle Bankbeziehungen ändern.
Mark Hays, Associate Director für Kryptowährungen und FinTech bei Americans for Financial Reform, hob Liquiditätsbedenken hervor. "Wenn Stablecoin-Emittenten diese Treasuries schnell bewegen müssen oder der Markt dies fordert, könnte es dort zu einem Kreditengpass kommen", sagte er.
Geldmarktfonds, die in kurzfristige Schulden investieren, stehen vor potenziellen Störungen durch erhöhte Stablecoin-Aktivitäten. Pete Crane, Präsident von Crane Data und Experte für Geldmärkte, sagte, die Fonds überwachen die Situation genau. "Treasury-Bills sind normalerweise so kurz in der Laufzeit, dass sich niemand um Preisbewegungen sorgt, aber natürlich wird im Falle einer schnellen Liquidation der Preis sinken", erklärte Crane.
Historische Präzedenzfälle legen nahe, dass Vorsicht geboten ist. 2022 führte Aufruhr auf den Kryptomärkten dazu, dass Tethers Stablecoin USDT unter seine Dollar-Anbindung fiel, jedoch ohne Auswirkungen auf den Treasury-Markt. Im folgenden Jahr verlor Circle's USD Coin (USDC) seine Anbindung, nachdem Reserven bei der gescheiterten Silicon Valley Bank bekanntgegeben wurden. Beide Unternehmen lehnten es ab, sich zu dieser Geschichte zu äußern.
Die ehemalige Finanzministerin Janet Yellen hatte zuvor erklärt, dass Stablecoins aufgrund ihrer begrenzten Größe kein systemisches Risiko darstellen. Eine weitverbreitete Einführung nach einer Bundesgesetzgebung könnte diese Einschätzung jedoch erheblich ändern.
Mögliche Marktvorteile
Einige Analysten sehen positives Potenzial aufgrund der gestiegenen Nachfrage nach Staatsverschuldung. Matt Hougan, Chief Investment Officer bei Bitwise Asset Management, sieht Stablecoin-Gesetzgebung als Stärkung der Dollar-Dominanz weltweit.
"Wenn wir Stablecoin-Gesetzgebung verabschieden, werden Dollars weltweit exportiert, was die Stärke des Dollars als Weltreservewährung ausweiten wird", sagte Hougan.
Roger Hallam, globaler Leiter der Zinssätze bei Vanguard, schlägt vor, dass eine höhere Nachfrage nach kurzfristiger Staatsverschuldung die Emissionsstrategie des Finanzministeriums beeinflussen könnte. Eine erhöhte Nachfrage nach T-Bills könnte das Finanzministerium dazu ermutigen, mehr kurzfristige statt langlaufende Schulden auszugeben, um Finanzierungsbedarfe zu decken.
Die Renditen langlaufender US-Schulden sind in letzter Zeit gestiegen, teilweise aufgrund von Bedenken über die finanzielle Gesundheit. "Man könnte beschließen, mehr Bills auszugeben, um diese Nachfrage zu decken, was einige der Spannungen, die wir derzeit auf dem Markt um das Volumen künftiger Emissionen und wer alle diese Anleihen kaufen wird, lindern würde", sagte Hallam.
Abschließende Gedanken
Die bevorstehende Stablecoin-Gesetzgebung stellt einen bedeutenden Schritt zur Legitimierung des Kryptomarktes dar, während sie neue Risiken für die Stabilität des Treasury-Marktes einführt. Da der $247 Milliarden schwere Stablecoin-Sektor potenziell auf $2 Billionen anwächst, könnte seine Integration in die traditionelle Finanzwelt sowohl die Kryptowährungsregulierung als auch die Dynamik der Staatsverschuldung umgestalten.