Bitcoin (BTC)-Futures an der CME verzeichnen laut einem neuen Research-Bericht vom 26. Februar eine starke Kompression der Zinsstrukturkurve, während das Open Interest von den Höchstständen um rund 47 % gefallen ist – ein Signal für einen laufenden und bedeutenden Deleveraging-Zyklus am Derivatemarkt, wie Analysten es beschreiben.
Was passiert ist: CME-Futures signalisieren Hebel-Reset
Der CryptoQuant-Bericht stellt fest, dass sich die Zinsstrukturkurve der Bitcoin-Futures an der CME im Vergleich zu vor einem Jahr und Ende 2025 deutlich nach unten verschoben hat, wobei die stärksten Rückgänge bei länger laufenden Kontrakten zu beobachten sind. Diese Abflachung spiegelt eine nachlassende Nachfrage nach gehebelten Long-Positionen und eine schrumpfende Termprämie wider.
Die Steigung der Zinskurve tendiert seit 2025 nach unten und ähnelt Mustern, die den Bärenmärkten 2019 und 2022 vorausgingen. Die Steigung bleibt jedoch positiv – ein Unterschied, den CryptoQuant als bedeutsam hervorhebt.
Das Open Interest der Bitcoin-Futures an der CME ist von seinem Höchststand um etwa 47 % zurückgegangen, ein Rückgang, der mit dem Einbruch von rund 45 % während des Bärenmarkts 2022 vergleichbar ist. Die Studie beschreibt das aktuelle Umfeld als „mittzyklisch bärisch oder konsolidierend“ und merkt an, dass eine eindeutige Kapitulationsphase wahrscheinlich noch nicht stattgefunden hat.
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Warum es wichtig ist: Noch keine Kapitulation
Die Terminstruktur der CME-Bitcoin-Futures befindet sich weiterhin in Contango und steht damit im Kontrast zu den Bedingungen an früheren Zyklustiefs. Sowohl im Dezember 2018 als auch im Dezember 2022 fielen Markttiefs mit negativer Basis und abwärtsgerichteten Kurven zusammen – Anzeichen für akuten Stress und erzwungene Positionsabwicklungen.
Die aktuelle aufwärts gerichtete Kurve deutet darauf hin, dass der Markt eher eine allmähliche Neupositionierung durchläuft als ein erzwungenes Liquidationsereignis, das historisch stabile makroökonomische Böden markiert hat.
Während der Abbau von Hebelwirkung dazu beitragen könnte, die Marktstruktur im Laufe der Zeit zu stabilisieren, zeigt die Analyse von CryptoQuant, dass der Deleveraging-Prozess noch nicht abgeschlossen ist.
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