Michael Saylor sagt, Strategy kann seine Vorzugsdividenden aufrechterhalten, wenn Bitcoin (BTC) über die Zeit um mehr als 3,3 % pro Jahr steigt.
Zentrale Punkte:
- Strategy sagt, dass sein BTC-Breakeven-ARR nun bei etwa 3,3 % liegt.
- Die Kennzahl vergleicht jährliche Vorzugsdividendenverpflichtungen mit dem Wert der Bitcoin-Reserve des Unternehmens.
- Kritiker sagen, steigende Verpflichtungen und mögliche BTC-Verkäufe könnten das Modell weiterhin unter Druck setzen.
Bitcoin-Breakeven
Saylor, Gründer und Executive Chairman von Strategy, hob die Kennzahl BTC Breakeven ARR in einem Beitrag auf X vom 7. Juli hervor und bezeichnete sie als eine der am meisten missverstandenen Zahlen im Zusammenhang mit dem Unternehmen.
Die Kennzahl teilt die jährlichen Vorzugsdividendenverpflichtungen durch den Wert der Bitcoin-Bestände von Strategy. Diese Verpflichtungen liegen nun bei rund 1,76 Mrd. US-Dollar, während das Unternehmen 843.775 BTC im Wert von etwa 53,8 Mrd. US-Dollar bei einem Bitcoin-Preis von rund 63.603 US-Dollar ausweist.
„Eine der am meisten missverstandenen $MSTR-Kennzahlen ist der BTC Breakeven ARR. Wenn BTC im Laufe der Zeit schneller als 3,3 % steigt, können BTC-Kursgewinne $STRC-Dividenden auf unbestimmte Zeit finanzieren“, schrieb Saylor.
Strategy, früher MicroStrategy, verweist außerdem auf einen Cash-Puffer von rund 2,55 Mrd. US-Dollar. Sein Dashboard zeigt, dass dieser Puffer allein etwa 17 Monate an Zahlungen abdecken könnte, während Reserve und Puffer zusammen rund 31 Jahre finanzieren könnten, falls Bitcoin kein Wachstum zeigen würde.
Das Unternehmen hat seit Anfang 2025 bereits 23 aufeinanderfolgende Vorzugsausschüttungen geleistet. Diese Zahlungen beliefen sich laut dem Bericht zum ersten Quartal auf mehr als 693 Mio. US-Dollar.
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Saylor-Skeptiker
Das Argument hängt von einer einfachen Annahme ab: dass Bitcoin-Gewinne die Vorzugsdividendenlast des Unternehmens im Zeitverlauf übertreffen können. Diese Last ist gestiegen.
Die Vorzugsdividenden erreichten im ersten Quartal 2026 229,5 Mio. US-Dollar, gegenüber 10,6 Mio. US-Dollar ein Jahr zuvor. Ausstehendes Vorzugskapital ist ebenfalls auf über 13,5 Mrd. US-Dollar gestiegen, was Skeptikern Anlass gibt zu hinterfragen, ob die Verpflichtungen beherrschbar bleiben.
JPMorgan hat gewarnt, dass die Bitcoin-Verkaufsrichtlinie von Strategy bis zu 1,25 Mrd. US-Dollar Verkaufsdruck erzeugen könnte. On-Chain-Daten deuteten zunächst auf einen Verkauf von 491 BTC am 1. Juli hin, doch der bestätigte Verkauf wurde später als siebenmal größer gemeldet.
Der Markt betrachtet die Struktur nicht als risikofrei. STRC zahlte im Mai eine annualisierte Rendite von 11,5 % und wurde dennoch unter seinem Nennwertziel von 100 US-Dollar gehandelt, was zeigt, dass Vorzugsaktionäre weiterhin eine Entschädigung für Unsicherheit verlangen.
Die Hürde von 3,3 % wirkt bescheiden im Vergleich zur langfristigen Bitcoin-Historie, doch das aktuelle Umfeld ist schwächer. Bitcoin liegt immer noch fast 49 % unter seinem Oktober-Hoch, wodurch die nächsten Dividendenzeiträume zu einem frühen Test werden, ob sich Strategy auf Kursgewinne, Cash oder weitere BTC-Verkäufe stützt.
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