Michael Saylor sagt, Strategy könne seine Vorzugsdividenden aufrechterhalten, wenn Bitcoin (BTC) über die Zeit mehr als 3,3 % pro Jahr steigt.
Kernaussagen:
- Strategy gibt an, dass sein BTC-Breakeven-ARR derzeit bei rund 3,3 % liegt.
- Die Kennzahl vergleicht jährliche Vorzugsdividenden-Verpflichtungen mit dem Wert der Bitcoin-Reserve des Unternehmens.
- Kritiker sagen, steigende Verpflichtungen und mögliche BTC-Verkäufe könnten das Modell dennoch unter Druck setzen.
Bitcoin-Breakeven
Saylor, Gründer und Executive Chairman von Strategy, hob die Kennzahl BTC Breakeven ARR in einem Beitrag auf X vom 7. Juli hervor und nannte sie eine der am stärksten missverstandenen Zahlen im Zusammenhang mit dem Unternehmen.
Die Kennzahl teilt die jährlichen Vorzugsdividenden-Verpflichtungen durch den Wert von Strategys Bitcoin-Beständen. Diese Verpflichtungen liegen nun bei rund 1,76 Mrd. $, während das Unternehmen 843.775 BTC im Wert von etwa 53,8 Mrd. $ bei einem Bitcoin-Preis von rund 63.603 $ ausweist.
„Eine der am meisten missverstandenen $MSTR-Kennzahlen ist BTC Breakeven ARR. Wenn BTC im Zeitverlauf schneller als 3,3 % zulegt, können BTC-Kursgewinne $STRC-Dividenden auf unbestimmte Zeit finanzieren“, schrieb Saylor.
Strategy, früher MicroStrategy, verweist außerdem auf einen Kassenpuffer von rund 2,55 Mrd. $. Das Dashboard des Unternehmens zeigt, dass dieser Puffer allein etwa 17 Monate an Zahlungen abdecken könnte, während Reserve und Puffer zusammen bei Nullwachstum von Bitcoin etwa 31 Jahre tragen könnten.
Das Unternehmen hat seit Anfang 2025 bereits 23 aufeinanderfolgende Vorzugs-Ausschüttungen geleistet. Diese Zahlungen beliefen sich laut dem Bericht zum ersten Quartal auf mehr als 693 Mio. $.
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Saylor-Skeptiker
Das Argument basiert auf einer einfachen Annahme: dass Bitcoin-Gewinne die Vorzugsdividenden-Last des Unternehmens im Zeitverlauf übertreffen können. Diese Last ist gestiegen.
Vorzugsdividenden erreichten im ersten Quartal 2026 229,5 Mio. $, gegenüber 10,6 Mio. $ im Vorjahresquartal. Ausstehendes Vorzugskapital ist ebenfalls auf über 13,5 Mrd. $ gestiegen, was Skeptikern Anlass gibt zu hinterfragen, ob die Verpflichtungen beherrschbar bleiben.
JPMorgan hat gewarnt, dass die Bitcoin-Verkaufspolitik von Strategy bis zu 1,25 Mrd. $ Verkaufsdruck erzeugen könnte. On-Chain-Daten verwiesen zunächst auf einen Verkauf von 491 BTC am 1. Juli, doch der bestätigte Verkauf wurde später als siebenmal größer gemeldet.
Der Markt betrachtet die Struktur nicht als risikofrei. STRC zahlte im Mai eine annualisierte Rendite von 11,5 % und wurde dennoch unter seinem Par-Ziel von 100 $ gehandelt, was zeigt, dass Vorzugsaktionäre weiterhin eine Entschädigung für Unsicherheit verlangen.
Die Hürde von 3,3 % wirkt im Vergleich zur langfristigen Bitcoin-Historie bescheiden, doch das aktuelle Umfeld ist schwächer. Bitcoin liegt immer noch fast 49 % unter seinem Höchststand vom Oktober, wodurch die nächsten Dividendenperioden zu einem frühen Test werden, ob Strategy auf Kursgewinne, Barmittel oder weitere BTC-Verkäufe setzt.
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