Die US-Börsenaufsicht SEC treibt umstrittene regulatorische Erleichterungen für Kryptowährungsunternehmen voran, obwohl große Wertpapierbörsen warnen, dass dieser Schritt den Anlegerschutz untergraben und den Wettbewerb an den Märkten verzerren könnte. Der Politikwechsel markiert den bislang deutlichsten Bruch mit dem „Enforcement-first“-Ansatz, der die Krypto-Aufsicht der vorherigen Regierung geprägt hatte.
SEC-Vorsitzender Paul Atkins sagte am 2. Dezember gegenüber CNBC, die Behörde sei weiterhin entschlossen, innerhalb weniger Wochen eine Innovationsausnahme zu veröffentlichen – trotz Verzögerungen durch den jüngsten Government Shutdown. Der Rahmen würde Krypto-Unternehmen erlauben, bestimmte On-Chain-Produkte unter formaler Aufsicht der SEC zu starten, ohne die vollständigen Anforderungen der Wertpapierregistrierung zu erfüllen – ein „regulatorischer Sandbox“-Ansatz, von dem traditionelle Börsen behaupten, er verschaffe einen unfairen Wettbewerbsvorteil.
Das Timing bringt die Aufseher auf Kollisionskurs mit den etablierten Playern an der Wall Street, während es sich zugleich in eine breitere institutionelle Annäherung an digitale Vermögenswerte einfügt, da Großbanken erstmals konkrete Portfolio-Allokationen empfehlen.
Was passiert ist
Atkins bestätigte, die SEC sei „im Plan“, die Ausnahme im Januar einzuführen. Er merkte an, dass der Government Shutdown den Fortschritt „behindert“ habe, die Behörde aber weiterhin technische Unterstützung für den Kongress bei der noch ausstehenden Digital-Asset-Gesetzgebung leiste.
Die Innovationsausnahme würde als vorübergehende Erleichterung von älteren Wertpapierregeln fungieren und es geeigneten Unternehmen erlauben, blockchainbasierte Produkte unter erleichterter Aufsicht zu testen, während die SEC passgenaue Krypto-Regeln entwickelt. Die Initiative ist ein zentrales Element von Project Crypto, Atkins’ umfassenderem Versuch, die Wertpapieraufsicht für digitale Vermögenswerte zu modernisieren und das zu revidieren, was er als Jahre der regulatorischen Repression unter dem früheren Vorsitzenden Gary Gensler bezeichnete.
Die Politik stößt auf direkten Widerstand des Weltbörsenverbands World Federation of Exchanges, zu dessen Mitgliedern Nasdaq, Cboe und CME Group gehören. In einem Schreiben vom 21. November an die Crypto Task Force der SEC (letter) warnte der Verband, Ausnahmen könnten bestehende Anlegerschutzstandards „verwässern“ und regulatorische Abkürzungen schaffen, die traditionellen Märkten nicht offenstehen.
Der Verband nahm dabei insbesondere tokenisierte Aktien ins Visier – blockchainbasierte Abbilder klassischer Aktien, die Bruchteilseigentum und 24/7-Handel ermöglichen. WFE-CEO Nandini Sukumar argumentierte, solche Produkte würden „als Stock Tokens oder als gleichwertig zu Aktien vermarktet, obwohl sie es nicht sind“ und könnten Anleger potenziell Betrugsrisiken aussetzen, ohne den Schutz etablierter Börsen.
Währenddessen normalisieren die größten Institute der Wall Street Krypto als regulären Portfolio-Baustein. Die Bank of America teilte ihren Vermögensverwaltungs-Kunden mit, digitale Vermögenswerte „gehören in jedes Portfolio“ und empfahl Allokationen zwischen 1 % und 4 %, abhängig von der Risikotoleranz. Ab dem 5. Januar werden die Anlagestrategen der Bank Research zu vier Bitcoin-ETFs über die Plattformen von Merrill und Private Bank bereitstellen.
Auch lesenswert: Sony Bank Plans Dollar Stablecoin for PlayStation and Anime Payments by 2026
Morgan Stanley gab Anfang Oktober in einer Notiz ähnliche Hinweise. Das globale Investmentkomitee riet Kunden, 2 % bis 4 % der Portfolios in Krypto zu investieren, und bezeichnete die Anlageklasse als „spekulativ, aber zunehmend beliebt“.
Sogar Vanguard, das Bitcoin-Produkte zuvor vollständig blockiert hatte, vollzog diese Woche eine Kehrtwende. Bloomberg berichtete am 1. Dezember, dass der Vermögensverwalter ausgewählte Krypto-ETFs und -Fonds auf seiner Plattform zulassen wird – und damit mehr als 50 Millionen Brokerage-Kunden mit einem verwalteten Vermögen von über 11 Billionen US-Dollar Zugang verschafft.
Warum das wichtig ist
Das Zusammenspiel von regulatorischen Erleichterungen und institutioneller Adoption signalisiert den Übergang von Krypto von einer spekulativen Randerscheinung zu einer etablierten Portfolioallokation. Große Finanzinstitute behandeln digitale Vermögenswerte nun als strategische Diversifikationsbausteine statt als verbotene Investments und schaffen Infrastruktur für anhaltende Kapitalzuflüsse, unabhängig von kurzfristiger Kursvolatilität.
Der Widerstand des Börsenverbands unterstreicht jedoch ungelöste Spannungen rund um Marktstruktur und Anlegerschutz. Traditionsbörsen argumentieren, dass sie unter strengen Aufsichtsanforderungen arbeiten – einschließlich Clearinghaus-Garantien, transparenter Berichterstattung und standardisierter Abwicklung –, die Krypto-Plattformen über Ausnahmen umgehen könnten.
Der Streit spiegelt konkurrierende Visionen zur Integration von Blockchain-Technologie in die bestehende Finanzinfrastruktur wider. Atkins argumentiert, die Vereinigten Staaten müssten diesen neuen Bereich der Innovation „annehmen“, statt die Entwicklung durch übermäßige Regulierung ins Ausland zu drängen. Börsen halten dagegen, Innovation müsse innerhalb etablierter Rahmen stattfinden, nicht durch regulatorische Sonderwege, die jahrzehntelang aufgebaute Anlegerschutzstandards gefährden könnten.
Das Ergebnis wird bestimmen, ob tokenisierte Vermögenswerte und DeFi-Protokolle neben traditionellen Märkten operieren können oder ob sie getrennte Ökosysteme mit unterschiedlichen Regeln und Risikoprofilen bleiben. Da Portfoliomanager von Häusern, die Billionen an Kundengeldern verwalten, nun eine moderate Krypto-Quote empfehlen, wird der regulatorische Rahmen, der sich in den kommenden Monaten herausbildet, entscheidend dafür sein, wie institutionelles Kapital auf Jahre hinaus in digitale Asset-Märkte einfließt.
Als Nächstes lesen: Monad Founder Defends Blockchain After Arthur Hayes Predicts 99% Token Crash