Der Gouverneur der Federal Reserve, Stephen Miran, sagte am Freitag, dass eine weit verbreitete Stablecoin-Adoption die Zentralbank dazu zwingen könnte, die kurzfristigen Zinssätze niedriger zu halten, als sie es sonst festsetzen würde. Die Bemerkungen stellen eine der ersten wesentlichen Aussagen eines Fed-Vertreters dar, wie das Wachstum der digitalen Währungen die Geldpolitik verändern könnte.
Was man wissen sollte:
- Miran argumentierte, dass die Ausweitung der Stablecoins das Angebot an ausleihbaren Mitteln in der Wirtschaft erhöhen und den neutralen Zinssatz, bekannt als R-Stern, senken würde.
- Der Fed-Gouverneur sagte, dass auf Dollar lautende Stablecoins die Nachfrage nach US-Staatsanleihen und anderen liquiden Vermögenswerten von ausländischen Käufern bereits steigern und so die Finanzierungskosten der Regierung senken.
- Miran verglich den potenziellen Einfluss mit der Zeit des übermäßigen globalen Sparens, das die US-Zinssätze für Jahre vor der Finanzkrise 2008 deprimiert hielt.
Wachstum von Stablecoins und Zinspolitik
Miran präsentierte seine Analyse in vorbereiteten Bemerkungen für den BCVC-Gipfel 2025 in New York. Er sagte, dass selbst konservative Projektionen für das Wachstum von Stablecoins "eine Erhöhung des Nettos von ausleihbaren Mitteln in der Wirtschaft zeigen, die den neutralen Zinssatz senkt."
Der neutrale Zinssatz, von Ökonomen als R-Stern bezeichnet, repräsentiert den kurzfristigen Zinssatz, der das Wirtschaftswachstum weder beschleunigt noch verlangsamt.
"Wenn R-Stern niedriger ist, sollten auch die Leitzinsen niedriger sein, als sie es sonst wären, um eine gesunde Wirtschaft zu unterstützen", sagte Miran. Er warnte, dass "ein Versäumnis der Zentralbank, die Zinsen im Antwort auf eine Senkung von R-Stern zu senken, kontraktiv wirkt."
Stablecoins sind Kryptowährungen, die dazu entwickelt wurden, einen stabilen Wert gegenüber dem Dollar zu halten. Obwohl der breitere Markt für digitale Vermögenswerte hochvolatil bleibt, haben Stablecoins im traditionellen Finanzsystem an Boden gewonnen.
Dollar-Dominanz und Staatsanleihen-Nachfrage
Miran sagte, dass auf Dollar lautende Stablecoins die Attraktivität des Dollars und von Dollar-basierten Vermögenswerten erhöhen, was wellenartige Effekte in der US-Wirtschaft erzeugt. "Stablecoins tragen auch zur Dominanz des Dollars bei, indem sie es einem immer größer werdenden Teil der Menschen weltweit ermöglichen, Vermögenswerte zu halten und Transaktionen in der vertrauenswürdigsten Währung durchzuführen", sagte er.
Der Fed-Gouverneur merkte an, dass "Stablecoins bereits die Nachfrage nach US-Staatsanleihen und anderen in Dollar denominierten liquiden Vermögenswerten durch Käufer außerhalb der Vereinigten Staaten erhöhen."
Er fügte hinzu, dass "diese Nachfrage weiter wachsen wird" und "diese neue Nachfrage die Kreditaufnahme-Kosten der US-Regierung senkt."
Die Stärkung der globalen Position des Dollars durch Stablecoin-Adoption könnte die Entscheidungen der Fed in der Politik beeinflussen. "Je nach Stärke dieses Effekts im Verhältnis zu anderen Kräften, die das Preisstabilitäts- und Maximumbeschäftigungsmandat der Fed beeinflussen, könnte es sein, dass die Geldpolitik darauf reagiert", sagte Miran.
Miran zog Parallelen zu den Jahren vor der Finanzkrise 2008, als übermäßige globale Ersparnisse halfen, die US-Zinssätze zu unterdrücken. Er schlug vor, dass eine weit verbreitete Stablecoin-Adoption eine ähnliche Umgebung schaffen könnte, die die Fed-Zinssätze niedrig hält und die Wahrscheinlichkeit erhöht, dass die Zentralbank ihr Zinsziel auf fast null Niveau senkt.
Erklärung der Schlüsselbegriffe
R-Stern, oder der neutrale Zinssatz, dient als Benchmark für die Festlegung der Zinssätze der Federal Reserve. Wenn der Leitzins der Fed über R-Stern liegt, wird die Geldpolitik als restriktiv betrachtet und neigt dazu, die wirtschaftliche Aktivität zu verlangsamen. Wenn die Leitzinsen unter R-Stern fallen, bietet die Fed der Wirtschaft einen Anreiz.
Stablecoins unterscheiden sich von anderen Kryptowährungen wie Bitcoin dadurch, dass sie an traditionelle Währungen oder Vermögenswerte gebunden sind. Die größten Stablecoins halten Reserven von Dollars oder Staatsanleihen, um ihren Wert zu sichern.
Vorausschauen
Miran, der neueste Geldpolitiker der Fed, ging nicht auf den kurzfristigen geldpolitischen Ausblick in seinen vorbereiteten Bemerkungen ein. Der Gouverneur, der von einem Dienst in der Trump-Administration in Urlaub ist, hat zuvor aggressive Zinssenkungen befürwortet. Seine Rede markiert einen frühen Versuch, zu untersuchen, wie der wachsende Stablecoin-Markt den politischen Rahmen der Fed in den kommenden Jahren verändern könnte.