Große Wall-Street-Banken verstärken die Prognosen, dass der US-Dollar im nächsten Jahr erheblich schwächer werden wird, angetrieben durch erwartete Zinssenkungen der Federal Reserve, ein langsameres Wirtschaftswachstum und Unsicherheiten im Zusammenhang mit den Handels- und Steuerpolitiken von Präsident Donald Trump. Morgan Stanley prognostiziert, dass der Greenback bis Mitte 2026 etwa 9 % fallen wird auf Niveaus, die seit der Covid-19-Pandemie nicht mehr gesehen wurden, während andere große Finanzinstitute ähnliche negative Erwartungen äußern.
Was man wissen sollte:
- Morgan Stanley prognostiziert, dass der US-Dollar-Index bis nächstes Jahr um 9 % auf 91 fallen wird, angesichts mehrerer wirtschaftlicher Gegenwinde
- JPMorgan und Goldman Sachs schließen sich dem pessimistischen Ausblick an und verweisen auf Handelskonflikte und mögliche Steueränderungen
- Der Dollar ist bereits gegenüber allen wichtigen Währungen gefallen, wobei die Fabrikaktivität drei Monate in Folge rückläufig ist
Währungsmärkte reagieren auf politische Unsicherheiten
Der Rückgang des Dollars beschleunigte sich am Montag, als globale Handelskonflikte aufflammten. Daten zur Fabrikaktivität zeigten, dass die US-Produktion im Mai den dritten Monat in Folge zurückging. Der Bloomberg Dollar Spot Index fiel um 0,6 % und näherte sich seinem schwächsten Intraday-Niveau seit 2023.
Währungspositionsdaten zeigen, dass Short-Positionen auf den Dollar in der Nähe ihrer höchsten Stände seit 2023 bleiben, obwohl Strategen anmerken, dass die pessimistischen Erwartungen noch keine extremen Niveaus erreicht haben. Dies suggeriert, dass zusätzlicher Abwärtsdruck entstehen könnte. „Wir glauben, dass sich eine mittelfristige Erzählung um einen schwächeren Dollar aufbaut“, sagte Aroop Chatterjee, ein Stratege bei Wells Fargo in New York.
Internationale Investoren bewerten ihre US-Asset-Exposition angesichts politischer Unsicherheiten neu. Matthew Hornbach, globaler Leiter der Makrostrategie bei Morgan Stanley, erklärte, dass Auslandsinvestoren ihre Absicherungsquoten für ihre Dollar-Positionen erhöhen. Diese defensive Positionierung wird wahrscheinlich zu zusätzlichem Abwärtsdruck auf die Währung in den nächsten 12 Monaten führen.
Fed-Politik treibt Erwartungen an
Die Analyse von Morgan Stanley konzentriert sich auf die erwarteten Politikänderungen der Federal Reserve. Die Bank prognostiziert, dass die 10-jährige US-Staatsanleiherendite bis zum Jahresende auf 4 % ansteigen wird, bevor sie 2026 stark zurückgeht. Sie erwarten, dass die Fed 175 Basispunkte an Zinssenkungen vornehmen wird, da sich die wirtschaftlichen Bedingungen verschlechtern.
JPMorgan-Strategen, angeführt von Meera Chandan, verstärkten letzte Woche ihren negativen Dollar-Ausblick. Stattdessen empfehlen sie, sich im japanischen Yen, Euro und australischen Dollar zu positionieren. Diese Währungen werden voraussichtlich von der Schwäche des Dollars profitieren, da globale Investoren nach Alternativen suchen.
Der Euro hat bereits auf die sich verändernde Stimmung reagiert. Er stieg am Montag auf ein Fünf-Wochen-Hoch von $1.1450. Morgan Stanley sieht den Euro im nächsten Jahr möglicherweise bei $1.25, da europäische Vermögenswerte relativ zu US-Investitionen attraktiver werden.
Alternative Währungen gewinnen an Boden
Währungsstrategen identifizieren mehrere Nutznießer der Dollarschwäche. Das britische Pfund könnte von etwa $1.35 auf $1.45 steigen, unterstützt durch höhere Zinsdifferenziale und geringere Risiken durch Handelskonflikte im Vergleich zu den USA. Der japanische Yen, der am Montag um 1 % auf 142.54 pro Dollar anstieg, könnte laut Analysten von Morgan Stanley auf 130 steigen.
Der australische Dollar stieg ebenfalls um 1 %, da Rohstoffe und Währungen in Schwellenländern von der verringerten Dollarstärke profitieren. Auch Schweizer Franken-Positionen werden bevorzugt, da Investoren nach sicheren Alternativen zu dollar-denominierten Vermögenswerten suchen.
Skylar Montgomery Koning, eine Währungsstrategin bei Barclays, bemerkte, dass „Gegenwinde für den Dollar in Form von weiterem Schwächeln des Anleihemarktes, einer Eskalation im Handelskrieg, schwächeren US-Daten auftreten könnten“. Diese Faktoren führen zusammen zu einem anhaltenden Druck auf den Greenback.
Steuerpolitische Bedenken nehmen zu
Goldman Sachs-Analysten heben zusätzliche Risiken durch potenzielle US-Steueränderungen hervor. In Trumps Gesetzgebung zur Steuer- und Ausgabenpolitik sind Bestimmungen für höhere Steuern auf passive Einnahmen enthalten, die ausländische Investoren betreffen. Diese Maßnahmen zielen auf Zinsen und Dividenden aus amerikanischen Vermögenswerten, die potenziell Billionen von Dollar wert sind.
Die Steuerbestimmungen, obwohl nur begrenzte Anwendung, könnten ausländische Investoren ernsthaft dazu veranlassen US-Asset-Risiken zu überdenken. Goldman Sachs-Strategen Kamakshya Trivedi und Michael Cahill warnten davor, dass solche Maßnahmen „die Besorgnis über Risiken von US-Investitionen verschärfen würden, zu einer Zeit, wenn Investoren ohnehin aufgrund sich ändernder, übergreifender Korrelationsmuster weltweit nach größerer Diversifikation weg von US-Vermögenswerten suchen.“
Separate Goldman Sachs-Modelle legen nahe, dass der Dollar etwa 15 % überbewertet ist, was auf erheblichen Spielraum für weiteren Rückgang hindeutet. Die Bank erwartet, dass diese Korrektur durch eine globale Umverteilung von Vermögenswerten und eine Neupreisgestaltung angetrieben wird, da Investoren ihre US-Exponierung verringern.
Wirtschaftsdaten beeinflussen Ausblick
Diese Woche geplante Arbeitsmarktdaten, einschließlich des Beschäftigungsberichts für Mai, werden entscheidende Einblicke in die Richtung der Fed-Politik geben. Investoren beobachten diese Kennzahlen genau auf Anzeichen für zukünftige Zinsentscheidungen und deren Auswirkungen auf die Dollarstärke.
Handelsverhandlungen zwischen China und den USA fügen eine weitere Unsicherheitsebene hinzu. Beide Nationen beschuldigen sich gegenseitig, Vereinbarungen vom letzten Monat verletzt zu haben. Jede Eskalation der Handelskonflikte könnte die Dollarschwäche beschleunigen, da globale Investoren nach Alternativen zum US-Markt suchen.
Paresh Upadhyaya von Pioneer Investments erwartet, dass der Bloomberg-Dollar-Index in den nächsten 12 Monaten um 10 % abwerten wird. Er nennt „nachlassende US-Wachstumsausnahmen, ungleichmäßige Politikimplementierung durch die US-Administration, anhaltende Portfolioumfliessungen“ als Schlüsselfaktoren, die die Währung unter Druck setzen.
Schlussgedanken
Die großen Banken von Wall Street sind sich einig, dass der Dollar im kommenden Jahr erheblichen Gegenwind ausgesetzt sein wird, wobei Morgan Stanleys Prognose eines Rückgangs um 9 % die spezifischste Vorhersage darstellt. Die Kombination aus erwarteten Zinssenkungen der Federal Reserve, Unsicherheiten in der Handelspolitik und möglichen Steueränderungen auf ausländische Investitionen schafft mehrere Druckpunkte für die Weltreservewährung. Die Währungsmärkte reflektieren bereits diese Bedenken, wobei Positionsdaten und Preisbewegungen darauf hindeuten, dass die Schwäche des Dollars bis weit in das Jahr 2026 andauern könnte.