Hyperliquid mantuvo su posición como el principal exchange descentralizado de futuros perpetuos a pesar de una fuerte caída en la participación de mercado, según un análisis publicado esta semana por el analista de DeFi Patrick Scott. La plataforma retuvo el 62% del interés abierto en intercambios perp descentralizados incluso cuando su parte de volumen de comercio cayó del 45% al 8% en las últimas semanas.
Qué Saber:
- Los intercambios descentralizados de futuros perpetuos han crecido de menos del 2% del volumen de comercio de exchanges centralizados en 2022 a más del 20% el mes pasado, con Hyperliquid impulsando gran parte de esa expansión.
- La cuota de volumen de comercio semanal de Hyperliquid cayó al 8% mientras el competidor Aster, respaldado por Binance, alcanzó más de $270 millones en operaciones semanales, mientras que plataformas como Lighter y edgeX registraron aumentos porcentuales de tres dígitos.
- La tesis de inversión de Scott se centra en el dominio del 62% de Hyperliquid en interés abierto, que considera una medida más fiable de la fortaleza de la plataforma que el volumen de comercio, junto con la generación de ingresos e iniciativas de expansión que incluyen HyperEVM y la stablecoin USDH.
Dinámica del Mercado Cambia Rápidamente
Los contratos de futuros perpetuos permiten a los comerciantes especular sobre los precios de las criptomonedas sin fechas de expiración, diferenciándolos de los futuros tradicionales. Estos derivados se han convertido en un pilar de la actividad comercial de las criptomonedas. Las plataformas descentralizadas que albergan estos contratos han atraído a usuarios que buscan alternativas a exchanges centralizados como Binance, que han enfrentado escrutinio regulatorio y preocupaciones operativas en varias jurisdicciones.
Scott señaló el contexto más amplio del mercado en su análisis.
La transición de plataformas centralizadas a descentralizadas se aceleró significativamente en los últimos tres años. La actividad comercial en los exchanges de perp descentralizados ahora representa una porción sustancial del mercado general de futuros perpetuos.
La rápida ascensión de Aster marcó el desarrollo reciente más dramático. La plataforma afiliada a Binance capturó una participación de mercado significativa en pocas semanas. Otras plataformas emergentes, incluidas Lighter y edgeX, también registraron aumentos sustanciales en la actividad comercial durante el mismo período.
Interés Abierto como Métrica Clave
Scott distinguió entre volumen de comercio e interés abierto en su análisis. El interés abierto representa el valor total de las posiciones de derivados pendientes que no se han liquidado. Esta métrica indica cuánto capital permanece comprometido con una plataforma en lugar de simplemente pasar por ella.
"A diferencia del volumen y los ingresos, que miden la actividad, el interés abierto mide la liquidez. Es mucho más pegajoso," escribió Scott en su tesis. Enfatizó que el 62% de participación de Hyperliquid en el interés abierto del exchange perp descentralizado demuestra un compromiso sostenido de los usuarios a pesar de la disminución en volumen.
La plataforma sigue generando ingresos que Scott caracterizó como fuertes en relación con su valoración. Describió a Hyperliquid como cotizando a un múltiplo razonable en comparación con sus competidores. Tanto los ingresos como el interés abierto juntos sugieren que los usuarios mantienen posiciones en la plataforma incluso mientras ejecutan algunas operaciones en otros lugares.
Hyperliquid emite el token HYPE, que juega un papel en la gobernanza y la economía de la plataforma. Scott describió varias iniciativas vinculadas a la utilidad y propuesta de valor del token.
Iniciativas de Expansión y Perspectivas Futuras
HyperEVM representa la expansión de la red blockchain de Hyperliquid más allá del comercio de futuros perpetuos. La red actualmente alberga más de 100 protocolos con un valor total bloqueado de $2 mil millones, según el análisis de Scott. Esta construcción de infraestructura posiciona a Hyperliquid como un ecosistema DeFi más amplio en lugar de solo un lugar de comercio.
La iniciativa de stablecoin USDH involucra reservas mantenidas con instituciones financieras tradicionales BlackRock y Superstate. Las stablecoins proporcionan activos con precios estables para comercio y liquidación dentro de los mercados de criptomonedas. El respaldo del USDH por entidades financieras establecidas puede abordar preocupaciones regulatorias y de estabilidad que han plagado a otros proyectos de stablecoin.
HIP-3, otra propuesta destacada por Scott, crearía un mecanismo para que los constructores lancen nuevos mercados de futuros perpetuos al apostar cantidades significativas de tokens HYPE. Este diseño bloquearía la oferta de tokens mientras expande el rango de activos negociables en la plataforma. Scott describió esto como un "sumidero de oferta" que podría apoyar el valor del token.
Scott identificó condiciones específicas que invalidarían su tesis de inversión. Disminuciones materiales en interés abierto o ingresos señalarían un deterioro fundamental. El fracaso de USDH para obtener liquidez en el próximo año socavaría la viabilidad de la iniciativa stablecoin. Contrastó el enfoque de Hyperliquid con los competidores que dependen de programas de incentivos pesados para atraer usuarios.
Reflexiones Finales
El análisis de Scott presenta a Hyperliquid como la inversión más fuerte entre los exchanges de futuros perpetuos descentralizados basándose en la retención de interés abierto, generación de ingresos e iniciativas de expansión. La plataforma enfrenta una competencia cada vez más intensa, pero mantiene ventajas estructurales según su tesis. Si estos fundamentos resultan más importantes que las métricas de volumen a corto plazo determinará la validez del caso de inversión.