Bitcoin (BTC) ha pasado febrero bloqueado en un rango de 60.000-70.000 dólares, situándose un 47% por debajo de su máximo histórico.
Los datos on-chain de Glassnode point apuntan a estabilización, no a recuperación: la rentabilidad, la acumulación y los flujos institucionales se están deteriorando simultáneamente.
El informe semanal del 25 de febrero de la firma de análisis describe la fase actual como un «equilibrio temporal» entre el agotamiento de los vendedores y el apoyo de los holders de largo plazo que acumularon en la misma banda de precios durante la primera mitad de 2024.
La caída del 47,3% es comparable a la fase lateral de mayo de 2022 que precedió a una nueva expansión bajista, según Glassnode.
Qué pasó
Casi 9,2 millones de BTC ahora se held en pérdidas, aproximadamente la mitad de la oferta en circulación.
La media móvil de 90 días del Realized Profit/Loss Ratio ha caído por debajo de 1,0, un umbral que históricamente marca el punto en el que la realización de pérdidas empieza a dominar sobre la toma de beneficios. Las rupturas sostenidas por debajo de ese nivel en el pasado han durado seis meses o más.
El Accumulation Trend Score se ha mantenido por debajo de 0,5 desde el 5 de febrero, lo que indica que los grandes poseedores no están comprando de forma agresiva.
El Spot Cumulative Volume Delta en los principales exchanges se ha desplomado a nuevos mínimos de ciclo, con Binance mostrando órdenes agresivas de venta de mercado. Los flujos en los ETF al contado de Bitcoin en EE. UU. se han mantenido en salida neta desde finales de noviembre, eliminando un viento de cola estructural que apoyó los repuntes anteriores.
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Por qué importa
Los mercados de derivados ofrecen una imagen mixta. Las tasas de financiación de los perpetuos se han normalizado hacia niveles neutros, lo que sugiere que las posiciones largas apalancadas se han deshecho en lugar de reabrirse. La volatilidad implícita se sitúa alrededor del 47%: elevada frente a hace un mes, pero no extrema.
La volatilidad ATM a una semana se disparó brevemente al 62% cuando Bitcoin se acercó a 62.000 dólares, y luego se comprimió de nuevo al 47% una vez que el precio se estabilizó por encima de 65.000 dólares.
El skew de puts de 25 delta ha subido hacia el 30%, cerca de los niveles vistos por última vez durante la fuerte caída del 5 de febrero. El gamma de los dealers es netamente corto entre 55.000 y 70.000 dólares, con aproximadamente 1.500 millones de dólares de gamma negativo concentrado en el strike de 65.000 dólares que expira este viernes. Este posicionamiento no determina la dirección, pero amplifica los movimientos una vez que comienzan.
Glassnode concluye que una recuperación duradera requiere nueva absorción al contado, acumulación sostenida por parte de grandes entidades y un cambio en los flujos institucionales. Ninguna de esas condiciones se cumple actualmente.