Ethena y FalconX han puesto en marcha una línea de financiación garantizada de 1.000 millones de dólares que canalizará los activos que respaldan el dólar sintético USDe (USDe) hacia préstamos institucionales sobrecolateralizados.
Claves del acuerdo:
- La línea se articula mediante un vehículo de propósito especial, con FalconX originando y gestionando los préstamos, mientras que custodios externos se encargan de retener las garantías.
- Los prestatarios deben aportar más colateral del importe recibido, y Ethena mantiene un derecho preferente de primer rango sobre los activos dentro de la estructura.
- A comienzos de julio, los préstamos institucionales ya representaban el 6,9% de las reservas que respaldan USDe, mientras que la estrategia de basis trade en cripto había caído al 1%.
La línea de FalconX convierte las reservas de USDe en préstamos garantizados
Las dos firmas describieron el acuerdo este miércoles como una estructura de financiación tipo “warehouse” articulada en torno a un vehículo de propósito especial, con FalconX actuando como originador, gestor y administrador de las garantías pignoradas en cada préstamo. Los clientes institucionales pueden utilizar estos fondos para estrategias de trading, gestión de tesorería corporativa y servicios de pago, y ambas partes prevén ampliar el compromiso a medida que aumente la demanda de financiación. Hasta este miércoles, el volumen en dólares se mantenía en reserva.
Los prestatarios deben aportar activos de valor superior al capital que toman prestado, un colchón que FalconX puede liquidar si el valor del colateral se deteriora, y custodios externos cualificados son quienes mantienen las garantías, en lugar de dejarlas bajo control del prestatario. Ethena conserva un derecho de cobro preferente de primer rango sobre todos los activos alojados en el vehículo.
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Guy Young ve en el crédito un rendimiento aún sin explotar para Ethena
El fundador de Ethena Labs, Guy Young, definió el préstamo institucional garantizado como una de las fuentes de rentabilidad más grandes y estables de las finanzas, y señaló que el capital on-chain apenas ha comenzado a penetrar ese mercado.
Planteó el acuerdo como un canal garantizado de acceso al crédito institucional. El responsable de crédito de FalconX, Craig Birchall, afirmó que el préstamo sobre criptoactivos está dejando atrás los pools fragmentados y evolucionando hacia estructuras de capital integradas capaces de dar cobertura simultánea a estrategias de trading, gestión de tesorería y soluciones de pago.
Las dos compañías lo presentan como una de las mayores asignaciones de capital on-chain a crédito institucional garantizado realizadas hasta la fecha.
Ese replanteamiento es relevante porque el acuerdo intercambia un perfil de riesgo por otro, sustituyendo la exposición a las tasas de financiación de futuros perpetuos por la exposición al comportamiento de los prestatarios, la calidad del colateral y la solidez de las reclamaciones legales exigibles. Ninguna de las empresas reveló los tipos de interés, plazos de los préstamos, colaterales admitidos ni los niveles mínimos de sobrecolateralización que se aplicarán.
La composición de reservas de USDe se aleja del basis trade
Ethena llevaba meses reconfigurando la mezcla de reservas que respaldan USDe antes del anuncio del miércoles. Datos de gobernanza sitúan el volumen de préstamos institucionales en 310 millones de dólares, equivalente al 6,9% de la cartera de respaldo, a 3 de julio, con una rentabilidad anual estimada entre el 4% y el 7%.
Los préstamos a través de mercados DeFi representaban en torno a 2.000 millones de dólares, o el 46% del total, mientras que las stablecoins líquidas suponían otro 35% de la cartera y los activos del mundo real tokenizados un 11,2% adicional.
Las posiciones de basis en cripto, la operación con derivados sobre la que inicialmente se diseñó el dólar sintético, se habían reducido a unos 39 millones de dólares, aproximadamente el 1% del respaldo, y ofrecían una rentabilidad del -0,1% en el periodo analizado. Ese mismo informe recogía un ratio de cobertura del 101,59% y un fondo de reserva cercano a los 62 millones de dólares, y se publicó semanas antes de que el protocolo designara a FalconX como contraparte de préstamo el 13 de agosto.
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