La liquidez global del dólar ha pasado de ser un viento en contra estructural a un viento de cola marginal para los activos de riesgo por primera vez desde principios de 2022, según Delphi Digital. La firma de investigación cripto identifica 2026 como el punto de inflexión clave para los activos digitales a medida que monetary conditions ease.
Qué pasó: la liquidez se vuelve positiva
La trayectoria de las tasas de la Reserva Federal de cara al próximo año ha alcanzado su punto más claro en años, afirmó Delphi Digital en un hilo de análisis macro en X, said. Los mercados de futuros indican otro recorte de 25 puntos básicos para diciembre de 2025, lo que llevaría la tasa de fondos federales a aproximadamente entre el 3,5% y el 3,75%.
La curva a plazo descuenta al menos tres recortes adicionales hasta 2026, lo que potencialmente empujaría las tasas hacia el rango bajo del 3% para finales de año si se mantiene la trayectoria.
Los referentes de corto plazo ya se han ajustado al nuevo entorno.
El SOFR y los fondos federales se han desplazado hacia la parte alta del rango del 3%, mientras que las tasas reales han retrocedido desde sus máximos de 2023-2024, según la firma. La firma caracterizó el movimiento como un descenso controlado más que un giro brusco, señalando que nada se ha derrumbado.
El cambio más significativo afecta a la propia infraestructura de liquidez. El ajuste cuantitativo termina el 1 de diciembre, la Cuenta General del Tesoro está preparada para reducirse en lugar de rellenarse y la Facilidad de Recompra Inversa se ha agotado por completo, escribió Delphi Digital. Estos factores se combinan para crear el primer entorno de liquidez netamente positivo desde principios de 2022.
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Por qué importa: el colchón de política ha desaparecido
El colchón de liquidez de la Fed ha desaparecido por completo. Los saldos de la Facilidad de Recompra Inversa cayeron de más de 2 billones de dólares en el pico a prácticamente cero, señaló la firma en una publicación posterior. En 2023, un RRP abultado permitió al Tesoro rellenar su Cuenta General sin drenar directamente las reservas bancarias porque los fondos del mercado monetario podían absorber la emisión desde el RRP.
Con el RRP ahora en el suelo, ese colchón ya no existe.
Cualquier emisión futura del Tesoro o reconstrucción de la TGA debe provenir directamente de las reservas bancarias, forzando una decisión de política para el banco central.
La Fed enfrenta dos opciones: dejar que las reservas sigan cayendo y arriesgar otro pico en el mercado de repos, o expandir el balance para proporcionar liquidez directamente, señaló Delphi Digital. Dado lo mal que fue 2019, el segundo camino parece mucho más probable.
La firma enmarca 2026 como el año decisivo en el que la política deja de ser un viento en contra y pasa a convertirse en un viento de cola moderado. Ese cambio favorecería la duración, las grandes capitalizaciones, el oro y los activos digitales con demanda estructural detrás de ellos, en lugar de desencadenar un immediate price spike.
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