La fuerte reducción de la exposición de los fondos de cobertura estadounidenses a los fondos cotizados (ETF) al contado de Bitcoin (BTC) está impulsada por el desmantelamiento de operaciones de arbitraje y por una reducción de riesgo macro más amplia, y no por una pérdida de confianza a largo plazo en la clase de activo, según participantes del mercado, que afirman que este cambio marca una transición hacia una base de propiedad institucional más duradera.
Las asignaciones agregadas entre los mayores tenedores de fondos de cobertura cayeron un 28% entre el tercer y cuarto trimestre de 2025, según datos de CF Benchmarks, mientras Bitcoin retrocedía casi un 50% desde su máximo de octubre y la antes lucrativa operación de base que sustentaba gran parte de la entrada de dinero rápido perdía su rentabilidad.
Pero los analistas sostienen que los flujos de salida que muestran los titulares ocultan una rotación estructural más profunda.
Gran parte del capital que está saliendo de estos productos había entrado para capturar el carry procedente del diferencial entre el Bitcoin al contado y los futuros del CME, más que para expresar una visión direccional sobre el precio.
A medida que esa prima se comprimió, desapareció la justificación económica para mantener las posiciones, lo que dio lugar a reducciones sistemáticas que coincidieron con una mayor incertidumbre arancelaria y un entorno de tipos más restrictivo.
El desmantelamiento de la operación de base impulsó las ventas tácticas
En declaraciones a Yellow.com, Daniel Bara, director de la Olympus Association, afirmó que la mecánica de la operación explica por qué los retiros parecen más dramáticos que el cambio subyacente en el sentimiento.
“La mayor parte del capital de los fondos de cobertura en estos ETF estaba ahí para una operación específica”, dijo, señalando que una gran parte de los tenedores institucionales eran creadores de mercado y mesas de arbitraje que ejecutaban estrategias neutrales.
Dado que los ETF funcionan como instrumentos altamente líquidos, también suelen ser de las primeras posiciones que se recortan cuando los fondos necesitan recaudar efectivo rápidamente.
En ese sentido, las ventas reflejan la gestión del riesgo de cartera más que una reevaluación del papel de Bitcoin en las asignaciones institucionales.
Otros analistas describen el movimiento como un ciclo de desapalancamiento de libro de texto.
Thomas Drury, cofundador y analista sénior de trading en The Investors Centre, dijo que las operaciones apalancadas y de valor relativo suelen deshacerse primero cuando la liquidez se estrecha, y añadió que el cambio “no significa una pérdida de apoyo institucional estructural a Bitcoin como clase de activo legítima”.
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Rotación hacia capital más “pegajoso”
Al mismo tiempo, los inversores con horizontes más largos han seguido construyendo posiciones.
Los asesores de inversión aumentaron sus tenencias a lo largo de 2025, mientras que el capital de fondos soberanos añadió exposición durante la caída, lo que sugiere que la composición de la propiedad depende cada vez menos de los flujos tácticos de corto plazo.
Pavel Efremov, director en FinchTrade, afirmó que esta divergencia está reforzando los cimientos del mercado.
“Los fondos que se quedaron son asignadores de más largo plazo con una visión genuina sobre los activos digitales. Los que se fueron estaban ahí principalmente por la operación, no por la tesis”, dijo, describiendo la estructura actual como más pequeña pero más limpia y con menos apalancamiento.
El cambio también coincide con una transformación más amplia en la forma en que las finanzas tradicionales abordan el sector.
Algunas instituciones están reasignando dentro de los activos digitales en lugar de salir por completo, una señal de que las criptomonedas se tratan cada vez más como una asignación diversificada y no solo como una posición única de alta beta.
El régimen macro sigue dictando los flujos a corto plazo
El momento de la retirada de los fondos de cobertura pone de relieve la sensibilidad de las criptomonedas a las condiciones de liquidez global.
Brian Huang, cofundador de Glider, dijo que una mayor volatilidad y oportunidades competidoras en materias primas, acciones extranjeras y metales preciosos han desviado capital de los activos digitales, que suelen ser la primera exposición que se reduce en entornos de aversión al riesgo.
La dinámica del ciclo también está moldeando las posiciones.
Utkarsh Ahuja, fundador y socio director de Moon Pursuit Capital, afirmó que los fondos se están apartando mientras anticipan una fase prolongada de consolidación, y que muchos probablemente volverán a entrar cuando señales macro más claras y una mejor liquidez creen un punto de entrada más atractivo.
Acción de precio en rango hasta que surja nueva demanda
A corto plazo, la reducción de la participación de dinero rápido puede mantener a Bitcoin operando dentro de rangos definidos y amplificar la volatilidad de corto plazo cuando surgen catalizadores negativos.
Alex Tsepaev, director de estrategia de B2PRIME Group, dijo que la ausencia de una cohorte clave de compradores activos elimina una fuente importante de demanda marginal, pero no altera la perspectiva de más largo plazo, ya que los fondos pueden regresar rápidamente si las condiciones del mercado se estabilizan.
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