El auto-desapalancamiento es la última línea de defensa en los mercados de futuros perpetuos de criptomonedas.
Entra en acción cuando las liquidaciones y los fondos de seguros ya no son suficientes para mantener equilibradas las posiciones largas y cortas, obligando a las bolsas a cerrar algunas posiciones ganadoras, como se vio durante el desplome de $19.3 mil millones el viernes, que afectó a 1.6 millones de traders tras el anuncio de un arancel del 100% de Donald Trump sobre las importaciones chinas.
Este mecanismo asegura que la naturaleza de suma cero del comercio de derivados persista sin insolvencia sistémica, aunque a menudo apunta primero a las cuentas de ballenas con grandes beneficios y apalancamiento.
A raíz del desplome repentino de ayer, que borró $280 mil millones en capitalización de mercado y envió a Bitcoin cayendo de $122,000 a $102,000, los traders se despertaron con cierres de posiciones inesperados, lo que provocó una confusión generalizada sobre el papel del auto-desapalancamiento.
Como explicó Doug Colkitt, fundador de Ambient Finance, los mercados de futuros perpetuos operan sin activos subyacentes como Bitcoin real y, en su lugar, gestionan un fondo compartido de margen en efectivo redistribuido entre posiciones largas y cortas equilibradas en función de los movimientos de precios.
Cuando las oscilaciones de precios fuerzan las liquidaciones, expulsando a los participantes que agotan su margen, el sistema requiere un reequilibrio inmediato: ya sea que nuevos entrantes proporcionen capital fresco, o que las posiciones existentes en el lado opuesto deban ajustarse.
En condiciones normales, las liquidaciones se llenan a través del libro de órdenes, donde las ofertas o demandas absorben el comercio a precios de mercado, reemplazando la posición salida con contrapartes solventes.
Sin embargo, durante una volatilidad extrema como el colapso provocado por los aranceles del viernes, la liquidez desaparece, dejando una profundidad insuficiente para ejecutar sin más pérdidas.
Esto activa la siguiente capa: los fondos de seguros de intercambio o bóvedas, que intervienen para cubrir déficits, a menudo lucrando con compras con descuento durante los pánicos.
La bóveda de Hyperliquid, por ejemplo, supuestamente generó $40 millones en una hora absorbiendo tales operaciones, resaltando la viabilidad a largo plazo del mecanismo a pesar de las tensiones a corto plazo.
Sin embargo, estos fondos tienen límites, y cuando se agotan, como ocurrió en plataformas como Binance y Bybit durante la cascada que reclamó el 90% de las posiciones largas en el desplome de $19.3 mil millones, el auto-desapalancamiento se activa como el recurso final.
Las bolsas entonces clasifican y cierran posiciones en el lado ganador, priorizando aquellas con los beneficios no realizados más altos, el apalancamiento más alto y los tamaños mayores, para redistribuir capital y restaurar el equilibrio.
En Hyperliquid, esto llevó a repercusiones, ya que los traders cortos vieron evaporarse sus ganancias para rescatar a los largos, con un usuario denunciando que prioriza la protección de bóvedas sobre los pagos a los traders, en contraste con el enfoque de Lighter de absorber impactos sin activación.
Colkitt comparó el proceso con un vuelo sobrecargado donde primero se busca a voluntarios, pero se realizan removals involuntarios si es necesario, subrayando que ninguna bolsa puede garantizar contrapartes interminables.
La esencia de suma cero de los perpetuos, donde el valor agregado permanece constante, simplemente desplazándose como termodinámica, exige tales intervenciones para prevenir fallos más amplios, aunque generan percepciones de desigualdad entre aquellos cerrados en máximos de ganancia.
En el caos de ayer, plataformas como Solcasino evitaron completamente el auto-desapalancamiento, manteniendo operaciones sin cierres forzados, mientras que otras se enfrentaron a interrupciones y reclamos de compensación.
Los analistas señalan que las altas tasas de financiamiento y el interés abierto antes del desplome indicaron operaciones saturadas, preparando la purga, con la mecha del 15% de Bitcoin amplificando las caídas de altcoins de hasta el 90% y provocando desanclajes en stables como USDe.
A medida que los mercados se estabilizan, Bitcoin se recupera a $113,000 y Ethereum a $3,900, este evento expone la naturaleza simulada de los perpetuos: un proxy "hermoso" para el comercio al contado que se agrieta bajo choques macroeconómicos como guerras comerciales.
Si bien el auto-desapalancamiento preservó la solvencia, restableció el apalancamiento para un posible repunte, pero los traders advierten de riesgos recurrentes si la infraestructura se queda atrás, instando a tamaños más pequeños y conciencia macroeconómica ante nuevas escaladas arancelarias.