Bitcoin's market capitalization exceeds $1.357 trillion as its value edges above $68,500 in late October 2024, so preserving a notable $1 trillion lead over Ethereum. Although Ethereum's percentage in the crypto market has dropped to roughly 13.9%, Bitcoin's supremacy has exploded to over 58%, so firmly establishing it as the leader in the cryptocurrency scene. This widening market gap challenges the once-popular theory of the "Flippening," which foresaw Ethereum surpassing Bitcoin by market capitalization. But in 2024 the disparity seems as strong as ever, with Bitcoin's status as a "digital gold" mostly driving strong institutional and retail demand.
Avec une capitalisation boursière de presque 314 milliards de dollars et une valeur de négociation d'environ 2 525 dollars, Ethereum présente maintenant des difficultés particulières suite à Ethereum 2.0. Visant une meilleure scalabilité, la transition vers le Proof-of-Stake (PoS) a changé l'architecture du réseau Ethereum, mais compte tenu de la concentration des nœuds validateurs, elle soulève des questions sur les risques de centralisation. Ces risques, conjugués à un intérêt institutionnel limité pour les ETF Ethereum, réduisent la probabilité qu'Ethereum dépasse Bitcoin très prochainement.
Qu'est-ce que le Flippening : l'Ethereum pourrait-il détrôner le Bitcoin comme joyau ultime de la crypto ?
Initialement avancée lors de la montée en puissance d'Ethereum en 2017, l'idée du Flippening a suscité beaucoup de spéculations sur le fait qu'un jour Ethereum puisse avoir une capitalisation supérieure à celle du Bitcoin. Supportant presque deux fois le volume de transactions quotidiennes de Bitcoin, la transition vers PoS d'Ethereum en 2022 a mis en lumière la blockchain dans les contrats intelligents, DeFi, et NFT.
Pourtant, le modèle d'offre ouverte de l'Ethereum et sa dépendance à la demande réseau pour les pressions déflationnistes entraînent une volatilité des prix qui diminue sa stabilité par rapport à celle du Bitcoin. Maintenant à 18,75 milliards de dollars, les apports dans les ETF Bitcoin dépassent de loin les apports plutôt plats des ETF Ethereum. L'approbation des ETF Bitcoin par les autorités réglementaires a été plus rapide que celle des ETF Ethereum en développement, offrant ainsi une maturité et une stabilité non encore atteintes.
Le Flippening nécessite des mesures simples mais significatives. L'Ethereum doit plus que doubler sa capitalisation boursière actuelle pour dépasser le Bitcoin. Cela implique soit une augmentation marquée du prix de l'ETH tandis que le Bitcoin reste constant, soit une combinaison d'appréciation de l'ETH et de baisse du BTC. Actuellement, la capitalisation boursière de l'Ethereum représente entre 45 et 50 % de celle du Bitcoin, un ratio qui a beaucoup changé au fil du temps.
Ce changement pourrait être largement motivé par les avantages techniques de l'Ethereum. En passant au Proof-of-Stake via "The Merge", le réseau a drastiquement réduit sa consommation d'énergie, répondant ainsi à l'une des principales critiques adressées aux cryptomonnaies basées sur le Proof-of-Work comme le Bitcoin.
Cette sensibilisation environnementale pourrait attirer des investisseurs institutionnels sous pression pour maintenir la conformité aux critères ESG dans leurs portefeuilles.
Un autre argument frappant pour le Flippening est l'écosystème DeFi en pleine expansion développé sur Ethereum. Ethereum est devenue la plateforme préférée pour la finance décentralisée avec près de 40 milliards de dollars bloqués dans des systèmes DeFi. Au-delà de l'investissement spéculatif, cette demande d'utilité pour l'ETH — pour les transactions ainsi que comme garantie — constitue une proposition de valeur de base.
L'une des principales limites de l'Ethereum — les coûts et la vitesse des transactions — pourrait être abordée par des gains de scalabilité grâce à des solutions de couche 2 et à la mise en œuvre finale du sharding.
Ces développements techniques permettraient à l'Ethereum de gérer des milliers de transactions par seconde à faible coût, attirant ainsi les développeurs et les utilisateurs vers le réseau.
Le Flippening pourrait être déclenché par l'adoption institutionnelle de manière assez directe. Bien que le Bitcoin domine actuellement les investissements institutionnels dans la crypto, la puissance génératrice de rendement d'Ethereum via le staking et son importance centrale dans l'écosystème Web3 le rendent de plus en plus attrayant pour les trésoreries d'entreprise et les fonds d'investissement. En soutenant davantage cette tendance, on constate une augmentation du nombre d'ETF ETH et des programmes de staking institutionnel.
Sur la route de la suprématie par Ethereum, néanmoins, des obstacles majeurs subsistent. On ne saurait trop insister sur l'avantage du premier arrivé et la reconnaissance de marque du Bitcoin. Sa simplicité et son objectif unique d'être une réserve de valeur offrent une clarté aux investisseurs conventionnels. De plus, en créant un récit de rareté que l'Ethereum ne peut égaler, le plafond d'approvisionnement fixe du Bitcoin à 21 millions de pièces joue en sa faveur.
Le paysage compétitif complique encore l'ascension de l'Ethereum. Solana, Cardano, et d'autres blockchains alternatives de couche 1 continuent de se développer et de gagner des parts de marché dans le domaine des plateformes de contrats intelligents. L'Ethereum doit maintenir son avantage technologique et ses effets de réseau s'il veut empêcher la fragmentation de sa base de développeurs et d'utilisateurs.
Sept raisons pour lesquelles le Bitcoin surpasse l'Ethereum
1. Intérêt institutionnel plus fort
La domination du Bitcoin dans l'adoption institutionnelle continue de fixer de nouvelles références dans le secteur des cryptomonnaies. Le succès remarquable des ETFs Bitcoin, accumulant 48 milliards de dollars d'actifs nets en leurs premiers mois, démontre une confiance institutionnelle sans précédent.
Cette réalisation contraste fortement avec les ETF Ethereum, qui ont eu du mal à maintenir des flux d'entrées constants et, dans certains cas, ont connu des sorties importantes.
La disparité d'intérêt institutionnel ne se résume pas à des chiffres. Les grandes institutions financières citent systématiquement l'historique plus long du Bitcoin et sa proposition de valeur plus simple comme facteurs clés dans leurs décisions d'investissement.
Les géants de la finance traditionnelle comme BlackRock et Fidelity ont donné la priorité aux offres de Bitcoin, renforçant ainsi sa position comme passerelle pour les investisseurs institutionnels.
2. Narratif de l'or numérique
Le narratif de "l'or numérique" entourant le Bitcoin s'est révélé remarquablement résilient et continue de se renforcer avec le temps. Son plafond d'approvisionnement fixe de 21 millions de pièces crée un modèle de rareté qui résonne profondément avec les investisseurs traditionnels familiarisés avec les marchés des métaux précieux.
Cette certitude mathématique dans le calendrier d'approvisionnement du Bitcoin offre une couverture convaincante contre l'inflation et les incertitudes de la politique monétaire.
Les tokenomics plus complexes de l'Ethereum, bien que novateurs, manquent de cette narration de rareté simple. Le passage du réseau au Proof-of-Stake et son modèle d'approvisionnement dynamique, bien que potentiellement bénéfiques pour l'efficacité du réseau, rendent plus difficile pour les investisseurs traditionnels d'évaluer l'ETH comme un actif de réserve de valeur pur.
3. Décentralisation et sécurité
L'engagement du Bitcoin envers le Proof-of-Work, malgré son intensité énergétique, s'est avéré être un différenciateur crucial en termes de sécurité du réseau et de décentralisation. La puissance de calcul significative requise pour maintenir le réseau Bitcoin crée un modèle de sécurité robuste qui est resté incontesté depuis sa création.
La transition d'Ethereum vers le Proof-of-Stake a soulevé des préoccupations légitimes sur les risques de centralisation.
La nécessité de 32 ETH pour exécuter un nœud validateur (environ 100 000 dollars aux prix actuels) crée une barrière importante à l'entrée. Les données montrent qu'un petit nombre de structures contrôlent une grande partie de l'ETH staké, compromettant potentiellement les principes de décentralisation du réseau.
4. Plafond d'approvisionnement prévisible
Le plafond d'approvisionnement fixe du Bitcoin représente l'un de ses arguments de valeur les plus puissants. La prévisibilité du calendrier d'émission du Bitcoin, avec des événements réguliers de halving réduisant la nouvelle offre, crée un cadre clair pour l'appréciation de la valeur à long terme. Cette certitude mathématique contraste fortement avec les systèmes monétaires traditionnels et même avec d'autres cryptomonnaies.
L'implémentation de l'EIP-1559 par Ethereum a introduit un mécanisme de brûlage qui peut rendre l'ETH déflationniste dans certaines conditions. Cependant, ce modèle d'approvisionnement dynamique, bien que sophistiqué, introduit une complexité et une incertitude que de nombreux investisseurs trouvent difficiles à intégrer dans leurs modèles d'évaluation. Pendant les périodes de faible activité réseau, l'Ethereum peut encore connaître une inflation nette, créant une incertitude quant aux dynamiques d'approvisionnement à long terme.
5. Activité accrue des baleines
La présence soutenue des investisseurs baleines sur les marchés du Bitcoin signale une confiance durable des participants sophistiqués au marché. La baisse de 70 % de l'activité des baleines Ethereum depuis 2021 soulève des questions sur la conviction à long terme des grands investisseurs concernant l'ETH. La capacité du Bitcoin à maintenir et à attirer des investisseurs et institutions à forte valeur nette a contribué à sa stabilité de marché et à la profondeur de sa liquidité.
Les données on-chain révèlent que les adresses de baleines Bitcoin ont accumulé pendant les baisses de marché, suggérant des mains fortes et des horizons d'investissement à long terme. Ce comportement contraste avec des mouvements plus volatils dans les adresses de baleines Ethereum, qui présentent souvent des taux de rotation plus élevés.
6. Haute liquidité et accessibilité
Les mesures de liquidité supérieures du Bitcoin s'étendent à la fois aux plateformes financières traditionnelles et décentralisées. Son intégration dans les produits et services financiers traditionnels a créé de multiples voies pour la participation à grande échelle sur le marché. La profondeur des marchés Bitcoin permet de prendre ou de quitter des positions substantielles avec un glissement minimal, une considération cruciale pour les investisseurs institutionnels.
Bien que l'écosystème DeFi d'Ethereum soit plus étendu, sa liquidité est souvent fragmentée à travers plusieurs protocoles et applications. Cette fragmentation peut entraîner des coûts de trading plus élevés et une exécution plus complexe des grandes transactions, particulièrement en période de stress de marché.
7. Environnement réglementaire favorable
Le paysage réglementaire a constamment favorisé le Bitcoin par rapport à l'Ethereum et à d'autres cryptomonnaies. L'approbation par la SEC des ETFs Bitcoin spot, tout en continuant à retarder des produits similaires pour l'Ethereum, souligne la préférence réglementaire pour la proposition de valeur plus simple du Bitcoin.
Cette clarté réglementaire a rendu le Bitcoin plus attrayant pour les investisseurs institutionnels averses au risque et les conseillers financiers. Content:
Les corps fournissent des cadres de conformité plus clairs pour l'adoption institutionnelle.
La fonctionnalité plus complexe d'Ethereum et son rôle dans les contrats intelligents et la DeFi ont conduit à un examen réglementaire plus important et à une incertitude, notamment en ce qui concerne une classification potentielle en tant que valeur mobilière.
Réflexions de clôture
Renforcé par son plafond d'approvisionnement fixe et un fort intérêt institutionnel, l'augmentation constante de Bitcoin en tant que réserve de valeur l'a maintenu dans une classe à part. Ethereum devrait atteindre un prix proche de 9 000 dollars pour surpasser Bitcoin, ce qui serait une augmentation déraisonnable dépourvue de changements significatifs dans les conditions du marché.
Bien que la capacité technologique et l'écosystème d'Ethereum continuent de se développer de manière remarquable, les principaux avantages de Bitcoin en termes d'adoption institutionnelle, de clarté narrative, de sécurité et de statut réglementaire ont permis de le maintenir comme la cryptomonnaie la plus utilisée, même si leurs caractéristiques techniques continuent de changer.
Les éléments décrits ci-dessus impliquent que, même si le plus grand marché des cryptomonnaies se développe et mûrit, ce rôle de leadership va probablement durer.
Ces avantages accentuent les propositions de valeur uniques des deux actifs, sans diminuer les succès ou la promesse d'Ethereum. Le succès de Bitcoin à s'imposer en tant que réserve de valeur numérique a créé un fossé en termes de domination du marché et d'acceptation institutionnelle qu'Ethereum, malgré sa grande capacité, n'a pas encore surmonté.
The Flippening semble improbable en 2024, ou 2025. Et pour être tout à fait honnête, pas trop loin de maintenant.