Le marché des stablecoins vacille sous l'effet du règlement MiCA qui entre en vigueur ce mois-ci alors que de plus en plus de plateformes retirent USDT et USDC. La dernière addition à cela sont les bourses crypto Bitstamp et crypto.com qui ont annoncé la radiation de Tether USDT et Paypal USD le 31 janvier 2025. Dans ce contexte, comprenons comment cette législation complète veut organiser le marché crypto dans les 27 États de l’UE, protégeant les préoccupations des investisseurs.

Qu'est-ce que le règlement MiCA ?

Le règlement MiCA représente la tentative la plus ambitieuse de l'UE pour créer une approche unifiée de la supervision des cryptomonnaies. Avant sa mise en œuvre, les entreprises de crypto opérant au sein de l'UE devaient faire face à un réseau complexe de réglementations nationales variées, nécessitant plusieurs licences et la conformité à différentes exigences juridictionnelles. Ce paysage réglementaire fragmenté non seulement posait des défis opérationnels pour les entreprises, mais laissait aussi les investisseurs vulnérables à des risques potentiels.

L'objectif principal de MiCA est d'établir un environnement réglementaire standardisé qui favorise l'innovation tout en garantissant une protection adéquate des consommateurs. Le cadre s'applique à tous les fournisseurs de services d'actifs cryptographiques (CASPs) servant des intérêts européens, indépendamment de leur localisation géographique. Cette portée extraterritoriale démontre l'engagement de l'UE à une surveillance complète des activités crypto affectant ses citoyens.

Comment cela affecte-t-il le marché des stablecoins ?

L'approche de MiCA en matière de stablecoins représente l'un de ses aspects les plus transformateurs, introduisant des exigences rigoureuses qui reconfigurent fondamentalement le paysage des stablecoins. Le règlement adopte une position ferme contre les stablecoins algorithmiques, interdisant effectivement leur utilisation sur le marché de l'UE en raison de leur absence de réserves explicites liées à des actifs traditionnels. Cette décision reflète les préoccupations de l'UE concernant les risques de stabilité associés aux mécanismes algorithmiques à la suite d'échecs notables du marché.

Pour les stablecoins traditionnels, MiCA établit un cadre réglementaire solide à travers deux principales catégories : les Tokens Référencés à des Actifs (ARTs) et les Tokens Monétaires Électroniques (EMTs). Les deux types doivent maintenir une réserve liquide avec un ratio strict de 1:1 par rapport à leurs actifs sous-jacents. Les émetteurs d'EMT, généralement des établissements de crédit autorisés, doivent notifier leur autorité de supervision et publier un livre blanc détaillé avant de proposer leurs jetons. Les émetteurs d'ART font face à des exigences supplémentaires, incluant un établissement obligatoire dans l'UE et une pré-approbation de leur livre blanc.

Le règlement introduit une classification "significative" pour les stablecoins qui répondent aux critères spécifiques fixés par l'Autorité Bancaire Européenne. Cette désignation soumet ces tokens à une supervision renforcée et à des exigences réglementaires plus strictes, garantissant que les grands projets de stablecoins maintiennent une gestion appropriée des risques et des normes opérationnelles.

Domaines hors de la portée de MiCA

Bien que la portée de MiCA soit vaste, certains segments de l'écosystème crypto restent en dehors de sa compétence directe. Les tokens non fongibles (NFTs) échappent généralement à la réglementation, sauf s'ils présentent des caractéristiques similaires à d'autres actifs crypto réglementés. Cependant, le règlement inclut des dispositions nuancées pour les NFTs émis en grandes séries, qui pourraient être classés comme fongibles et donc soumis à une surveillance réglementaire.

Le traitement des plateformes de finance décentralisée (DeFi), des Organisations Autonomes Décentralisées (DAOs) et d'autres applications décentralisées présente des défis réglementaires intéressants. Bien que les plateformes véritablement décentralisées restent largement inaffectées par MiCA, la définition de la "vraie décentralisation" implique des considérations techniques et légales complexes. Les projets opérant dans cet espace sont encouragés à solliciter des conseils juridiques qualifiés pour comprendre pleinement leurs obligations de conformité.

Quels changements sont entrés en vigueur en janvier 2025 ?

Le déploiement de MiCA suit un calendrier soigneusement structuré conçu pour faciliter la transition et l'adoption en douceur. À partir de janvier 2025, les CASPs doivent initier leurs demandes de licence, marquant le premier pas concret vers une conformité totale. Le règlement prévoit une période de grand-père réfléchie s'étendant jusqu'à 18 mois, permettant aux fournisseurs existants de maintenir leurs opérations tout en s'adaptant aux nouvelles exigences.

Au cours de cette période de transition, qui se poursuit jusqu'en juillet 2026, les entreprises doivent entreprendre des préparations complètes. Cela inclut la détermination de leur catégorie de licence appropriée, l'assemblage de la documentation requise et l'alignement de leurs opérations avec les règlements Anti-blanchiment d'argent (AML) et Connaître Son Client (KYC). Le processus de préparation implique des évaluations internes détaillées des fonctions opérationnelles, des cadres de sécurité et des pratiques de transparence.

Changements à attendre en 2026

D'ici juillet 2026, tous les CASPs doivent atteindre une conformité totale avec les exigences de MiCA. Cela comprend l'obtention des licences appropriées auprès des autorités nationales compétentes, la mise en œuvre de protocoles de sécurité sophistiqués et l'établissement de normes opérationnelles qui privilégient la protection des consommateurs. Le règlement impose une stricte séparation des actifs des clients des fonds de l'entreprise, des mesures robustes de protection des données et des procédures complètes de gestion des risques.

Vers une réglementation mondiale plus harmonisée ?

Le règlement MiCA est bien plus qu'une législation européenne. Sa nature détaillée le rend idéal pour d'autres juridictions également. Cela pourrait bientôt se transformer en une réglementation crypto mondiale alors que de nombreux pays, comme le Royaume-Uni, l'Inde, et d'autres cherchent à réglementer le marché des stablecoins. Étant un cadre réglementaire complet, il pourrait servir de modèle pour des lois similaires dans d'autres régions. Ainsi, MiCA est une source de préoccupation pour toutes les entreprises du Web3 et les projets crypto à venir.

Sur la base de la mise en œuvre réussie de MiCA, des réglementations crypto similaires pourraient être introduites dans d'autres régions. Cela pourrait finalement conduire à une plus grande coopération mondiale dans la surveillance du marché des actifs numériques. Pour les investisseurs et les entreprises crypto, comprendre cette loi est essentiel pour évaluer les sentiments du marché à mesure que des changements réglementaires se produisent. C'est une nécessité stratégique à laquelle ni les entreprises crypto ni les traders ne peuvent se soustraire.