Un montant record de 31 trillions de dollars en émission d'obligations du Trésor américain s'apprête à devenir une force centrale sur les marchés financiers mondiaux tout au long de 2025 - et ses effets d'entraînement pourraient profondément influencer la trajectoire des actifs crypto.
Alors que les niveaux de dette publique augmentent à 109% du PIB et 144% de la masse monétaire M2, les investisseurs évaluent de plus en plus les implications pour les actifs générateurs de rendement et sensibles au risque.
Les besoins de financement du Trésor découlent des déficits budgétaires croissants, des obligations de refinancement et des demandes de dépenses accrues. Avec plus de 31 trillions de dollars en émission prévue d'obligations, l'excès d'offre pourrait pousser les rendements américains à la hausse alors que le gouvernement concurrence pour le capital sur un marché mondial encombré.
Des rendements plus élevés augmentent le coût d'opportunité de la détention d'actifs non générateurs de rendement tels que le Bitcoin et l'Ethereum, ce qui pourrait entraîner une rotation du capital loin de la crypto, en particulier des institutions cherchant à obtenir des rendements plus sûrs.
Environ un tiers des obligations américaines sont détenues par des investisseurs étrangers - y compris des banques centrales et des fonds souverains. Un repli de l'achat étranger, que ce soit en raison de tensions géopolitiques, d'efforts de diversification ou de frictions commerciales, pourrait obliger les États-Unis à offrir des rendements encore plus attractifs aux investisseurs nationaux.
Cela amplifierait la pression à la hausse sur les taux d'intérêt et resserrerait davantage la liquidité mondiale - un net négatif pour les actifs à risque spéculatifs, y compris la crypto.
Si la demande étrangère reste faible, les marchés crypto peuvent connaître une volatilité renouvelée semblable à celle de 2022, lorsque le stress sur le marché obligataire et la hausse des rendements ont contribué à une vente spectaculaire de Bitcoin.
Une éventuelle augmentation des rendements américains pourrait renforcer le dollar, qui a tendance à s'apprécier lorsque les taux d'intérêt réels augmentent. Un dollar plus fort rend le Bitcoin plus cher pour les investisseurs non américains, réduisant la demande internationale et exerçant une pression à la baisse sur les évaluations crypto libellées en USD.
Malgré ces vents contraires, la crypto a des caractéristiques qui pourraient préserver la demande même dans un environnement de rendements élevés. L'offre fixe de Bitcoin et son rôle de couverture contre la dévaluation fiduciaire restent des éléments clés de sa thèse d'investissement à long terme. Pendant les périodes d'expansion monétaire agressive - comme le QE post-pandémique - Bitcoin a prospéré en tant qu'entrepôt de valeur alternatif.
De plus, à mesure que les marchés crypto mûrissent, les investisseurs institutionnels peuvent continuer à considérer le Bitcoin et d'autres actifs numériques comme des outils utiles pour la diversification de portefeuille. Leur faible corrélation à long terme avec les obligations et actions traditionnelles, notamment lors de perturbations macroéconomiques, pourrait les rendre attrayants en période d'instabilité du marché obligataire.
Les conditions de liquidité joueront également un rôle crucial. Une émission massive du Trésor entraîne souvent une réduction des réserves bancaires et un resserrement des marchés de financement. Si la liquidité traditionnelle s'assèche, les protocoles DeFi offrant des rendements compétitifs sur chaîne pourraient attirer de nouveaux capitaux, tant de la part des particuliers que des institutionnels cherchant des alternatives aux marchés monétaires traditionnels.
Bien qu'une émission massive d'obligations puisse temporairement nuire à la crypto à travers une hausse des rendements et un dollar plus fort, les dynamiques de plus long terme - telles que l'adoption institutionnelle, l'évolution de la réglementation et l'infrastructure décentralisée de la crypto - pourraient atténuer l'impact.
Les indicateurs clés à surveiller incluent :
- La demande étrangère pour les obligations américaines
- Les tendances des rendements réels et des anticipations d'inflation
- Les indicateurs de liquidité dans les marchés bancaires et DeFi
- Les changements dans le sentiment réglementaire et le comportement d'allocation de capital
En bref, 2025 pourrait être une année déterminante où la crypto et la finance traditionnelle convergent plus visiblement - avec les marchés de la dette américains comme point de pivot. Les investisseurs naviguant dans cet environnement devront comprendre comment les dynamiques de rendement, la politique monétaire et l'infrastructure blockchain interagissent dans un monde de forte dette.