L’ETH d’Ethereum (ETH) a perdu 50 % par rapport à ses sommets de mi‑2025, effaçant une génération de stratégies de trésorerie d’entreprises, tandis que l’investissement institutionnel dans l’infrastructure s’accélère en parallèle.
Cette divergence, documentée dans le dernier rapport de données de Kaiko, touche au cœur de la manière dont l’exposition institutionnelle à l’ETH est en train d’être restructurée.
Avec un ETH qui se négocie autour de 2 000 $, les véhicules actions construits autour de l’accumulation brute de cryptomonnaies ont subi des quasi‑effondrements totaux, tandis que les produits de rendement réglementés et les fonds de capital‑risque orientés infrastructure continuent d’attirer des capitaux pendant la phase de repli.
Ce qui s’est passé
L’action de ETHZilla Corp est tombée autour de 3,40 $ – en baisse de 97 % par rapport à son pic d’août 2025 au‑dessus de 107 $ – la chute de l’ETH ayant érodé le multiple boursier que l’entreprise avait construit sur une accumulation de tokens à effet de levier.
Le Founders Fund de Peter Thiel a entièrement cédé sa participation de 7,5 % d’ici la fin de l’année, selon un dépôt à la SEC du 17 février.
ETHZilla a depuis vendu plus de 114 millions de dollars d’ETH pour servir sa dette convertible et s’est réorientée vers la tokenisation de moteurs d’avion en leasing.
Les flux cumulés des ETF spot ETH, qui avaient culminé au‑dessus de 15 milliards de dollars à la mi‑2025, sont depuis retombés à environ 11 milliards. Les sorties hebdomadaires se situent à 200–300 millions de dollars ces dernières semaines, selon les données de Kaiko citant Farside.
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Pourquoi c’est important
Ces échecs se distinguent structurellement des précédentes phases baissières crypto. Les véhicules de trésorerie en actions comme ETHZilla détenaient de l’ETH sans revenus diversifiés, créant un risque baissier asymétrique – les actions chutant bien plus vite que l’actif sous‑jacent à mesure que la confiance du marché se dégradait avec le prix.
Parallèlement, BlackRock est en train de déposer auprès de la SEC son iShares Staked Ethereum Trust (ETHB), conçu pour mettre en staking 70–95 % des avoirs via Coinbase et distribuer environ 3 % de rendement annuel aux actionnaires. Les investisseurs recevraient 82 % des récompenses de staking. Le produit reste en attente d’approbation par la SEC mais a déjà été doté d’un capital de départ.
Dragonfly a déployé 650 millions de dollars dans des infrastructures blockchain en phase initiale, et BNP Paribas a émis un fonds monétaire tokenisé sur Ethereum – des catégories qui ont continué d’attirer des capitaux tandis que les produits spot subissaient des sorties.
La structure du marché
La volatilité réalisée à 365 jours de l’ETH s’est comprimée de plus de 100 % en 2022 à 60–70 % aujourd’hui, selon les calculs de Kaiko.
Cette compression rend le rendement du staking – actuellement autour de 3,1 % par an – plus attractif par rapport au risque de prix que lors des cycles précédents.
Le positionnement sur options avant l’échéance Deribit de 870 millions de dollars vendredi reflète ce contexte incertain : les puts se concentrent à 1 700–1 800 $, tandis que les calls se regroupent autour de 2 300 $ – soit 15 % au‑dessus du spot actuel.
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