Le prochain chapitre blockchain de Wall Street pourrait être mené moins par les startups crypto-natives que par les banques, les bourses et les entreprises d’infrastructures de marché qui already control traditional finance.
Un nouveau rapport de l’Institut Citi publié lundi estime que le marché des actifs financiers tokenisés pourrait passer d’environ 17 milliards de dollars aujourd’hui à 5,5 billions de dollars d’ici 2030 dans son scénario de base, avec un scénario haussier à 8,2 billions. Mais le message principal du rapport est que la tokenisation dépasse le stade des pilotes pour entrer dans la plomberie centrale des marchés de capitaux.
Plutôt que les marchés privés ou l’immobilier en première ligne, Citi s’attend à ce que les actions cotées, les bons du Trésor américain et d’autres instruments de collatéral liquides portent l’adoption. Cela recadre la tokenisation comme une histoire de structure de marché, et non seulement comme une histoire d’innovation blockchain.
Les marchés publics prennent la tête
Citi estime que les actions cotées tokenisées pourraient atteindre 3,6 billions de dollars d’ici 2030, ce qui en ferait la plus grande catégorie projetée au sein du marché des actifs tokenisés. Les titres à revenu fixe publics pourraient représenter 1,4 billion supplémentaire, menés par les bons du Trésor américain et les fonds monétaires.
Le rapport suppose qu’environ 3 % du marché actions public américain pourraient être tokenisés d’ici 2030, aidés par les jeunes investisseurs qui s’attendent à un accès 24h/24, à l’investissement via applications et à des produits financiers basés sur des portefeuilles (wallets).
Cela remet en cause l’hypothèse initiale selon laquelle le cas d’usage le plus évident de la tokenisation concernerait les actifs privés illiquides. Citi soutient que le crédit privé, le capital-investissement et l’immobilier restent des opportunités à long terme, mais que leur adoption pourrait être plus lente, car ces marchés sont moins standardisés, moins liquides et davantage fondés sur les relations.
L’infrastructure de Wall Street passe on-chain
Le signal le plus fort du rapport concerne le rôle des grands opérateurs de marché.
Citi met en avant DTCC, NYSE et Nasdaq comme des institutions intégrant la tokenisation dans les flux d’émission, de négociation et de règlement. Il ne s’agit pas d’entreprises crypto construisant des systèmes parallèles en dehors de la finance traditionnelle. Elles font partie du système financier existant qui adapte l’infrastructure blockchain aux marchés régulés.
DTCC a reçu l’aval des régulateurs pour offrir un service de tokenisation pour les actifs déposés chez DTCC, avec un pilote prévu pour fin 2026. Le NYSE a annoncé des projets de plateforme de titres tokenisés, tandis que le Nasdaq a obtenu l’autorisation de permettre à certaines actions et ETF d’être émis, négociés et réglés sous forme tokenisée.
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L’implication est claire : la tokenisation pourrait ne pas remplacer Wall Street. Elle pourrait devenir la prochaine couche opérationnelle de Wall Street.
La monnaie de règlement devient la fondation
Citi explique que les premiers efforts de tokenisation ont en partie échoué parce qu’il n’existait pas de monnaie de règlement on-chain fiable.
Les titres tokenisés ne délivrent leurs bénéfices complets que si la jambe en numéraire de la transaction peut elle aussi se régler on-chain. Cela fait des stablecoins, des dépôts tokenisés et éventuellement des MNBC (CBDC) les éléments centraux de la prochaine phase d’adoption.
Le rapport projette que les stablecoins pourraient atteindre 1,9 billion de dollars d’ici 2030 et décrit la monnaie numérique comme une fondation pour le règlement livraison contre paiement, un mouvement de collatéral plus rapide et des marchés toujours ouverts.
Les orchestrateurs structurels pourraient gagner
L’une des idées les plus importantes de Citi est l’essor des « orchestrateurs structurels », des institutions qui contrôlent les rails d’émission, de distribution, de négociation et de règlement.
Il pourrait s’agir de banques, de sociétés de gestion d’actifs, d’émetteurs de stablecoins et de fournisseurs d’infrastructure qui combinent la réglementation de confiance avec le contrôle des flux opérationnels des marchés tokenisés.
La transition, toutefois, a peu de chances d’être fluide. Citi s’attend à ce que les modèles hybrides, où les systèmes tokenisés et hérités fonctionnent côte à côte, dominent à court terme. Cela pourrait créer une complexité opérationnelle avant que les gains d’efficacité ne deviennent évidents.
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