L’investisseur chevronné Jordi Visser estime que la phase d’« argent facile » de l’IA touche à sa fin, les lourds investissements comprimant la trésorerie du Big Tech et ouvrant la voie à une possible rotation vers les cryptomonnaies, menée par Ethereum (ETH) au détriment du Bitcoin (BTC).
Points clés :
- Les plus grands investisseurs du Big Tech dans l’IA ont publié une forte dégradation de leur flux de trésorerie disponible trimestriel, les coûts d’infrastructures explosant dans les centres de données et les projets de calcul.
- Visser s’attend à ce que les investissements IA génèrent des rendements honorables, mais loin des effets multiplicateurs par sept ou huit qui avaient attiré les capitaux lors de la première phase du secteur.
- Les cryptos pourraient en profiter, mais la régulation et le niveau des taux restent des freins majeurs.
L’alerte IA de Visser
Alphabet a annoncé un flux de trésorerie disponible négatif de 5,9 milliards de dollars sur le trimestre d’avril à juin, contre un chiffre positif de 5,3 milliards un an plus tôt, ses dépenses d’investissement ayant dépassé la génération de cash opérationnel. Une première historique pour le groupe.
Meta n’a conservé que 784 millions de dollars de flux de trésorerie disponible, contre 8,5 milliards précédemment, alors que ses investissements trimestriels (capex) se sont envolés à 31,08 milliards de dollars et que son chiffre d’affaires progressait de 28 %. Les frais juridiques et indemnités de départ ont représenté 3,58 milliards de coûts, ce qui signifie que la chute ne vient pas uniquement de l’IA.
La pression est généralisée. Microsoft reste le plus solide générateur de liquidités, avec 19,6 milliards de dollars de flux de trésorerie disponible et une croissance de 43 % pour Azure, mais son matelas de cash a tout de même reculé de 23 % sur un an. « Le trade IA, c’est fini. La possibilité de multiplier sa mise par sept ou huit là-dedans, c’est terminé », a déclaré Visser dans un podcast.
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Rotation Bitcoin–Ethereum
La nuance est importante. Visser ne dit pas que la croissance de l’IA est terminée. Il anticipe désormais des rendements annuels autour de 30 %, à mesure que la montée en puissance de modèles ouverts et moins chers réduit les écarts concurrentiels et la probabilité qu’un seul acteur garde une avance durable.
Selon lui, les systèmes d’IA autonomes auront besoin de rails de paiement adossés à la blockchain, mais il privilégie Ethereum car son réseau génère des revenus de frais de transaction. Le Bitcoin reste intégré à son scénario de rotation, mais l’adoption du CLARITY Act pourrait déterminer la vitesse à laquelle les investisseurs institutionnels augmenteront leur exposition.
L’environnement macroéconomique reste contraignant. La Réserve fédérale a maintenu ses taux directeurs entre 3,5 % et 3,75 % par 9 voix contre 3, tandis que le Dow Jones perdait 1 153 points et que les rendements des Treasuries de plus longue maturité repartaient à la hausse après cette décision.
Goldman Sachs estime qu’« il existe peu de sources de “carburant” pour alimenter un rebond à très court terme », en pointant un levier élevé des hedge funds et un affaiblissement de l’activité des particuliers.
Le Bitcoin a rebondi depuis ses creux de fin juin, mais reste environ 49 % en dessous de son record d’octobre 2025, ce qui montre qu’une rotation crypto relève encore du scénario de marché, plus que d’un cycle établi.
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