L’investisseur chevronné Jordi Visser estime que la phase d’« argent facile » de l’IA touche à sa fin : l’envolée des dépenses d’investissement comprime les flux de trésorerie du Big Tech et crée, selon lui, une fenêtre pour une rotation vers les cryptomonnaies menée par Ethereum (ETH) au détriment du Bitcoin (BTC).
Points clés
- Les principaux acteurs du Big Tech engagés dans l’IA affichent une forte dégradation de leur flux de trésorerie disponible trimestriel, sous l’effet de coûts d’infrastructure en hausse dans les centres de données et la puissance de calcul.
- Visser anticipe que les investissements IA généreront encore de solides rendements, mais loin des multiples de sept ou huit fois la mise qui avaient attiré les investisseurs dans la première phase du secteur.
- Les cryptomonnaies pourraient en bénéficier, mais la réglementation et le niveau des taux d’intérêt restent des freins majeurs.
L’alerte IA de Visser
Alphabet a publié un flux de trésorerie disponible négatif de 5,9 milliards de dollars entre avril et juin, contre un flux positif de 5,3 milliards un an plus tôt, les dépenses d’investissement ayant dépassé la génération de trésorerie opérationnelle. Une première dans l’histoire du groupe.
Chez Meta, le flux de trésorerie disponible s’est contracté à 784 millions de dollars, contre 8,5 milliards précédemment, alors que les dépenses d’investissement trimestrielles ont grimpé à 31,08 milliards de dollars et que le chiffre d’affaires progressait de 28 %. Les frais juridiques et indemnités de départ ont pesé à hauteur de 3,58 milliards de dollars, ce qui signifie que la chute ne provient pas uniquement des dépenses liées à l’IA.
La pression est généralisée. Microsoft reste le plus puissant générateur de cash, avec 19,6 milliards de dollars de flux de trésorerie disponible et une croissance de 43 % pour Azure, mais son matelas de trésorerie a tout de même reculé de 23 % sur un an. « Le trade IA est terminé. La possibilité de multiplier sa mise par sept ou huit, c’est fini », a déclaré Visser dans un podcast.
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Rotation du Bitcoin vers Ethereum
La nuance est importante. Visser ne prétend pas que la croissance de l’IA est derrière nous. Il vise désormais des rendements annuels de l’ordre de 30 %, à mesure que la montée en puissance de modèles ouverts et moins coûteux réduit les avantages compétitifs et la probabilité qu’un seul acteur conserve un leadership durable.
Selon lui, les systèmes d’IA autonomes auront besoin de rails de paiement bâtis sur la blockchain, mais il privilégie Ethereum, dont le réseau génère des revenus de frais de transaction. Le Bitcoin conserve une place dans sa thèse de rotation, mais l’adoption de la loi CLARITY Act sera déterminante pour la vitesse à laquelle les investisseurs institutionnels augmenteront leur exposition.
Le contexte macroéconomique reste, lui, contraignant. La Réserve fédérale a maintenu ses taux dans une fourchette de 3,5 % à 3,75 % par 9 voix contre 3, tandis que le Dow Jones a cédé 1 153 points et que les rendements des emprunts d’État de plus longue maturité se redressaient dans le sillage de la décision.
Goldman Sachs estime qu’« il existe peu de sources de “carburant” pour des rallyes à court terme », citant un fort levier des hedge funds et un affaiblissement de l’activité de trading de détail.
Le Bitcoin s’est redressé depuis ses points bas de fin juin, mais reste environ 49 % en dessous de son record d’octobre 2025, signe que la rotation crypto relève encore de la thèse d’investissement plutôt que d’un cycle pleinement confirmé.
