GameStop a accepté lundi d’échanger environ 1,4 milliard de dollars d’obligations convertibles contre des actions, entraînant le titre vers un plus bas de 52 semaines.
À retenir :
- GameStop remettra des actions ordinaires de catégorie A aux porteurs de notes pour environ 1,4 milliard de dollars de convertibles zéro coupon, sans encaisser de cash.
- L’échange doit être finalisé aux alentours du 23 septembre, laissant environ 2,8 milliards de dollars de dette convertible encore en circulation.
- Le titre a glissé vers un plus bas annuel, les investisseurs arbitrant entre dilution et assainissement du bilan.
Les modalités de l’échange de dette GameStop
Le distributeur de jeux vidéo a indiqué que les porteurs vont remettre environ 400 millions de dollars de notes zéro coupon arrivant à échéance en 2030 et 1,0 milliard de dollars de notes zéro coupon arrivant à échéance en 2032. GameStop a négocié l’opération de gré à gré avec un sous-ensemble d’investisseurs existants et ne percevra aucun produit en numéraire sur l’émission des nouvelles actions ordinaires de catégorie A. Les obligations seront annulées au règlement de la transaction, attendu aux alentours du 23 septembre.
Environ 1,1 milliard de dollars de notes 2030 et 1,7 milliard de dollars de notes 2032 resteront en circulation. Rien n’est encore définitivement figé.
Le nombre d’actions émises dépendra du cours moyen pondéré par les volumes du titre GameStop sur une période de référence de 35 séances, qui a débuté lundi. Les accords prévoient un prix plancher par action en deçà duquel le calcul ne peut pas descendre. La dette à long terme s’élevait à 4,17 milliards de dollars au 2 mai ; l’échange permet donc d’effacer près d’un tiers de ce montant sans débourser un centime de trésorerie. Les investisseurs sont pourtant restés sur la défensive.
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La crainte de dilution plombe l’action GME
Les opérateurs se sont focalisés sur la dilution à venir plutôt que sur l’allègement du bilan, et les ventes se sont accélérées en préouverture, rognant l’essentiel du matelas de sécurité du titre dès la cloche. L’action a reculé de 5,91 % à 20,44 dollars avant l’ouverture, puis s’est rapprochée de son plus bas sur 52 semaines à 19,93 dollars.
GameStop a également prévenu que les porteurs de notes participant à l’échange pourraient acheter ou vendre le titre, ou encore initier et déboucler des dérivés, le temps d’ajuster leurs positions sur la fenêtre de référence qui court jusqu’en septembre. La société souligne que ces flux pourraient pousser le cours dans un sens comme dans l’autre et prévient que l’impact pourrait être significatif pour les détenteurs d’actions comme pour ceux des obligations. Les forums de détail se sont divisés, à parts presque égales.
L’offensive de Ryan Cohen sur eBay et le pari Bitcoin
Cet échange intervient alors que le directeur général Ryan Cohen mène de front une tentative de prise de contrôle d’eBay, déjà rejetée par le conseil d’administration, les deux offensives reposant désormais sur la même monnaie : le capital de GameStop.
Cohen a proposé 125 dollars par action pour eBay le 3 mai, une offre d’environ 56 milliards de dollars que les administrateurs ont repoussée en invoquant des préoccupations de financement, d’effet de levier, de gouvernance et d’exécution. GameStop détient désormais quelque 43,4 millions d’actions eBay via titres et options, soit près de 10 % de la cible, et a comptabilisé une plus-value latente de 268 millions de dollars sur cette participation au premier trimestre.
Depuis le début de 2025, GameStop s’appuie massivement sur la dette convertible, levée à hauteur de plusieurs milliards de dollars, pour financer notamment l’achat de 4 710 Bitcoin (BTC), aujourd’hui nantis auprès de Coinbase comme collatéral dans le cadre d’une stratégie de calls couverts.
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