GameStop a accepté lundi d’échanger environ 1,4 milliard de dollars d’obligations convertibles contre des actions, faisant chuter le titre vers un plus bas de 52 semaines.
À retenir
- GameStop remettra à ses porteurs d’obligations convertibles des actions ordinaires de classe A pour environ 1,4 milliard de dollars de titres zéro-coupon, sans encaisser de numéraire.
- L’échange doit être bouclé aux alentours du 23 septembre, laissant environ 2,8 milliards de dollars d’obligations convertibles encore en circulation.
- Le titre a glissé vers un plus bas annuel, les investisseurs arbitrant entre dilution et amélioration du bilan.
Les modalités du swap de dette de GameStop
Le distributeur de jeux vidéo a indiqué dans un communiqué que les porteurs céderont environ 400 millions de dollars d’obligations zéro-coupon arrivant à échéance en 2030 et 1,0 milliard de dollars de titres zéro-coupon venant à échéance en 2032. GameStop a négocié l’échange de gré à gré avec un sous-ensemble de porteurs existants, et ne percevra aucun produit en cash en contrepartie des nouvelles actions ordinaires de classe A émises. Les obligations seront annulées lors du dénouement de l’opération, attendu vers le 23 septembre.
Environ 1,1 milliard de dollars de titres 2030 et 1,7 milliard de dollars de titres 2032 resteront en circulation. Rien n’est encore définitivement arrêté.
Le nombre d’actions remises dépendra du prix moyen pondéré par les volumes de l’action GameStop sur une période de référence de 35 séances qui a débuté lundi. Les accords prévoient un prix plancher par action, en deçà duquel le calcul ne peut descendre. La dette à long terme s’élevait à 4,17 milliards de dollars au 2 mai, de sorte que l’échange permet d’effacer près d’un tiers du stock de dettes sans débourser un dollar de trésorerie. Les investisseurs, eux, ont tiqué.
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La crainte de dilution plombe l’action GME
Les opérateurs se sont focalisés sur la dilution à venir plutôt que sur l’allégement du bilan. Les ventes se sont intensifiées en préouverture, avant d’entraîner le titre au-delà de la quasi-totalité de sa marge de sécurité une fois la séance ouverte. L’action a reculé de 5,91 % à 20,44 dollars avant l’ouverture, se rapprochant d’un plus bas sur 52 semaines à 19,93 dollars.
GameStop a également prévenu que les porteurs participant à l’échange pourraient acheter ou vendre le titre, voire monter et déboucler des opérations de dérivés, le temps d’ajuster leurs expositions pendant la période de référence qui court jusqu’en septembre. La société souligne que ces flux pourraient tirer le cours dans un sens comme dans l’autre, et avertit que l’impact pourrait être significatif pour les détenteurs d’actions comme pour ceux des obligations. Les forums de particuliers se sont montrés partagés.
L’offensive de Ryan Cohen sur eBay et le pari Bitcoin
Ce swap intervient alors que le directeur général Ryan Cohen mène de front une tentative de rachat d’eBay, déjà rejetée par le conseil du géant du e-commerce. Ces deux fronts sont financés par la même monnaie : le capital de GameStop.
Le 3 mai, Cohen a proposé 125 dollars par action eBay, une offre d’environ 56 milliards de dollars, repoussée par les administrateurs pour des raisons de financement, de niveau d’endettement, de gouvernance et d’exécution. GameStop détient désormais quelque 43,4 millions d’actions eBay, via titres au comptant et options, soit près de 10 % du capital, et a comptabilisé une plus-value latente de 268 millions de dollars sur cette position au premier trimestre. Le groupe mise sur les convertibles depuis le début de 2025, lorsqu’il a levé plusieurs milliards et acquis 4 710 Bitcoin (BTC), aujourd’hui nantis auprès de Coinbase en garantie dans le cadre d’une stratégie de calls couverts.
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