Les divisions Market Participants et Division of Clearing and Risk de la CFTC ont publié vendredi une FAQ de 11 questions expliquant de façon opérationnelle comment les futures commission merchants (FCM) et les chambres de compensation peuvent utiliser les cryptomonnaies comme collatéral sur les marchés dérivés américains, comblant ainsi des lacunes pratiques laissées par deux lettres de staff publiées en décembre 2025.
Le document n’est pas une règle contraignante, mais offre aux entités réglementées le cadre le plus clair à ce jour pour intégrer Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH) et les stablecoins de paiement dans leurs structures de marge et de collatéral.
Ces orientations s’appuient sur la Staff Letter 26-05, qui faisait suite à une demande de Coinbase Financial Markets, en coopération avec la chambre de compensation Nodal Clear, visant à utiliser USDC comme collatéral pour les contrats à terme.
Elles alignent également le cadre de décote sur le capital de la CFTC avec les orientations de février 2026 de la SEC relatives aux « haircuts » pour les brokers-dealers, signal clair d’une coordination inter-agences délibérée.
Décotes de capital et marge de manœuvre des FCM
Les FCM détenant des positions propriétaires en Bitcoin ou en Ether doivent appliquer une décote de capital minimale de 20 % ; les stablecoins de paiement supportent une décote de 2 %.
Les FCM peuvent utiliser des crypto‑actifs non assimilés à des titres, postés par les clients – après application des décotes – pour couvrir les soldes débiteurs ou déficitaires sur les comptes de contrats à terme et de swaps compensés. Ils peuvent aussi déposer des stablecoins de paiement détenus à titre propriétaire en tant qu’intérêt résiduel dans les comptes clients ségrégués.
En revanche, les FCM ne peuvent pas déposer du Bitcoin, de l’Ether ou d’autres crypto‑actifs non‑stablecoins en tant qu’intérêt résiduel dans ces comptes.
Les fonds des clients ne peuvent pas être investis en stablecoins : la liste actuelle des placements autorisés au titre de la règle 1.25 de la Commission reste inchangée.
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Swaps non compensés et chambres de compensation
Les crypto‑actifs, y compris les stablecoins, ne sont pas éligibles comme marge pour les swaps non compensés.
La seule exception concerne les formes tokenisées d’actifs déjà inscrits sur la liste des collatéraux éligibles, à condition qu’ils confèrent des droits juridiques et économiques identiques à leurs équivalents « natifs ».
Les derivatives clearing organizations, en revanche, peuvent accepter des crypto‑actifs comme marge initiale pour les transactions compensées, sous réserve de leurs propres processus de fixation des décotes et de tests de résistance mensuels.
Processus d’onboarding
Les FCM doivent déposer un avis via le système WinJammer de la CFTC avant de pouvoir se prévaloir de la lettre de non‑intervention.
Durant une première période de trois mois, ils ne peuvent accepter que le Bitcoin, l’Ether et les stablecoins de paiement, doivent signaler immédiatement tout incident majeur de cybersécurité et doivent transmettre des rapports hebdomadaires sur leurs avoirs en crypto‑actifs.
Ces restrictions sont levées à l’issue de cette période de trois mois, permettant une extension à d’autres crypto‑actifs éligibles.
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