Hyperliquid a maintenu sa position en tant que leader des échanges perpétuels décentralisés à terme malgré un déclin marqué de sa part de marché, selon une analyse publiée cette semaine par l'analyste DeFi Patrick Scott. La plateforme a conservé 62% de l'intérêt ouvert sur les échanges perpétuels décentralisés même si sa part de volume de transactions est passée de 45% à 8% ces dernières semaines.
Ce qu'il faut savoir :
- Les échanges perpétuels décentralisés à terme sont passés de moins de 2% du volume de transactions des échanges centralisés en 2022 à plus de 20% le mois dernier, avec Hyperliquid en tant que principal moteur de cette expansion.
- La part de volume de transactions hebdomadaire d'Hyperliquid a chuté à 8% alors que le concurrent soutenu par Binance, Aster, a atteint plus de 270 millions de dollars en transactions hebdomadaires, tandis que des plateformes comme Lighter et edgeX ont affiché des gains en pourcentage à trois chiffres.
- La thèse d'investissement de Scott met l'accent sur la domination de 62% d'Hyperliquid dans l'intérêt ouvert, qu'il considère comme une mesure plus fiable de la force de la plateforme que le volume de transactions, accompagné de la génération de revenus et des initiatives d'expansion comprenant HyperEVM et le stablecoin USDH.
La dynamique du marché évolue rapidement
Les contrats à terme perpétuels permettent aux traders de spéculer sur les prix des cryptomonnaies sans date d'expiration, les différenciant des futurs traditionnels. Ces dérivés sont devenus une pierre angulaire de l'activité de trading crypto. Les plateformes décentralisées hébergeant ces contrats ont attiré des utilisateurs recherchant des alternatives aux échanges centralisés comme Binance, qui ont fait face à des contrôles réglementaires et à des préoccupations opérationnelles dans diverses juridictions.
Scott a noté le contexte plus large du marché dans son analyse.
Le passage des plateformes centralisées aux plateformes décentralisées s'est accéléré de manière significative au cours des trois dernières années. L'activité de trading sur les échanges perpétuels décentralisés représente désormais une part importante du marché global des futurs perpétuels.
L'ascension rapide d'Aster a marqué le développement récent le plus spectaculaire. La plateforme affiliée à Binance a capturé une part de marché significative en quelques semaines. D'autres plateformes émergentes, notamment Lighter et edgeX, ont également enregistré des augmentations substantielles de l'activité de trading durant la même période.
L'intérêt ouvert comme métrique clé
Scott a distingué entre le volume de transactions et l'intérêt ouvert dans son analyse. L'intérêt ouvert représente la valeur totale des positions dérivées en cours qui n'ont pas été réglées. Cette métrique indique combien de capital reste engagé sur une plateforme plutôt que de simplement transiter par celle-ci.
"Contrairement au volume et aux revenus, qui mesurent l'activité, l'intérêt ouvert mesure la liquidité. C'est beaucoup plus collant", a écrit Scott dans sa thèse. Il a souligné que la part de 62% d'Hyperliquid de l'intérêt ouvert des échanges perpétuels décentralisés démontre un engagement soutenu des utilisateurs malgré le déclin du volume.
La plateforme continue de générer des revenus que Scott a qualifiés de forts par rapport à sa valorisation. Il a décrit Hyperliquid comme se négociant à un multiple raisonnable par rapport à ses concurrents. Les revenus et l'intérêt ouvert suggèrent ensemble que les utilisateurs maintiennent des positions sur la plateforme même en exécutant certaines transactions ailleurs.
Hyperliquid émet le jeton HYPE, qui joue un rôle dans la gouvernance et l'économie de la plateforme. Scott a décrit plusieurs initiatives liées à l'utilité et à la proposition de valeur du jeton.
Initiatives d'expansion et perspectives d'avenir
HyperEVM représente l'expansion du réseau blockchain d'Hyperliquid au-delà du trading de futurs perpétuels. Le réseau accueille actuellement plus de 100 protocoles avec 2 milliards de dollars de valeur totale verrouillée, selon l'analyse de Scott. Ce développement d'infrastructure positionne Hyperliquid comme un écosystème DeFi plus large plutôt qu'un simple lieu de trading.
L'initiative du stablecoin USDH implique des réserves détenues avec les institutions financières traditionnelles BlackRock et Superstate. Les stablecoins fournissent des actifs à prix stable pour le trading et le règlement au sein des marchés crypto. Le soutien d'USDH par des entités financières établies peut répondre aux préoccupations réglementaires et de stabilité qui ont affligé d'autres projets de stablecoin.
HIP-3, une autre proposition mise en avant par Scott, créerait un mécanisme pour les constructeurs de lancer de nouveaux marchés de futurs perpétuels en mettant en jeu d'importantes quantités de jetons HYPE. Ce design verrouillerait l'offre de jetons tout en élargissant la gamme d'actifs négociables sur la plateforme. Scott a décrit cela comme un "puits d'offre" qui pourrait soutenir la valeur du jeton.
Scott a identifié des conditions spécifiques qui invalideraient sa thèse d'investissement. Des déclins matériels de l'intérêt ouvert ou des revenus signaleraient une détérioration fondamentale. L'échec d'USDH à gagner en liquidité au cours de l'année suivante minerait la viabilité de l'initiative de stablecoin. Il a contrasté l'approche d'Hyperliquid avec celle des concurrents s'appuyant sur des programmes d'incitation lourds pour attirer les utilisateurs.
Réflexions finales
L'analyse de Scott présente Hyperliquid comme le meilleur investissement parmi les échanges perpétuels décentralisés sur la base de la rétention de l'intérêt ouvert, la génération de revenus et les initiatives d'expansion. La plateforme fait face à une concurrence intense mais maintient des avantages structurels selon sa thèse. Le fait que ces fondamentaux s'avèrent plus importants que les métriques de volume à court terme déterminera la validité de l'argument d'investissement.